作者 | Daniel Jones
编译 | 华尔街大事件
华特迪士尼公司（NYSE:DIS）将于5月10日盘后公布公司 2023 财年第二季度的财务业绩。去年年底，具体来说是 11 月，鲍勃·艾格 (Bob Iger) 以 CEO 的身份重返公司，目的是让公司从盈利角度重回正轨。这将是他重返公司的第一个完整季度，因此投资者和分析师很可能会非常重视公司在此期间最终报告的内容。
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概述
据分析师称，该公司的销售额应该在 218 亿美元左右。如果这真的实现了，它将比公司一年前产生的 192.5 亿美元增长 13.3%。但更有可能的是，任何像这样的好处都将来自公司的流媒体业务，以及仍在从 COVID-19 大流行中恢复的其他业务部分。
作者 - SEC EDGAR 数据
最重要的是，分析师认为该业务每股收益为 0.71 美元。这将比该公司在 2022 财年第二季度报告的每股 0.26 美元有显着改善。以绝对美元计算，这将转化为约 13 亿美元的净利润。这将大大高于该公司去年第二季度报告的 4.7 亿美元净收入。与此同时，如果分析师是正确的，调整后的收益应该在每股 0.97 美元左右。
在其他盈利指标方面，迪士尼没有任何指导意见。但投资者绝对应该至少关注公司的经营现金流量和调整后的经营现金流量。2022年第二季度，经营现金流为17.7亿美元。如果我们根据营运资金的变化对此进行调整，我们将得到的读数仅为 2.04 亿美元。
02
流媒体业务
迪士尼历史上最惊人的增长故事之一是其流媒体业务。几年前几乎从零开始，它已经发展成为地球上占主导地位的流媒体生态系统。仅考虑过去几个季度的增长。迪士尼+是该公司拥有的三大流媒体服务中最大的一个，截至今年第一季度末，其全球订户从 2022 财年第一季度的 1.298 亿增加到 1.618 亿。
这并不是说可以保证增长。事实上，在去年第四季度，该公司拥有的订户数量甚至更高，达到 1.642 亿。尽管出现这种下降，但与流媒体相关的整体年化收入几乎肯定会上升。
在最近一个季度，这些客户每月仅为公司带来 0.74 美元的收入。这段时间的实际核心用户从 1.029 亿增加到 1.043 亿。应该提到的是，虽然确实预计至少核心 Disney+ 订阅数量会增长，但该服务快速扩张的日子已经一去不复返了。甚至公司在第一季度财报发布时也承认了这一点。但他们确实表示，在主要国际市场，该服务仍然是新服务，具有上升潜力。
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定价也将是一个相当有趣的话题。去年年底，迪士尼将其 Disney+ 订阅的定价提高到每月 10.99 美元。与之前相比增加了 3 美元。但他们也确实为客户提供了由广告支持的较低级别的选项，最初为每月 7.99 美元。在公司 2023 财年第一季度财报中，首席执行官 Bob Iger 表示，广告可能会改变该平台的游戏规则。
目前尚不清楚无广告版本是否会有任何形式的广告。该公司可以找到以不违反订阅条款的方式偷偷投放广告的方法。但显然，广告收入对于处于较低层级的客户来说可能是可观的。我们确实知道，今年第一季度，该平台的 ARPU 为每月 3.93 美元。这持续了多个季度的下降，因为国际客户的价格远低于更发达市场的价格。
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投资者还应关注迪士尼提供的其他流媒体服务。这些是 ESPN+ 和 Hulu。正如您在提供的数据中看到的那样，这两者都在继续增长，尽管它们的增长远低于 Disney+ 多年来的增长。然而，与 Disney+ 不同的是，它们的定价基本稳定。事实上，在最近几个季度，ESPN+ 经历了一个普遍的上升趋势，以及每个用户每月产生的收入。尽管我认为可能性不大，但投资者应留意有关可能出售 Hulu 的任何讨论。有这方面的谣言，但没有足够具体的证据表明它会成为现实。
03
现金流和成本
正如在下图中所看到的，今年第一季度出现了相当可观的经营现金流出。但如果我们根据营运资金的变化进行调整，该公司的净流入为 33 亿美元。这实际上是该公司产生的最高收入，仅次于一年前报告的 44.6 亿美元。但是，在这方面看到同比下降仍然不是一件好事。
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在现金流方面，我们真的不知道会发生什么，但我们确实知道管理层也专注于重大的成本削减计划。他们的目标是将总开支减少约 55 亿美元。其中 30 亿美元将来自产品和许可内容支出。另外 25 亿美元将来自运营成本。
在这 25 亿美元中，50% 将用于营销，而 30% 将用于劳动力。公司已经裁员其名册中约有 4,000 名员工。他们的最终目标是将这个数字增加到大约 7,000。在这 25 亿美元的成本削减中，另外 20% 将来自其他杂项运营来源。管理层确实表示，预计这些成本削减举措中约有 10 亿美元将出现在公司 2023 年部门营业收入以高个位数百分比增长的预测中。如果这一切真的实现了，它肯定会出现在现金流中。
迪士尼
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在很大程度上，迪士尼已经从 COVID-19 大流行中恢复过来。但公司的某些部门在这方面落后了。其中之一涉及公司的戏剧发行业务。对于本季度公司的这一部分，有理由充满希望。尽管该公司拥有许多成功的游戏，但最近最成功的游戏之一是《阿凡达 2》。这部电影于去年 12 月中旬上映，票房收入达到23.2 亿美元。这还不足以击败原作。但这是相当重要的收获。
今年第一季度，有一些证据表明公司的影院发行方面取得了不错的进步。11.4 亿美元的收入使一年前报告的 5.29 亿美元相形见绌。那是因为只获得了与《阿凡达 2》相关的大约 15 天的收入。
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在影院发行情况之外，投资者还应关注该业务的核心主题公园运营。这包括其主题公园、公园和体验，以及度假村和度假活动。2023 年第一季度，这些部门的总收入为 66 亿美元。
相比之下，一年前为 46.3 亿美元。在国内市场，该公司受益于比一年前高出 11% 的出勤率，其酒店的入住率从 73% 增长到 88%。在国际上，入住率增长了 13%，酒店入住率从 52% 攀升至 67%。在国内，该公司的人均宾客支出同比增长 8%，而在国内市场则增长了 21%。第二季度的类似改进可能并非不切实际。
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结论
根据提供的所有数据，分析师认为华特迪士尼公司的投资者可能对管理层的报告比较满意。目前尚不清楚该公司是否会达到、未达到或超过分析师的预期。但作为一家为长期价值增值而建立的真正优质公司，华特迪士尼公司是配置资本的好地方。
