杰西卡 发自 副驾寺
智能车参考 | 公众号 AI4Auto
保时捷，暴跌再暴跌…但可能还不是底。
这个全球豪车代表、大众集团一贯引以为傲的“利润奶牛”，最新财报展示的却是怎一个“惨”字了得：
营业利润骤降93%，跌到只有4亿欧元；销售回报率跌到1.1%，汽车销售回报率仅为0.3%，相当于卖出一辆56万元的718，保时捷仅到手1680元。
总交付水平继续下滑，中国市场出现四连跌，在华销量几乎只有巅峰时期的一半。
就连保时捷的股价，都较刚上市时腰斩，跌到只有三年前最高点的1/3了……
但即便如此，保时捷仍重申不愿参与价格战，放弃以价换量——
“为了长期发展，我们愿意承受短期阵痛”。
保时捷利润暴跌93%
保时捷最新财报中，“下滑”成了高频词之一。
2025年，保时捷全年营业收入为362.7亿欧元（约2878.8亿元），同比下滑9.5%。
营业利润为4.13亿欧元（约32.8亿元），较2024年的56.4亿欧元（约447.7亿元）大跌92.7%。
公司全年销售回报率（ROS）降到了1.1%，而上年同期为14.1%。
其中，保时捷汽车业务的营业利润为0.9亿欧元（约7.1亿元），同比大跌98.3%；汽车销售回报率仅为0.3%，也较上年同期下滑了14.2个百分点。
所谓销售回报率，就是企业将销售额转化为利润的效率，是衡量公司盈利能力的指标之一。
其数据代表的就是每一元销售收入，能为公司带来多少利润/营业利润。
相当于说，针对汽车业务，保时捷每卖一辆56万元起售的718，只能收获1680元的营业利润。
不过好在，2025年公司汽车业务净现金流为15.1亿欧元（约120亿元），仍有较强的资金流动性。
保时捷业绩暴跌，直接拖累了大众集团，导致大众计划在2030年前减少5万个岗位，裁员还波及了奥迪、保时捷及软件子公司CARIAD。
在财报中，保时捷将利润水平暴跌的原因，指向了美国关税成本、电动化战略调整、企业内部战略重组等多重因素。
这些因素带来的额外支出，被计为一次性的特殊支出，金额高达39亿欧元（约309.5亿元）。其中：
产品战略调整和公司规模调整支出：约24亿欧元（约190.5亿元）；
电池业务的额外支出：约7亿欧元（约55.6亿元）；
美国关税影响：约7亿欧元。
这些都是直接挤压保时捷利润空间的直接因素。
但除此以外，豪华车市场竞争加剧，进而引发的核心市场销量下滑，才更让保时捷的危机感拉满。
豪车“利润奶牛”勒紧裤腰
2025年，保时捷全球汽车交付量为27.9万辆，同比下降10%，已经连续两年下滑，回到五年前的水平。
不过，其纯电车型渗透率已达22.2%，超出此前公司的预期范围，也较2024年的12.7%显著提高。
从各大市场来看，除北美市场销量稳定外，保时捷的其他核心市场都出现了下降：
保时捷在北美的销量为8.62万辆，基本持平。
但其在中国市场的销量大降26%，为4.2万辆车；德国市场销量达3万辆，同比也下滑了16%。
这已经是保时捷在华连续第四年销量下滑，和巅峰时期的近9.6万辆相比，如今的交付水平已经腰斩。
据保时捷推断，公司在2025年面临的严峻挑战，2026年仍会出现——
全球地缘政治的不确定性还会持续存在；豪华车市场也将持续承压，来自国产厂商的激烈竞争，还会继续对公司产生影响。
但整体上，保时捷认为今年的财务表现会逐步回暖，呈现上涨趋势。公司预计2026年全年：
营业收入将维持在350~360亿欧元（约2778~2857亿元）；
销售回报率预计为5.5%~7.5%；
汽车业务的净现金流利润率将提高至3%~5%。
另外，CEO白禹翰（Jochen Breckner）表示，公司的调整措施今年还会继续，因此仍会对盈利产生数亿欧元的一次性影响。
但为了在中期内，确保符合保时捷标准的充足利润率，并保障长期稳健发展，保时捷愿意接受这些压力。
那么具体有哪些措施呢？
其实临近2025年尾时，不少人就已有感知。
在组织结构方面，保时捷正在削减管理层级；在产品线方面，公司开始有针对性地做“加减法”。
一方面，保时捷决定精简现有复杂的产品组合，并考虑暂停部分纯电动车开发计划，重心重回燃油车和混动车。
另一方面，公司计划在利润更高的细分市场做“加法”，例如推出高于两门跑车和卡宴SUV定位的车型与衍生产品，以提升整体利润率。
市场方面亦有措施，保时捷表示会调整在华业务，其中包括优化经销商网络。
到2026年年底，保时捷在华经销门店数量，将从当前的114家缩减至80家，较2024年的150家减少近一半。
而公司整体，则会启动史上最大规模的战略和组织调整，保时捷新任CEO骆明楷（Michael Leiters）将其称作“保时捷2035战略”。
这是管理团队对企业进行系统分析后，即将推进的针对性优化方案，今年秋天正式公布。目前该战略已初具雏形，大体上有三个核心：
一是坚守“质大于量”，明晰高端定位；二是聚焦核心、务实转型；三是全力增效，提升敏捷。
如此看来，保时捷是真的遇到转身瓶颈，需要勒紧裤腰带了。
困难的当然也不止保时捷。
现在的传统车企，都在三条路之间摇摆：继续坚守利润更高的燃油车、加速电动化这一未来方向，以及合理控制成本与投资风险。
连从前公认的大众“利润奶牛”都局促至此，其他转型中的传统车企，可想而知有多焦虑了。
