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信安环球投资公司（Principal Global Investors）全球首席经济学家Robert F. Baur博士日前撰文指出，本次衰退是一种截然不同的衰退方式。尽管市场一直持续动荡，不明朗的问题还有很多，但前所未有的财政和货币措施都在防止病毒催生出长期金融动荡引发的破产危机。
以下为《线索Clues》对该报道的中译版（摘录）：
经济洞察：陷入衰退（原标题：Economic Insights: Roaring Into Recession 来源：信安环球投资公司 / 全球首席经济学家 Robert F. Baur）
大流行病（新型冠状病毒，COVID-19）在2月开始扩散时，世界经济开始衰退。3月份这种影响到达美国。由于大范围内资产存在可信的下行风险，股票和信贷市场正经历痛苦。
没有安全的避风港。
3月18日股市短暂触底，但市场将一直持续动荡，直至被感染人数达到峰值为止。
前所未有的财政和货币措施都在防止病毒催生出长期金融动荡引发的破产危机。
经济衰退可能于三月开始
随着生产和消费的急剧减少，世界经济衰退将不可避免。
中国1月和2月的经济增长首次出现了大幅下滑。
• 工业生产下滑13.5%。
• 汽车销售同比下滑41.9%，零售销售同比下跌20.5%。
• 欧洲，日本和美国的采购经理指数（PMI）直线下降，其中一些甚至低于金融危机的水平。
• 纽约、堪萨斯城和费城联储制造业调查显示，人们陷入了裁员困境。
• 有关餐厅消费、航空旅行和票房收入等的高频美国经济数据下降了90%以上。
• 美国首次申请失业救济的人数（前一周失业人数）激增至328万，是1982年最低记录的四倍多。
从疫情开始，这种增长打击不断出现。在中国，该病毒起源于12月，2月的影响最为严重。此后商业活动重启，并且很快大面积恢复生产。交通监控显示许多中国城市完全恢复正常。日本和韩国的经济活动可能已经进入最低谷（开始恢复），而欧洲和美国大部分地区仍处于关闭状态。
我们的美国经济衰退仪表盘告诉我们，经济衰退的风险很高。简单观察后，我们发现它始于3月。我们预测，第一季度国内生产总值（GDP）萎缩近3%，随后将历史性下滑超过10%，第三季度下滑约2%。
我们认为增长将在第四季度恢复。
复苏
我们如何摆脱这个困境？ 直到感染人数达到顶峰且商业活动重启时，我们才能摆脱困境。
中国的疫情始于1月15日，2月中旬基本到达顶峰，随后的两周内商业活动重启。到2月底，新增感染病例下降了90%以上。2月，欧洲的病毒爆发首先在意大利出现。意大利的新病例现在似乎开始稳定，病例数在3月21日达到顶峰。西班牙也可能在接近峰值。如果美国面临类似的周期，那新病例应在1-2周内接近峰值。也许隧道尽头开始出现曙光了。
接下来我们考虑衰退：扩张顶峰和下降谷底之间的那段时期。经济活动持续几个月的萎缩，影响了实际收入，批发零售，就业，工业生产和GDP。
通常，衰退始于在经济扩张快要结束时形成的失衡。债务过高，违约激增，不良贷款导致银行倒闭；美联储（Fed）大幅加息；油价飙升；通胀大幅提高；过快的工资增长将利润转化为亏损；利润暴跌导致裁员和失业；消费者失去信心并削减支出。但这些都还没有发生。这次的衰退是政策选择的结果，目的是缓减传染性病毒的传播。
这是一种截然不同的衰退方式，它是由冲击引起的，因此它可能以一种非典型的方式出现。冲击已经引发了政府和央行的大规模财政和货币政策。历史上没有什么政策力度可以和现在相比：2.2万亿美元的美国一揽子救助计划，加上此前超过1000亿美元的救助计划，再加上美联储购买的数万亿美债。欧央行（ECB）批准了7500亿欧元的新债购买计划。大多数地方的利率都几乎为零。英国，澳大利亚，日本，新西兰，挪威，加拿大，瑞士，印度，瑞典，台湾和新加坡等地都出台了大型救济措施。
通过这种大力度的政策支持，美国家庭可能不会遭受典型的经济衰退带来的信心崩溃。 尽管，失业将因工厂停工而激增，但是，如果经济下滑不是源于经济失衡，那它可能是短暂的，企业和消费者也可能会看到冲击之后的增长复苏，并且恢复会很快。
至少，那是我们所希望的。但目前，这些都仅仅是预测。
经济的未来
亚洲以外地区的第二季度增长将是令人颤栗的。第三季度的某个时候，美国将出现反弹；收入补助金将弥补大量的工资损失。如果问题持续更长的时间，华盛顿将补贴更多钱。国会已经在讨论第四阶段救助法案。美国经济的逐步重启将避免V形激增的出现。尽管如此，美国可能会在2020年第四季度和2021年恢复趋势增长。在欧洲和日本，反弹将较慢，并将于今年晚些时候开始。
我们提醒您，不要过于担心一些关于美国经济增长的恐怖预测。此外，可能很快就会有一种新“疗法”：天气变暖可能会阻止病毒传播，居家的家庭们也同样希望看到阳光。
新冠肺炎的爆发将带来持久但未知的后果。全球化趋势一直在消退，疫情会是该趋势的另一种完结信号吗？如此大规模的在家办公会取代从前的办公空间吗？在线购物、送货上门会进一步影响零售商和购物中心吗？经过几个月的在线课程后，学校和大学还会和过去一样吗？
不明朗的问题还有很多。
专注于市场
3月份表现很差。只有少数美债指数确实获得了正收益；小麦和黄金价格上涨，但很少有投资者买入。我们关注的47个世界股票指数中没有一个上涨。因为可信的下行风险范围如此之大，股票市场的崩溃非常残酷。
由于中国是第一个从病毒中恢复过来的国家，中国的股票市场表现突出。深证成分指数和上证综合指数在一季度仅下跌了4.0%和9.4%。尽管经历了三天的猛烈反弹，标普500指数（.INX）仍较3月27日的峰值下降了25.1%。但它仍然是表现最好的世界股票指数之一。
恐慌可以部分地解释这次长达一个月的股市暴泻。由于必须维持一定的保证金，量化基金被迫抛售，这也加剧了这种下跌，即，市场下跌越严重，你必须卖出的越多。这类似于1987年10月19日黑色星期一的大幅下跌，那时，价值超过6亿美元的股票被抛售，加速了下跌。但目前，被迫抛售似乎已经结束。
市场面临的风险是，如果小企业的大规模倒闭导致普遍违约，然后引发“钱荒”，这种突然的经济下滑可能会演变成另一场金融危机。
股票风险是标普500指数可能总体下跌50%至1700点，较3月低点再下降约20%。虽然这有可能发生，但救济方案的出台可能抑制这种可能性。
投资观点
简而言之，现在买入还为时过早。（原文：In short, it’s likely too early yet to buy.）我们投资策略背后的假设是，美国和欧洲的病毒传播将遵循与中国相似的路径。 经济失调应在第二季度末开始消退。这意味着经济增长应该在夏末开始恢复。最终结果是，股票市场可能在今年下半年回补近期亏损的大部分。
如果增长恢复，暴跌自会结束。我们预计市场将在广泛的范围内下跌，直到新增感染人数达到顶峰以及欧洲和美国开始复工为止。即便如此，疫情也有可能会再次出现，并促使经济数据低于3月低点。由于增长将在今年晚些时候恢复，因此，可能在5月或6月发生的再次探底，是在个别投资组合中增持股票的好时机（原文：Since growth should come back later in the year, that retest, perhaps in May or June, would be a good time to move equities to overweight in individual portfolios.）。
从六到九个月的前景来看，我们更喜欢周期性行业（例如金融，非必需品消费品，材料和技术），而不是防御性行业（近期表现出色的行业，例如医疗保健，公用事业或必需消费品）。 由于美国利率极低以及美元可能进一步贬值，相对于选择美国以外的发达国家的股票，我们更偏好新兴市场股票。
利率可能会维持在非常低的水平。美联储和其他央行直到2021年才可能加息。不过，增长的复苏应该会给长期利率带来适度的上行压力。这将使收益率曲线更加陡峭，并且对金融股有利。这种情况已经开始了。避险的政府债券的收益率很低，以至于其对长期投资者都没有吸引力。我们会避免投资于长期的避险债券：美国国债，德国国债和日本政府债券等。
由于石油价格暴跌，高收益债的信贷利差已大大扩大，能源公司发行的债券推动了这一趋势。非能源公司债券的收益率可能还不足以抵消其进一步下跌的风险。我们喜欢美联储正在购买的债券：高质量的投资级债券和高收益的市政债券。目前仍存在一些高质量的债券在提供更高的收益率。我们更愿意选择中短期公司和市政部门的债券。美联储将积极部署这些市场，以防止价格崩溃。
所有这些建议本质上都是战术性的。长期投资者应考虑病毒的爆发以及正在实施的大规模财政和货币救助计划是否会改本世纪20年代的投资环境。我们认为会，现在与2009年3月以后发生的情况大不相同。随着基础金融框架的变化，通常会发生重大的市场错位，即熊市。那些熊市中的跌势往往会成为两个不同的投资环境之间的分界线。我们猜想这次的熊市也一样。
（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳）
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