作者 | Quiver Quantitative
编译 | 华尔街大事件
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概述
Ulta Beauty(NASDAQ:ULTA)是美国最大的美容零售商，也是化妆品、香水、护肤品、护发产品和沙龙服务的首选美容目的地。公司在独特的专业零售环境中提供无与伦比的产品宽度、价值和便利性。商业逻辑主要包括：购物体验、价值主张、便利性。
这是一个需要满足的庞大客户群的行业，Ulta Beauty 在满足他们的需求方面做得很好。这些美容爱好者约占美国美容产品和服务支出的 80%，并占其销售额的 65%。
该公司拥有 600 多个美容品牌的 25,000 多种美容产品，涵盖各种价位和类别，为购物者提供了多种选择，并有助于吸引最大的市场。Ulta Beauty拥有市场上最广泛的美容产品，这使其具有显着的竞争优势。有了如此广泛的产品可供选择，客户不断通过一流的忠诚度计划回到Ulta Beauty。他们的忠诚度计划 Ultamate Rewards 允许购物者在产品和美容服务上花费的每一美元都可以赚取积分。这些积分可以在商店兑换任何产品或服务的折扣。
Ulta Beauty超过 95% 的总销售额来自会员，因为他们的客户群似乎非常忠诚。凭借对客户偏好和行为的深入了解，Ulta Beauty能够高效、有效地为客户提供个性化购物体验、推荐和促销。
02
购物体验
除了充分了解客户群之外，该公司的商店足迹以及通过其网站和移动应用程序提供的领先数字体验还通过无缝的购物体验为客户提供了价值。Ulta Beauty经营超过 1,350 个独立营业点，通常位于人流量大的地点。除了这些独立的门店外，他们还在 Target 商店内开设了 350 个门店，为顾客提供精选的优质美容产品。凭借明亮、开放的商店设计，顾客可以轻松发现新产品和服务。此外，商店的开放式布局使其能够灵活、轻松地根据消费者偏好的变化和销售策略的变化而改变，从而使公司能够高效地运营商店。
Ulta Beauty为客户提供个性化和创新的数字体验。购物者可以获得一系列的履行选项（购买在线商店提货、购买在线路边提货、从商店发货、从配送中心发货以及当天送货），这些选项基本上可以为客户提供他们想要的任何东西。此外，Ulta Beauty的创新数字体验（虚拟试穿和皮肤分析工具）利用增强现实和人工智能技术为客户提供个性化体验，进一步体现了他们致力于为客户在网上或商店购物时提供最佳体验的承诺。这种对客户的精心奉献显然得到了回报，这将继续成为他们强大的竞争优势。
如上所述，Ulta Beauty 95%的销售额来自4020万活跃的Ultamate Rewards忠诚度计划用户以及强大的客户研究能力，Ulta Beauty比任何其他公司都更了解其客户。凭借这些研究能力，Ulta Beauty认识到社交媒体和影响者在客户与美容的联系中发挥着重要作用。Ulta Beauty计划打造自己的品牌，并建立一个创作者和内容生态系统，以提供引人入胜的美容娱乐，从而提高品牌知名度。此外，他们还计划不断创新Ultamate Rewards 忠诚度计划。
Ulta Beauty似乎明白客户喜欢尝试和发现新产品的体验。他们计划通过优化关键品类（化妆品、护肤品、护发品和香水）、投资跨品类战略平台（Ulta Beauty 的 Conscious Beauty、The Wellness Shop 和 Ulta Beauty 的 SPARKED）以及差异化优势来吸引客户并推动增长。他们通过独家品牌和产品（即Ulta Beauty Collection，他们的自有品牌）来分类产品。管理层明白，工资、交通等上涨带来的成本压力正在抑制增长。因此，他们计划增强供应链网络，以提高敏捷性和成本效率。
管理稳固，资本配置优先顺序对股东友好。2022 年 3 月，董事会批准了一项 2022 年股票回购计划，公司可以回购价值最多 20 亿美元的股票。2022 年第四季度，管理层执行了该协议，以每股 454.20 美元的平均价格回购了 722,983 股股票，总金额约为 3.286 亿美元。截至 2023 年 1 月，仍有 11 亿美元用于股票回购。
除了这些大规模股票回购之外，管理层也得到了良好的激励。指定执行官的薪酬包括年度现金基本工资、基于 EBT（税前利润）目标的年度现金激励计划奖金，以及以绩效股票（奖励价值的 50%）奖励 NEO 的长期激励计划，基于 EBT 和收入增长目标的股票期权（奖励价值的 30%）和 RSU（奖励价值的 20%）。大约 90% 的股东投票赞成这项高管薪酬计划，股东似乎对Ulta Beauty的高管薪酬计划非常满意，该计划刺激了盈利和收入增长。
03
财务
总体而言，Ulta Beauty是一家相当高效的企业。其运营投资回报率为 41.3%，净资产收益率接近 67%。Ulta Beauty的 WACC 为 9.9%，ROIC 与 WACC 之比约为 4 倍，这表明该企业产生高于资本成本的回报的能力。凭借如此高效的业务，他们能够以有利的回报率将现金重新投资到业务中，从而增加公司价值并回报股东。
通过查看他们的损益表，我们看到收入、毛利润和收益的持续增长。自 2014 年以来，Ulta Beauty的收入复合年增长率约为 16%。同期，他们的毛利润复合年增长率也达到了 19%。过去十年毛利润的大幅增长很大程度上归因于毛利率的扩大。2014年，毛利率为35%，而现在为43.5%。就盈利而言，这十年来他们的每股收益和息税折旧摊销前利润以高复合年增长率增长。自2014年以来，EPS的复合年增长率约为26%，EBITDA的复合年增长率约为18%。这十年来每股收益的增长很大程度上归功于股票回购。自 2014 年以来，流通股已从 6430 万股下降至如今的 4980 万股，下降了约 22%。
该公司没有长期债务，手头持有价值约 6.365 亿美元的现金和现金等价物。此外，正如之前提到的，该公司一直在回购股票，以将多余的现金返还给股东。
自 2014 年以来，Ulta Beauty的净利润复合年增长率约为 22%，同期自由现金流复合年增长率为 29%。自由现金流的增加很大程度上归因于自由现金流利润率的扩大。2014 年，自由现金流利润率占收入的 3.8%，而如今，LTM 自由现金流利润率占收入的 10% 左右。正如我们所看到的，Ulta Beauty运营非常高效，能够从其运营中产生大量现金，然后可以用这些现金通过股息、股票回购或再投资回业务来奖励股东，从而使其能够快速复合其业务内在价值，增加股东价值。
