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双线资本（DoubleLine Capital）的国际固定收益投资组合经理Bill Campbell近日分析了欧洲领导人未能就联合发行“冠状病毒债券”（Coronabonds）达成一致的原因。并指出“为抵御肆虐欧洲乃至全球的疫情所带来的经济冲击”是实行统一财政安排的最有说服力的理由。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
新型肺炎冲击欧盟传统财政政策（原标题：EU Orthodoxy at the Crossroads of COVID-19 来源：双线资本 / 国际固定收益投资组合经理 Bill Campbell）
随着各国以史无前例的速度中止经济活动，新型肺炎的传播正在损害全球经济。这种影响很难预先量化，但毫无疑问，它会对经济造成重大打击。各国政府和央行已迅速采取行动，出台财政和货币刺激政策，以帮助削减疫情对全球经济增长的严重打击，但目前还需要更多的财政帮助。欧洲各国政府首脑一直在讨论发行一种名为“冠状病毒债券”的欧洲联合债券。不幸的是，在3月26日的一次民选领导人的虚拟峰会上，这一联合财政行动方案遭到抵制。围绕这个议案的僵局可能使欧洲最脆弱的国家陷入动荡，并再次引发欧洲怀疑论者（指反对欧洲一体化者）的政治运动。
为了应对疫情带来的经济冲击，欧盟（EU）宣布取消了一系列原来规定的财政红线，包括将成员国的赤字限制在3%以内，总债务限制在国内生产总值（GDP）的60%以内。然而，在虚拟峰会上，欧洲领导人未能就联合发债提议达成一致。分歧出现在德国、奥地利和荷兰等北方国家和意大利、西班牙等南方国家之间，前者倾向于让每个成员国使用自己的财政手段，后者则与法国一道，呼吁联合发债，为财政行动提供资金。
值得注意的是，法国的立场与南部国家一致。由于法国本身的财政赤字不断上升，法国政府在放松预算限制方面显然有着自身的利益考虑。然而，法国也从中看到一个机会，这个机会有助于狂热的亲欧派实现一个目前难以达成的目标：让19个欧元区国家实现财政统一。无论是在国内还是国外，法国总统马克龙（Emmanuel Macron）都可能会成为这场危机的赢家。在国内，Macron有机会改变他的形象，之前他的形象一直是在推行劳工改革后引发骚乱的严格改革者。社会不稳定仍然是Macron面临的主要风险；对此次危机的有力回应可能有助于巩固他摇摇欲坠的选举基础。从外部看，巴黎从柏林阵营转向欧洲南部国家的阵营，这样有助于搭建政治桥梁，使欧洲在危机过后建立一个更紧密的联盟。
在我看来，北方各国所青睐的单一国家模式在短期内将被证明是有问题的。一旦危机结束，各成员国会不清楚需要以多快的速度削减疫情过后的巨额财政赤字。过去10年，南方国家一直受到低增长、银行业疲弱和财政紧缩的困扰。现在，疫情下的财政紧缩措施会使这些问题更加严重。
北方各国政府建议南方国家与欧洲稳定机制（ESM）达成协议。ESM是为帮助面临金融危机的欧元区成员国而设立的金融机构。然而，意大利人很清楚，与ESM达成的任何协议都将附带条件，包括以紧缩措施换取资金。北方国家的提议激怒了意大利的政治家，包括其联合政府的领导人。中立派、意大利总理孔特（Giuseppe Conte）警告北方各国政府不要犯下“悲剧性的错误”。并称“整个欧盟大厦将倾”。去年退出联合政府的欧洲怀疑论者、右翼政党联盟的领导人萨尔维尼（Matteo Salvini）称欧盟是“蛇和豺狼的巢穴”。CNN援引一名欧洲外交官的话，“首先我们要战胜病毒，然后再谈欧洲问题。如有必要，我们会和欧盟说再见”。该外交官称西班牙首相桑切斯（Pedro Sánchez）和意大利总理孔特对欧盟援助他们国家的措施不足感到“愤怒”。
欧洲央行（ECB）一直在履行职责，通过引入一项新的7500亿欧元的大流行病紧急资产购买计划（PEPP）来应对疫情给经济的负面影响。PEPP是一项紧急资产购买计划，它取消了欧洲央行此前对资产购买计划的一些限制，扩大了可购买资产的范围。欧洲央行也在其他方面帮助成员国应对财政危机。财政刺激方案包括贷款担保以及降低银行的准备金要求，这样成员国就能够向本国经济提供更多的信贷支持。
与美国相比，欧洲更加依赖其银行体系来获得信贷。然而，在此次危机之前，欧洲的银行处于弱势，意大利的银行拥有大量坏账。欧洲央行已经放松了对各国银行的资本要求，释放了1200亿欧元的股本来帮助解决增加的坏账。欧盟对成员国表示，银行解困不需要私人部门参与，这是欧盟及其银行体系监管对正统观念的又一次突破。
尽管欧洲央行的财政措施和欧盟对银行业的救助措施很有必要且具有建设性，但这些措施还远远不够。西班牙首相桑切斯称，南部各国面临大规模的经济困境，欧洲有必要出台马歇尔计划。马歇尔计划是美国的一项援助计划，该计划帮助二战后的西欧重建基础设施和经济。目前我们并不清楚所需的方案规模，但显然，所需的规模之大，将要求欧盟放弃更多传统预算原则，包括那些特别受维也纳、阿姆斯特丹和柏林欢迎的原则。
长期以来，欧盟一直致力于控制财政赤字和支出。但一昧地控制赤字与支出以至于忽视了经济后果显然是短视的行为。“为抵御肆虐欧洲乃至全球的疫情所带来的经济冲击”是实行统一财政安排的最有说服力的理由。如果北方各国真的想要建立一个强大的联盟，它们将需要寻找一种方法，以达成一项联合的、大规模的财政行动，这一财政行动也不会强制要求南方各国在疫情结束后采用紧缩政策。而这项行动失败的后果很可能是南部国家出现大规模的政治、经济和社会动荡，以及重新激起这些国家中退出欧盟和欧元区的运动。
（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：林琰尧）
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