新浪财经讯 北京时间6月10日消息，过去一年西班牙国债收益率暴跌、国债价格暴涨(国债价格与国债收益率成反比)。作为“欧猪五国”之一，西班牙国债曾经被认为是全球风险最高的资产之一，但现在西班牙国债收益率已经低于美国10年期国债的收益率，而美国国债向来被视为全球安全资产的基准。
西班牙国债收益率持续的大跌走势始于2012年7月，当时欧洲央行主席德拉吉承诺“不惜一切代价”保卫欧元。从下图我们可以看到德拉吉这番表态的威力：
图1 西班牙10年期国债收益率与美国10年期国债收益率西班牙国债收益率跌至美国国债收益率之下，是否意味着西班牙国债与美国国债一样安全了呢？也不尽然。国债收益率的涨跌有很多因素，有时候违约风险上升会导致国债收益率上涨，有时候收益率上涨反映市场对经济增长预期改善，投资者会抛售国债(造成收益率上升)转而持有风险更高的资产(比如股票)。
但除此之外，我们还需要考虑通胀因素。下图是西班牙和美国剔除通胀的实际收益率对比，可以看出西班牙实际收益率仍大大高于美国实际收益率。这意味着西班牙国债收益率的大幅下跌很大程度上反映了极低的通胀率甚至通缩风险，而这并非经济强劲的表现。一般来讲，当通胀率上升，国债收益率也会相应地上升，因为投资者会要求获得一定的通胀补偿，反过来也是如此。
图2 西班牙10年期国债实际收益率与美国对比
对于国债违约风险，我们可以通过信用违约掉期(CDS)来衡量。从当前西班牙和美国的CDS价格来看，市场依然认为西班牙国债风险大大高于美国国债。
图3 西班牙与美国CDS对比
(松风 编译)
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