来源： 另一只谢耳朵 大白学财经
Settlement： Alternative Investment-commodity pricing
Futures positions are often closed over the life of the contract by taking the opposite position to that originally entered into．
In other words， the long side will sell an identical futures contract， and the short side will buy an identical futures contract．
期货头寸通常在合约到期时通过做与初始进入的头寸相反的合约来进行平仓。
换句话说，买方通常要卖出一个相同的期货合约，而卖方要买入一个相同的期货合约。
If a contract is outstanding at expiration， it is typically not settled by delivery and receipt of the physical commodity but rather， it is settled by cash equal to the difference between the cash equivalent and settlement price．
If a contract is physically settled， there are specific rules defining the characteristics of acceptable delivery， such as the quality of the commodity and the location of the delivery．
如果合约在到期时仍未平仓（outstanding），这一般都不是通过实物交割完成，而是要根据结算价格和现金等价物的差额要来进行现金交割。
如果合约明确是要实物交割的，这会有具体的规则来明确可接受交割的特征，例如商品的质量和交割的地点等。
CFA一级中提到期货到期都是要进行交割的，我们常说settlement可以分成现金交割cash settlement和实物交割physical delivery。
而在实务关于交割的方式，交割的地点，交割的时间都是有一系列严格规定的。
交割方式：
现金交割最简单，也是最方便，是一般首选的交割方式，也是投机者进行交割的主要方式。
实务上来看，实物交割的方式更多一些，如WTI原油期货合约的交割方式主要是到期实物交割，还有备用交割程序（ADI）、期货转现货（EFP）和期货转掉期（EFS）三种作为补充。
对，你没有看错，这个交易品种是没有现金交割的，所以持仓拿到最后交割日的行为确实无法理解。（啊，我承受着这个年纪不该有的智慧
交割地：
WTI合约的交割地就位于美国俄克拉荷马州的库欣地区（Cushing），合约到期以后通过管道、储罐网络系统进行交割。至于库欣地区为什么会成为WTI的交割地，那是另外一个话题，如果小伙伴们感兴趣，我们可以另开一个话题来讲。（call 我！）
交割时间：
WTI原油期货最后交易日的规定如下：
当前交割月（5月）交易应在交割月前一个月（4月）的第二十五个日历日前的第三个交易日（4月22日）停止。
若第二十五个日历日不是交易日，交易应在第二十五个日历日前最后一个交易日之前的第三个交易日（4月21）停止。
因此2005合约，即2020年5月的合同交割日期是4月21日，因为4月25日是周六不是交易日；而2006合约，即2020年6月的合同交割日期是5月22日。
以下是全球主要WTI参与者对于调仓日期的规定：
至于这次几大银行没有出事，是规则制定的幸运，可能是有意可能是无意，有意那就是比某国有大行专业，无意那就是天意（话说成功者说“运”不说“命”）。
因为虽然原油宝产品调仓规则只比某国有大行提前了1个星期，但是对于商品期货这种在交割日前几日波动性容易暴走的品种而言，这1星期足以证明专业或运气。
不过，仔细想想各个银行在营销时都是作为理财产品推荐给客户，用得话术都差不多，什么原油比水便宜（现在看来不打脸吗），送油送米送礼品，实在是和专业没什么关系。
所以银保监会几乎是第一时间让各大行开展自查风险，而这两天相关的外汇宝、黄金宝、原油宝等产品交易都受到影响。
未来他们面临的情况和某大行也差不多，因为只要contango市场情况不改变，2006合约（5月交割）也一样很艰难。
因为在商品期货升水（contango）市场，原油的期货价格会高于现货价格，所以贸易商都会选择在未来合约到期时高价卖出原油，而在现在存储原油，长此以往，囤居积起，造成库欣地区库存的上升。
友情提示下，目前是强contango市场哦。
NTP：near-term futures contract price
NTP：近月期货合约
FTP：farther-term futures contract price
FTP：远月期货合约
PerCent： percentage of the position in the future contracted being rolled
PerCent： 将被展期的期货合约比例
100份期货合约只有20份会被展期到下月。
Situation 1： the spot price of commodity larger than future price， it is backwardation．
情况1：当商品即期价格大于远期价格，处于现货溢价（升水）。
near-term future price> farther-term futures contract price
即近月的期货合约价格大于远月的期货合约价格
obviously， roll return>0
明显，展期收益大于0。
Situation 2： the future price of commodity larger than spot price， it is contango．
情况2：当商品远期价格大于即期价格，处于期货溢价（升水）。
near-term future price
即近月的期货合约价格小于远月的期货合约价格
obviously， roll return<0
明显，展期收益小于0。
以图中为例，多头的roll return也就是多头的转仓收益就是银行帮客户卖出2005的合约N手，再买入2006的合约N手，前者使用客户卖出价，因为卖给了银行，所以是银行买入价，后者使用客户买入价，因为从银行手上买，也就是银行卖出价（参考Bid-ask spreads）。
Bid红色箭头是bid价格，客户卖出价也就是银行买入价，绿色箭头是ask（offer）价格，客户的买入价也就是银行的卖出价。
下面就是代入公式了，此时客户卖出价2005取11.53（NTP），客户买入价取25.70（FTP）
20%的意思是有20%的多头头寸转入下一个月的合同，其实这个数字已经没什么意义了。因为前面这个分式的结果是-122%，意味着在不考虑仓位的提前下，净转仓的收益率是-122%。
其实，这是一个很自然的道理，就是在市场处于contango的条件下，多头从2005的合约移至2006的合约，那是割肉一般的痛啊，也是凭着实力亏掉本金。
