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FactSet的分析主管Pat Reilly从国内外客户的数据收集、数据整合、质量保证、数据分析和数据分布的视角，考察了数据治理和数据分布。本文为资产管理者和资产所有者提供了构建有效的数据治理和分发过程时所需考虑的关键要素的概述。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
分析与治理的交汇（原标题：The Intersection Of Analysis And Governance 作者：FactSet Pat Reilly）
数据分析
在完成数据收集、数据整合和质量保证之后，治理过程的实际分析才能进行。
每一个公司及投资团队都针对资产分类、委托、基准和客户需求而有一套不同的分析程序。毫无疑问，不存在一种万能的方法。
适当的治理将如何影响分析？新兴市场公司债券是一个很好的例子。寻找合适安全的主数据可能很困难，因为这涉及了各种源数据，而分析生成和质量保证又需要特定国家的收益曲线和假设条件，并且整个投资过程中需添加备用数据集。以下分析阐明了对新兴市场公司债券的深入研究，通过基准收益序列和基于收益的分析、成分层次分析、以及基于FactSet的地域收益内容集的发行层次替代数据，以试图理解该种资产的吸引力。
新兴市场债券之难题
这些年来，新兴市场公司债券（包括以硬通货计价和以本币计价）的吸引力受到了广泛关注。但新兴市场公司债券是否适合被纳入到更广泛的多元资产类别投资组合？从相对价值的角度来看，在近几年零利率政策和量化宽松政策背景下，欧美债券市场的收益率上升是难以忽视的。同样地，发达市场面临内部逆风，这也使新兴市场前景相对乐观。因此可以得到一个主要的结论——购买新兴市场的公司债券最坏也是一个多元化的投资。
但确实是这样吗？与几乎所有资产类别一样， 2019年对于投资以硬通货和本币计价的债券的新兴市场企业来说都是充满风险的一年。投资以硬通货计价债券的新兴市场公司的表现逊于美国同行，但其美元对冲英镑债券的回报率却与之相当，并且超过了投资以欧元计价债券、类似期限的美国公债和以本币计价债券的新兴市场公司。历史收益也显示出了其相对于其他固定收益资产类型而言稳定的表现。
然而，仅靠收益序列并不能说明全部的情况。五年内月收益的相关性可以向我们提供更多信息。首先，令人有些出乎意料的是，我们可以观测到美国公司债券与整个美国股票市场的正相关性非常低（相关系数为0.13）。由于市政债券期限结构是对公司债定价不可或缺的组成部分，因此美国公司债券与美国国债的相关性很高（相关系数为0.75）是在预料之内的。其次，更令人大开眼界的是，我们可以看到由摩根大通CEMBI（JP Morgan CEMBI）所定义的新兴市场公司与美国公司债券的相关性相对较高（相关系数为0.63），而与整个美国股票市场的正相关性较小（相关系数为0.48）。于是，新兴市场公司相对于美国国债的多元化收益相关系数仅为0.17不足为奇。
持有新兴市场公司债券似乎会带来一些多元化收益，但仅仅如此会使这种资产更具有吸引力吗？让我们来看一下不同国家价差变化和相对价值、与美国公司相比的期限结构以及整个美国股票市场的国际敞口。
不同国家价差变化和相对价值
在比较摩根大通CEMBI的国家组时，需要考虑两个相对价值衡量指标。第一个是一项时间序列指标（这里为5年间每月末的期权调整价差（OAS）），并将最近的价差与该国的债券价差长期平均值进行对比。第二个是将月末的价差与债券指数的价差进行比较，并以此为基点。
这些指标中的每一个都可以进行分析。一种方法是将一国的当前债券估值与其长期OAS平均值进行比较，另一种方法可以是将一国的当前债券估值与指数中的其他估值进行比较。当然，这样孤立地分析是很不负责任的。
因此，下一步是根据宏观经济环境、政治局势以及人口统计等内生因素分析国家。部门和个体发行人将遵循实际的信用分析。
就新兴市场公司而言，历史上只有少数几家公司在首次衡量信用时就具有吸引力。巴西，墨西哥，哥伦比亚和印度尼西亚现在估值水平相对于它们的历史估值而言很高，而中国估值似乎略低。
从相对价值的角度来看，不管受多元化的影响如何，新兴市场公司估值水平参差不齐。
期限结构
解读收益曲线上的敞口，能够帮助理解在不断变化的市场环境下，市场结构是否会影响结论。相比于新兴市场公司来说，美国公司具有更大的利率风险（美国公司ICE BAML的指数有效久期为7.49，而JP Morgan CEMBI只有4.47）
通过研究关键利率期限，我们可以观察到，美国指数对收益曲线的拖尾处有着更大的相对敞口，而新兴市场公司往往会在曲线的峰值处出现聚类。
回顾其他的主要特征，还可以看出新兴市场公司债券另一个吸引人的方面：额外的152个基点的收益。将收益的提高与更低的利率敏感性相结合，增加了资产类别吸引力的可信度。（收益率上升与较低的利率敏感性相结合，使人们相信这种资产类别的吸引力。）
美国股票市场国际敞口
分析的最后一个角度从定量方法转向定性方法。从表面上看，“相对于发达市场，新兴市场公司是否提供了地域多元化的机会？”这个问题似乎很容易回答。
为了进一步调查，我们可以查看另一个数据集，例如Russell 3000（罗素3000指数）的地域收益敞口。在使用GDP加权算法来确定国家、地区或经济敞口之前， GeoRev会进行一级和二级信息披露，而不考虑公司注册地。
Russell 3000中几乎100%的发行人注册地都在美国。Russell 3000企业的收入中有超过64%来自美国，而82%来自发达市场。仅有15%的收入来自新兴市场或前沿市场。
解决难题
考虑到历史回报，估值，期限结构和地域敞口，新兴市场公司债券的吸引力到底是什么？作为一种资产类别，它能多样化资产组合，可以在更低的利率风险下提供更大的创收潜力。但是，在获得收益时，从估值或地缘政治敞口角度，你可能还吸纳了没有吸引力的标的或发行商。
毫无疑问，新兴市场公司债券具有吸引人的特征，但是每个债券都需要考虑其风险承受能力，买方对此要特别注意。
一个正确的治理框架包括数据收集、数据整合和质量保证，它可以提供了一种方法，以便对资产类别进行自上而下和自下而上的分析。尽管以上示例使用的是平台上的工具包，但是可以在平台外进行相同的分析，然后通过有效的分发机制将其传递给国内外客户使用。
（线索Clues/ 李涛 实习编辑：樊文佳 编译：林琰尧 杨振琦）
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