2017年最强大盘指数基金是否还值得买

新浪财经

2018.01.2515:27

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《线索Clues》在梳理2017年国内投资者重点关注的全球主要指数中发现，MSCI中国指数是表现最好的指数之一。

以MSCI中国指数基金（MCHI）（02801）衡量，截至24日，最近一年涨幅达60%，2018年初以来涨幅达8.78%，在大盘指数基金中仍旧表现抢眼。

MSCI中国指数延续2017年强劲表现，2018年初以来涨幅领先。（图片来源：Yahoo! Finance）

渣打银行中国财富管理部投资策略总监王昕杰认为，按照2018年预估盈利来看，目前MSCI中国指数的市盈率高于长期平均水平，但仍处于合理区间。中国股市的市盈率较已发展市场折让21%。盈利进一步改善可推动指数上升，但估值倍数不会增加。

【MSCI中国指数概况】

按照MSCI官方资料介绍，MSCI中国指数（MSCI China Index）属于大中型股票的代表指数，范围包括中国H股、B股、红筹、P股（即“内地民企股”），及ADR（美国存托凭证）等。一共包含152个成分股，覆盖了上述中国股票85%的市值。虽然该指数名称包含“中国”二字，但并不覆盖沪深股市的A股。

与MSCI系列国家指数相似，MSCI中国指数采用自由流通量调整市值（Free Float-adjusted Market Capitalization）加权法进行编制。

截至2017年底，MSCI中国指数的行业分布中，信息技术行业权重达41.13%，其次为金融（22.83%）、可选消费（9.37%），前三大行业权重合计为73.33%。MSCI中国指数有较明显的科技板块倾向。（图片来源：MSCI）

MSCI中国指数前十大成分股分别为腾讯、阿里巴巴、建设银行、百度、中国移动、工商银行、中国平安、中国银行、网易、京东，涵盖了“BATJ”。前十大重仓股权重为56.24%，前五大成分股权重为43.38%，持股集中度较高。其中，腾讯和阿里巴巴的权重分别为18.37%、12.34%。（图片来源：MSCI）

据MSCI数据，MSCI中国指数在2004年-2017年表现整体好于MSCI新兴市场、MSCI全球指数。（图片来源：新浪财经）

MSCI中国指数基金（MCHI）与各类指数基金的相关性。注：采用皮尔逊相关系数，除特别说明，参与计算的样本为2015年1月-2017年12月的月收盘价时间序列，黄色单元格满足双尾5%（含）以内的置信水准，其余为＞5%的置信水准。（图片来源：新浪财经）

以指数基金衡量，在大盘指数方面，MSCI中国指数与MSCI香港（EWH）、MSCI新兴市场（EEM）、MSCI欧澳远东（EFA）的相关性超过95%，在主题方面，与中国科技股（CQQQ）的价格走势相关性最高，接近90%。相关性越高，意味着有着更高概率的“同涨同跌”。

值得注意的是，MSCI中国指数与沪深300指数（ASHR）的相关性不到50%，说明A股投资者通过投资跟踪该指数的产品，可以达到一定程度分散风险的作用。

最近三年，以代表性基金衡量的MSCI中国指数、MSCI香港指数、中国科技指数，及沪深300指数走势。（图片来源：新浪财经）

2015年以来，以代表性基金衡量的MSCI中国、MSCI香港、中国科技、中国消费、沪深300、中创100、标普500、MSCI新兴市场、MSCI全球指数年化波动率。期间，MSCI中国指数的波动性和中国科技股相近，但比MSCI香港指数高，比沪深300指数低。注：中创100指数由中小板和创业板中代表性较强、流动性较好的100家公司组成。（图片来源：新浪财经）

【渣打认为盈利改善可推动指数】

渣打银行中国财富管理部投资策略总监王昕杰认为，得益于中国经济扩张之势强于预期且全球贸易增长，亚洲（日本除外）在2017年仍旧是对全球增长贡献最大的地区。渣打预计，2018年中国经济增长将小幅放缓，但其强劲程度仍足以支撑全球需求。中国经济将从过去几年6.5-7.0%的增长小幅放缓至持续性更强的6.0-6.5%，十九大之后，政府将关注焦点转向经济增长的质量。这意味着房地产投资适度放缓，但有关情况因服务与消费领域的持续增长而有所抵消。

中国经济将从过去几年6.5-7.0%的增长小幅放缓至持续性更强的6.0-6.5%。注：上周公布的中国2017年GDP增长率为6.9%（图片来源：渣打银行）

预期政府将继续实施供给侧改革以削减过剩产能、实施更加严格的环保法规及收紧面向某些行业的放贷（反映在前段时间的债券收益率（160123）上升）。不过，关停过剩产能的主要影响是生产者价格强劲上涨，而其此前经历的通缩对工业利润率构成提振。企业利润保持强劲，应有助支撑企业投资。工业利润上升，主要由收入增加及利润率扩张所带动。预期净利润率将由2017年初的5.6% 上升至9.4% ，随着盈利能力改善，也促使股本回报率（ROE）上升13%。

随着盈利能力改善，MSCI中国指数股本回报率上升至13%以上。（图片来源：渣打银行）

同时，受城镇化进程持续推进及中产阶层扩大的推动，中国将从由投资带动增长的模式转向由消费（CHIQ）带动的经济模式，“新经济” （03167）领域获益于国内强劲的消费势头，投资者视消费增长为更可持续的经济增长动力。此外，中国旨在重振亚洲古代贸易路线的一带一路计划（OBOR）可能在未来几年利好更广泛地区内的基建投资，特别是东南亚地区（ASEA）的基建投资。

步入2018年，中国是渣打看好的亚洲（日本除外）股市（AAXJ）。

明晟MSCI中国指数（MCHI）（02801）2018 年市场一致盈利增长预期为15%，2018年的增长动力来自原材料（CHIM）、房地产（TAO）及科技业（CQQQ）。2017年，中国大力推进煤炭钢铁行业供给侧改革，给投入品价格带来一定的上行压力。尽管如此，由于其他投入品成本控制良好，利润率有所上升。可以说，供给侧改革促使周期性股类的盈利改善。而未来新经济行业也将受惠，因为科技创新成为消费增长的主要动力。