作者 | Out of Ignorance
编译 | 华尔街大事件
摘要：雅培对 2022 年的指导很强烈，但也很谨慎。
雅培（纽约证券交易所代码：ABT）2021 年第四季度财报电话会议（“电话会议”）充满潜力。在查看了电话会议后，我完成了我的雅培投资。本文概述了电话会议，特别关注为这家卓越公司的新表现铺平道路的要素。
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业务组合提供多元化增长核心
雅培有四个运营部门来支持其持续的成功。下表提供了概述：
雅培 10-K，经营部门(seekingalpha.com)
雅培的医疗设备及其诊断部门已从关键收购中受益。雅培于2017 年完成了对 Alere （约 58 亿美元）及其护理点诊断业务和 St. Jude Medical （约 250 亿美元）医疗设备业务的收购。这些收购取得了巨大的成功，这反映在这些领域的增长中。
在大流行期间，雅培模式的优势及其对各种医疗保健业务的广泛覆盖已经显现出来。雅培通过其多项 COVID-19 诊断测试认识到并迅速抓住了高增长潜力的机会。COVID-19 测试收入足以弥补大流行对其他领域的挑战。
雅培的医疗器械部门尤其受到大流行性停工的破坏，全球各地的医疗程序长时间停工。2021年，医疗器械业务得以大幅复苏。
有理由希望 2022 年在大流行方面会更好。对于雅培整体而言，一个部门的大流行损失往往与另一个部门的收益相平衡。
雅培的两家小型企业之间存在着这种动态。大流行的封锁帮助了营养，弥补了现有药物的中断。
在电话会议期间，首席执行官福特对雅培在大流行期间的表现感到惊讶，其影响的广度在许多层面上都是独一无二的。
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预测2022年其业务将继续强劲增长
就 2021 年的业绩和新的一年而言，此次电话会议为雅培股东提供了好消息。雅培的经营规模令人羡慕。因此，巨额 COVID-19 测试收入的不可预测的潮起潮落很容易管理。
2021 年增长的特定领域分布在各个细分市场：
基于“在核心治疗领域不断推出新产品”，建立了年增长率为 10% 的制药公司，
由 Pedialyte（口服补液品牌）、Similac（市场领先的婴儿配方奶粉品牌）和成人营养品牌 Ensure（市场领先的全面均衡营养）和 Glucerna（领先的糖尿病营养品牌）领衔，同比增长 7.5% ),
基于 Alinity 的增长和跨诊断平台扩展的测试菜单，诊断产品的年增长率为 13%，不包括 COVID 测试销售，
医疗设备是 2021 年真正的明星，从大流行的影响中恢复，使得 Y/Y 增长接近 20%，由 FreeStyle Libre 和其他公司领衔。
对于 2022 年，雅培已经放弃了对全年可能的 COVID-19 测试收入的尝试。相反，它提供了 25 亿美元的插头数字，它认为这是可以实现的，主要基于年初的销售额。随着大流行的发展，它将每季度更新一次这一数字。如果大流行再次升温，我认为这是一个具有大幅增长潜力的基数。
包括这 25 亿美元的 COVID 测试销售额在内，雅培指导的全年调整后每股收益至少为 4.70 美元。除了 COVID 测试收入外，它还预测有机销售额将以高个位数增长。福特首席执行官承认，2022 年的预测存在固有的不确定性，其中潜伏着与通货膨胀和大流行相关的宏观问题。
然而，他强调了 Abbott 的特殊优势，这些优势支撑了其整体表现，无论发生什么。他以激动人心的赞歌结束了电话会议，对雅培在许多最重要的医疗保健领域、糖尿病、设备、诊断和营养领域的强大品牌和领先的特许经营权赞不绝口。总之，雅培的业务为宏观环境的关注领域提供了天然的对冲。
他强调了雅培多元化的业务组合、客户、付款人类型、地理足迹及其非常强大和有弹性的供应链。最后，他表示雅培的业务享有：
“......真正强劲、可持续、战略性的财务健康，......随着收入、现金流、股息的增长，我们拥有坚如磐石的资产负债表。我谈到了我们拥有的机会。因此，我认为我们在战略上、财务上都处于非常有利的位置，我对摆在我们面前的所有增长机会感到兴奋”。
03
互联技术扩大并提供增长机会
现代世界都是关于数据的。雅培最新最成功的设备收集患者的健康数据并将其呈现给患者或患者的医生。此类设备的示例包括：
Freestyle Libre 连续血糖监测 [CGM] 系统由一个传感器组成，该传感器应用于上臂，可保持原位 14 天（传感器可以通过阅读器或应用程序读取，以提供广泛的个性化葡萄糖数据），
心脏监测设备从其微创心脏监测器 [ICM] 到用于远程监测心力衰竭患者的CardioMEMS HF 系统，范围广泛，
NeuroSphere 虚拟诊所允许医生与患有运动障碍或慢性疼痛的患者联系，并远程优化神经调节，
通过雅培的 NAVICA 应用程序验证的快速测试 COVID-19 测试。
这种互联技术不仅仅是天上掉下来的馅饼。它实际上是雅培 2021 年许多最重要的收入特许经营权的基础；其中包括其价值约 143 亿美元的医疗器械组合（心脏、糖尿病、神经调节），以及价值 66 亿美元的 COVID-19 快速检测平台（2022 10-K pp. 27-28）。
福特首席执行官在结束电话会议时简要概述了他的战略如下：
“...我们将继续专注于制造最好的传感器，坚持我们的消费者友好型战略，展示成果、访问价格和可负担性，并继续使用我们的传感器平台进行创新，然后寻找使用这些传感器的机会不仅扩展到其他平台，还可以连接到其他设备”。
雅培正在努力成为其下一个重要产品的几款内部开发产品之一被命名为 Lingo。它将扩展 Freestyle Libre，不仅可以测量葡萄糖水平，还可以测量酮、乳酸和酒精。福特 CEO 福特在 01/2022 的 CES 上雅培的扩展演示中大张旗鼓地介绍了它，如下图所示：
主题演讲：第 9 章 - 未来的下一代生物可穿戴设备。- 雅培 CES 演示文稿(youtube.com)
到目前为止，这方面的信息和时间还很粗略，但我预计它将处于快速发展的轨道上。雅培显然有动力、专业知识和财力在未来几年内将其推向市场。在电话会议期间，首席执行官福特将雅培的 Lingo 计划描述为：
“...我们一直认为这是一个巨大的机会。我们资助了它，我们有一个独立的团队，显然在利用这个平台，但他们的管理方式不同。他们有一个完全不同的组织结构，他们不仅专注于开发分析物的技术方面，而且显然做所有的市场开发工作。所以我们真的，真的处于早期阶段，但我认为这些数字可能非常重要而且非常大。为什么不花很长一段时间，一旦你把它们排好，它可能比糖尿病更严重”。
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或在 2022 年进行战略性互联技术收购
正如电话会议期间的问答所指出的，雅培的 COVID-19 测试收入为其提供了支持并购的好工具。首席执行官福特在财报电话会议上经常描述雅培严格的合并和运营方法。首要的要求是该交易具有财务意义，并为雅培提供战略契合。想想它在 2016 年的最后两笔交易。
Alere 引入了护理点测试。St. Jude 为神经调节提供了一个入口，更重要的是，扩大了心脏监测设备的规模并增加了专业知识。也不是一些拥有过多现金的公司为了降低薪酬而进行的那种粗心大意的交易。
当我读到茶叶时，雅培已经准备好去寻找另一个这些战略宝石，但不急于求成。针对电话会议中常年出现的并购问题，福特首席执行官给出了他一贯的回答，并承认：
“我们已经产生了很多强劲的现金流，坦率地说，在过去 1.5 年左右的时间里，这是现金流的一个有意义的提升。所以，是的，正如我一直说的那样，从战略上讲，财务上的契合。我们现在处于一个很好的位置，能够看到这一点。”
就雅培考虑的收购类型而言，他指出：
“我会说，设备和诊断是我们正在更仔细研究的领域。Scott 的团队总是关注一切，但他在设备和诊断方面有更多特殊的镜头。您提到的领域 [液体活检、癌症筛查诊断] 是我们有兴趣查看的内容列表中的领域。”
结论
购买雅培的理由是其强大的价值主张。这是一个保守的股息贵族，被华尔街分析师和 Seeking Alpha 作者评为买入，并被 Seeking Alpha 的量化系统持有。
其已建立的业务部门都是重要的增长业务。对于那些正在寻找蓝天潜力的人，请考虑雅培：
收购团队将扩大其以医疗技术为重点的设备部门的规模，以及
内部开发人员致力于 Lingo 和其他机会。
当然，雅培和过热市场中的所有股票一样都存在风险。雅培有两个特别的风险，例如：
地缘政治风险；
在非生产性收购上浪费资金的风险。
