| 线索Clues | 理性投资 |
□“聪明资金”延续多美元，空美债、黄金的操作
□中国央行月内三度出手打击人民币空头
□美联储主席鲍威尔“Jackson Hole”演讲引发市场风暴
结合CFTC、ICE的交易员持仓报告（COT），截至8月21日，ICE美元指数期货投机净多仓增加；CME标普500指数、ICE Brent原油、NYMEX WTI原油期货净多仓减少；CBOT美国10Y国债、COMEX黄金期货净空仓增加；Cboe比特币、Cboe VIX指数期货净空仓减少。（图片来源：CFTC、ICE、新浪财经）
截止8月21日，ICE美元指数（DXY)（UUP）期货投机净多仓（以下简称“净多仓”）周变动增加2,089手，达到34,122手。
该数值自6月下旬以来持续刷新2017年中以来最高水平，显示“聪明资金”持续加码押注美元汇率上升，本周这一趋势延续。
统计显示，押注美元上涨的投机净多仓已连续17周上升。
4月下旬以来，ICE美元指数期货投机净多仓连续17周上升（来源：CFTC、Tradingster、新浪财经整理）
贸易加权美元指数周五收报95.17，本周下跌1%，周三最低报94.94。
自8月15日触及高点96.98后，美元出现一轮明显回落。过去两周，市场经历了包括土耳其里拉危机、全球贸易摩擦升温、特朗普再次指责美联储加息以及美联储公布7月/8月FOMC会议纪要等对美元汇率产生影响的事件。
美元指数走势图（图片来源：新浪财经）
周五22:00，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在杰克逊-霍尔（Jackson Hole）发表题为“经济变革中的货币政策”（Monetary Policy in a Changing Economy）的演讲。
市场普遍认为鲍威尔的演讲偏“鸽派”。他在演讲中重申未来将“进一步的（further）、渐进式（gradual）”加息，并再次强调美国经济“强劲（strong）”，能够应对紧缩的货币政策。对于通胀，鲍威尔表示美联储没有看到通胀加速超过2%的明显信号。这一表态奠定了本次演讲的鸽派基调。
鲍威尔“Jackson Hole”讲话前后的市场反应（以交易所交易基金表征)（图片来源：新浪财经）
鲍威尔讲话期间美元、黄金等波动较大。周五晚间，美元指数出现一波快速下跌，收报95.17，跌0.5%。
在讲话前后的几个小时，黄金上涨了约15美元，接近当天升幅的一半。COMEX黄金期货主力合约周五飙升1.5%，收报于1212.3美元。
在岸人民币（USD/CNY）周五夜盘收报6.8105，较当日16:30官方收盘价（6.8789）升值684点（pips）。在岸人民币兑美元汇率本周涨1%。
周五19:07，中国外汇交易中心（CFETS）发布消息称，绝大多数人民币对美元中间价报价行已重启“逆周期因子”。
上述消息正式公布前，人民币在岸价（USD/CNY）在17:30左右自6.88附近直线拉升，消息公布后进一步飙升。
这次重新引入旨在“适度对冲贬值方向的顺周期情绪”的逆周期因子后，人民币中间价将由“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”决定。按目前规则，在岸人民币每日波动区间限制为中间价±2%。
8月份以来，央行加码打击人民币空头，可谓“露头就打”（图片来源：新浪财经）
此前，8月16日，央行上海总部通知，限制自贸区账户向境外拆放人民币。8月6日起，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。
8月初以来，央行对于人民币空头可谓“露头就打”。
ICE美元指数期货合约每手价值为美元指数DXY*1000美元。
COMEX黄金期货（GC)（GLD）投机净多仓为-8,710手，净空仓比上一周增加了5,022手，幅度接近137%。继上一周净多仓有记录以来首次转负后，净空仓继续大幅增加。
COMEX黄金期货投机净空仓本周大幅增加（来源：CFTC、Tradingster、新浪财经整理）
COMEX黄金期货主力合约周五收报1212.3美元，周涨1.72%。本周前四日，金价在1200美元附近震荡。
周五，金价大涨1.5%。因当天鲍威尔表示“没有看到通胀加速超过2%的明显信号”，美元大幅下挫。
在周三的一份报告中，彭博市场策略师Mike McGlone指出，黄金市场已出现了极低的波动性，市场将会逆转。他在报告中称，黄金的90天波动率处于1999年以来的最低水平，与此同时，其60天的波动性正处于1997年以来的最低水平。他表示“上一次市场波动如此之低时，市场在三周内上涨了34%”。点此使用风险分析工具。
以日收益率年化标准差衡量的全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）的波动率水平，数据截至8月22日收盘。（图片来源：新浪财经《线索Clues》）
COMEX黄金期货合约每手为100金衡盎司。
ICE Brent原油期货（BNO）投机净多仓为318,496手，周变动减少14,710手。
NYMEX WTI原油期货（USO）净多仓为538,785手，周变动减少34,643手。
在持续多周表现低迷后，本周国际油价转升。国际基准ICE Brent原油期货（OIL）主力合约收于75.44美元，周上涨4.98%。美国WTI原油期货（CL）主力合约收于68.52美元，周上涨3.94%，结束连续七周下跌。
周五，油服公司贝克休斯（BHGE）公布，美国周度活跃原油钻井设备（OIH）总数量为860台，较上周减少9台，创2016年5月以来最大周环比下降值。这项数据可为美国的未来原油产量提供线索。
能源信息署（EIA）数据显示，截至8月17日当周，美国原油库存减少584万桶，市场预估为减少150万桶。
美国投行Jefferies周五称，第三方报告显示，与7月份相比，8月份上半月伊朗油轮装载量每天已经减少了大约70万桶，如果这种情况持续下去，将超出大多数人的预期。
该报告还预计，到第四季度，市场可能面临供应不足或闲置产能不断减少的局面，也有可能同时面临这两种情况。
INE中国原油期货主力合约SC1809周五收报511.8元，周上涨3.35%。
以上原油期货合约每手均为1000桶。
CBOT美国10Y国债期货（IEF)（TLT）净多仓为-700,514手，净空仓本周增加了2,320手。
截止8月21日，美国10Y国债期货投机净空仓再度刷新有记录以来最大值（来源：CFTC、Tradingster、新浪财经整理）
本周，美国10Y国债期货投机净空仓刷新有记录以来最大值。投机资金看涨美国10Y国债收益率这一全球金融市场基准利率，因债券价格与收益率负相关。
美国10年期国债收益率本周回落5个基点（0.05个百分点），周五收报2.82%。
周五，美国10Y-2Y国债收益率利差为19BP，再度刷新2007年8月以来的最低点。一些经济学家认为，平坦的利率曲线警示经济衰退。
北京时间周四凌晨2:00，美联储公布的联邦公开市场委员会（FOMC）7月/8月会议纪要显示，“许多与会者暗示，如果接下来公布的数据继续支持他们目前的经济展望，那么可能很快适合采取下一步措施来取消宽松政策。”
纪要还暗示，全球贸易紧张局势是美国经济强劲增长的最大威胁。与会者认为，如果就贸易政策展开大规模和长期的争论，可能影响企业信心、投资支出和就业。
市场普遍认为，会议纪要和美联储主席鲍威尔周五的演讲，已较为清晰地传递出9月继续加息的信号。截至8月25日，据CME网站的FedWatch工具，美联储9月加息概率为96%，较周初读数93.6%有所上升；12月（年内第4次）加息概率为62.1%。
美联储将于9月25日-26日召开下一次FOMC会议。
COBT美国10Y国债期货合约每手面值为100,000美元。
CME标普500指数期货（ES)（SPY）净多仓为1,436手，周变动减少1,649手。
周五，标普500指数和纳指分别报2874.69和7945.98，再创历史收盘点位新高。
据“ETF精选”数据，由标普500成分股组成的板块本周多数上涨。能源（XLE）、可选消费（XLY）、通信服务（XLC）、科技（XLK）领涨。
标普500指数及构成板块周涨跌幅（以代表性基金表征)（图片来源：新浪财经）
本周三是美股市场的一个里程碑，本轮美股牛市进入到3453天，正式刷新二战后“最长”牛市记录——1990年-2000年牛市所维持的时间。此项统计的标准是以日收盘点位的最大回撤（maximum drawdown）不超过20%作为判定牛市的生命线。
以标普500指数衡量，截至周三，发端于2009年3月9日的本轮美股牛市已累计上涨了323%。
本轮牛市被普遍归因于全球央行在金融危机后的“大水漫灌”，尽管持续时间创出史上最长，但就上升强度而言，仍稍逊于上轮十年牛市。在维持最大回撤不超过20%的前提下，标普500指数需要再涨22%以上或升至约3500水平，方能超越上轮牛市的累计升幅，成为更无可争议的“最强”牛市。
CME标普500指数期货合约每手价值为标普500指数*250美元。
Cboe（CBOE）VIX指数期货（VXX）净多仓为-101,825手，净空仓本周减少了29,636手。
标普500波动率指数（VIX）本周跌5.14%，周五收于11.99。
Cboe标普500波动率指数期货合约每手价值为VIX指数*1000美元。
Cboe比特币期货（XBT）净多仓为-1,266手，净空仓本周减少了266手。
据Bitstamp交易所数据，北京时间25日8:00，比特币现货价格（BTC）在6700美元附近，上周同期在6500美元附近。
日前，美国证券交易委员会（SEC）拒 绝了ProShares、Direxion、GraniteShares等资产管理公司的一共9起比特币ETF申请。SEC的主要顾虑仍然是比特币的市场操纵和欺诈问题。
Cboe比特币期货每手合约对应1个比特币。
编者注：美国商品期货委员会（U.S. Commodity Futures Trading Commission，简称CFTC）是美国期货及衍生品市场的监管机构。
期货及衍生品持仓报告（The Commitments of Traders，简称COT）由CFTC公布，逢周五发布（遇节日会顺延至下一个交易日），数据截至当周二。该系列报告涵盖NYMEX、COMEX、ICE、CBOT、Cboe等交易所交易的期货、期权、互换等衍生品。
CFTC的“Lagacy Report”将交易员持仓分为“可报告持仓”（Reportable Positions）、“非可报告持仓”（Nonreportable Positions）。前者又分为“商业”（Commercial）、“非商业”（Non-Commercial）持仓，而“非商业”常被视作投机者。
通常，投资者更关心“可报告持仓”中的“非商业”部分里的净多仓（Net Positions）。这个指标是由“非商业”持仓中多仓（Long）减去空仓（Short）得到，投资者关心该值的周度变化。研究者如果将这些数据拉到更长时间窗口去考察，也可以在一定程度识别出该品种投机力量的变化趋势。
按照CFTC的定义，“商业”是指涉及到大宗商品的生产、加工或销售的实体。“非商业”则通常指参与“投机”（speculative）的交易商，当中包含对冲基金等资产管理公司。
需要注意的是，ICE网站提供的COT，是不同于上述“Lagacy Report”的另一种统计口径，它将“可报告持仓”划分为四类，分别是：Dealer Intermediary（经纪商）、Asset Manager/Institutional（资产管理公司/机构）、Leveraged Funds（杠杆基金），及Other Reportables（其他可报告）。通常，“Asset Manager/Institutional”被视为投机者。ICE Brent原油期货投机净多仓采用这一口径数据。
除非特别说明，《线索Clues》引用的数据是COT系列报告中“仅期货”（Futures Only）部分，即不含期权等其它衍生品。这也是主流财经数据提供应商常用的报告口径。
（线索Clues / 李涛）
编辑精选：
