作者 | JR Research
编译 | 华尔街大事件
摘要：为什么 Unity看起来对长期投资者具有吸引力。
Unity Software Inc. ( U ) 的股票在过去三个月中遭受重创。自 2021 年 11 月创下 210 美元的历史新高以来，它已经下跌了惊人的 60%，即使是第四季度好于预期的收益。该股也已跌至其上次在 2021 年 5 月的关键支撑位。这也是该股在冲向 11 月高点时出现强劲逆转的水平。
01
股价为何下跌？
EV/NTM 收入估值趋势（TIKR）
我们可以从上面的图表中观察并确定 Unity 股票的波动性很大。它也没有明显的长期上升趋势偏差，并且具有显着的均值回归趋势。这也意味着我们可以找到合适的机会来利用潜在的超卖或空头陷阱价格行为来增加敞口。
值得注意的是，该股已跌至接近 2021 年 5 月的低点。最近地缘冲突，加上科技熊市，促使恐惧的投资者从 Unity 股票中撤出。然而，尽管价值大幅压缩。Unity 股的交易价格仍远高于其高增长 SaaS 同行的估值中值（12 倍）。此外，该公司尚未针对 FCF 盈利能力进行校准。因此，我们对投资者借此机会轮流降低多只具有可靠 FCF 利润率的股票并不感到惊讶。
尽管如此，Unity 在过去一年中继续保持强劲的营收增长。Unity 在第四季度的收入同比增长 43.4%。它还为一个显着的季度画上了句号，以结束高度一致的 FY21，其收入同比增长 43.8%。
因此，与 2021 年 5 月的指标相比，其 NTM 收入倍数继续提高。尽管其价格仍高于 2021 年 5 月的低点，但其 NTM 收入倍数已提高至 17.4 倍（2021 年 5 月的低点：19.7 倍）。
因此，与在 2021 年 5 月底部添加的投资者相比，投资者现在为 Unity 获得了更好的交易。
02
预测：+30% 增长
Unity 投资者应该知道，自我们上次更新以来，对其收入增长的共识估计已经走高。值得注意的是，该公司预计将在 22 财年实现 30% 以上的收入增长。此外，其调整后的息税前利润率预计也将提高至-2.7%。然而，一些投资者可能会指出，其营收增长似乎可能会放缓。
我们没有看到任何异常。我们认为 30% 以上的增长率是非常可观的。此外，Unity 在实现调整后 EBIT 盈利能力方面有着清晰的视野。
此外，值得注意的是，Unity 在其最初的指导中报告了 21 财年的收入增长 23-26%，该公司此前曾强调，它担心苹果 ( AAPL ) IDFA 变更的影响。因此，它的指导需要更加谨慎。但是，事实证明，该公司的货币化平台比我们预期的更具弹性。因此，它成功地交付了远远领先于它所指导的结果。
此外，Unity 继续引入更多分析功能，以帮助其开发人员更好地获利。最近，它还推出了两个功能，Funnels 和 SQL Data Explorer。借助 Funnels，开发人员可以“通过 [他们的] 游戏轻松可视化用户流程和进度”。Unity 的开发者客户还使用它来优化玩家体验，“比如从非付费玩家入职或从非付费玩家转换为付费玩家。[Unity] 还认为它被用作诊断关卡难度或玩家流失等问题的一种方式。” 鉴于 Unity 在 3B 设备上的巨大影响力，我们相信它的数据分析和规模将继续为开发人员在其货币化战略中提供关键优势。
此外，公司的 SQL Data Explorer 还进一步增强了开发人员的数据挖掘能力：
“SQL 数据资源管理器是从分析中的 deltaDNA 重建的 SQL 数据挖掘。此功能允许您构建和执行查询，将结果绘制成不同类型的可视化，并将数据导出到 Microsoft Excel、Tableau 或 OpenOffice 等程序。它提供了您需要的功能和灵活性，以便更深入地了解您的游戏玩法，将您的数据与其他重要数据集结合起来，并为您的工作室创建自定义视图。更好的是，用户能够免费访问 Beta 版，然后在扩展时付费。”
因此，Unity 已经证明它可以继续为公司及其开发人员创造“双赢”的局面。此外，Unity 将继续利用其平台的规模开发新的货币化机会。因此，我们相信 Unity 在利用其巨大的 $45B TAM 机会方面仍处于早期阶段。
03
买入、卖出还是持有？
共识价格目标对比。股票表现 (TIKR)
我们认为Unity已经回落至最佳买入区域。如前所述，其估值甚至比 2021 年 5 月更具吸引力。此外，它的交易价格也低于我们的公允价值估计。
此外，它的交易价格也远低于其平均共识价格目标 (PT)，隐含上涨空间为 82%。值得注意的是，它的交易价格也低于最保守的 PT。
因此，我们认为有足够的汇合点让我们坚信Unity抛售过度。当然，该股可能会继续经历近期的波动。但是，我们认为长期投资者增加敞口的机会似乎是合适的。
