一天没了69亿,茶百道敲响警钟
新茶饮市场已进入到“卷无可卷”的阶段,从价格、配料再到成分,一轮轮产品洗牌,让消费者口味越来越难以满足,也让行业彻底进入了红海时代,头部企业都急于趁行业高潮上市。但茶百道上市即破发,给其他急于上市的同行泼了一盆冷水。
作者 |张继康
来源 | 市界
200亿IPO开盘就崩了
4月23日,对于从四川走出来的新茶饮品牌茶百道而言,是一个可以载入史册的日子。
这天它正式杀出IPO重围,继奈雪的茶之后,拿下了“新茶饮第二股”的桂冠,在蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨之前敲响了港交所的铜锣,“茶百道上市”的话题词随即冲上了微博热搜第二的位置。
为了庆祝上市,茶百道还大手笔狂撒了50万张10元无门槛券,让所有爱喝奶茶的人一同举杯沾沾喜气,茶百道员工更是早早地就在朋友圈晒起上市现场的图,分享喜悦之情。
茶百道开心不光是因为成功叩开了资本市场的大门,更为关键的是,它收获了今年港交所最大的IPO,发行市值超200亿港元,募资规模达25.86亿港元。
但令人唏嘘的是,上市当天茶百道就跌破了17.5港元的发行价,盘中跌幅一度超38%,最终每股报收12.8港元,跌26.86%,收盘总市值为189.14亿港元,一天蒸发了69.47亿港元。
茶百道的破发是意料之中的事。4月22日,在富途暗盘交易中,茶百道低开,收跌13.26%,报15.18港元。早在前几天认购时,茶百道的股份连续两天就未进行足额认购,甚至出现了富途证券、老虎证券等券商抽飞的情况。
茶百道如今的情况,让不少投资者想到了三年前的“新茶饮第一股”——奈雪的茶。2021年6月,奈雪的茶在港交所上市,与茶百道认购期间的遇冷不同,奈雪的茶认购期间一度十分火爆,根据其公布的申购结果,奈雪的茶共收到64.2万份认购申请,超额认购432倍。
即使是这样,在上市当天,发行价为19.8港元的奈雪的茶,也遭遇了上市即破发的局面,当日收盘每股报收17.91港元,下跌幅度达到了14%,一度被资本市场称作“尴尬的茶”。
上市即高光,奈雪的茶后来股价走势一路下探,到4月23日,每股只有2.28港元,总市值只剩39.1港元,短短三年300亿港元的市值灰飞烟灭。按照现在的市值算,茶百道相当于奈雪的茶的4.8倍。
并且,奈雪的茶上市时还引入了五位基石投资人,而本次茶百道上市却没有基石投资人,因此外界对茶百道的破发没有感到丝毫意外。
参与打新茶百道的散户们,算是体会到了心痛的感觉,按照每手200股计算,打新一手一天就亏了940港元。而据《证券时报》计算,一位认购100万股的大散户,盘中账面亏损高达628万港元。
对于上市首日的情况,茶百道方面似乎有所预判,其联合创始人古计林在港交所露面时表示,虽然目前市况较疲弱,但她相信公司能够吸引国际投资者的青睐,并获得合理的估值,公司着眼点并不在于股价一时的涨跌。
不管如何,茶百道创始人算是赚了盆满钵满。从招股书来看,茶百道的股权牢牢集中在创始人王霄锟和刘洧宏夫妇手里,上市后持股比例在75%左右,算下来两人身家约140亿港元。
王霄锟出生于1983年,妻子刘洧宏比他大两岁,他们的奶茶生意是从2008年开始的,这一年他们在成都温江二中旁开了一家小小的奶茶店。这家店的面积不到20平方米,主要面向消费能力不高的学生群体。在当时,他们应该无法想象,这家名为“茶百道”的奶茶店,将在16年后干出189亿港元的市值,并坐上奶茶市场老三的宝座。
而与很多有钱人不同的是,王霄锟和刘洧宏夫妇为人很是低调,很少公开露面,就连在上市的公开图中,也未见两人的身影。「市界」了解到,在现场敲钟的是联合创始人、执行董事兼总经理汪红学,他负责管理日常经营业务。
何以撑起百亿市值?
过去的三年,是奈雪的茶埋头扭亏为盈的三年,也是茶百道飞速扩张的三年。
当喜茶、奈雪的茶还守着直营店的重资产模式,以超过25元的均价做着“高端奶茶”时,走中间价格带的茶百道就迎来了扩张的时机。
2019年,茶百道的门店数量超过500家,两年后,门店数量翻倍,超过了5000家。平均一天就有6家新店开业。“在前两年加盟茶百道,想亏钱都难”,有加盟商曾对「市界」表示,他曾在2021年加盟茶百道,仅仅用九个月的时间就回了本。
与奈雪的茶相比,茶百道的经营情况也要好很多,从招股书的数据来看,茶百道是一家不差钱的公司。
“过去三年茶百道的成长速度算不错的,总体门店的点位质量在同类公司中处于上游水平”,菁财资本创始人葛贤通曾告诉「市界」。
与古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等奶茶品牌相同,茶百道主要依靠向加盟店出售货品和设备,以及收取特许权使用费和加盟费来赚钱。近三年,茶百道向加盟商出售货品和设备占总收入的95%左右,加盟费则稳定在4%上下,直营门店收入几乎可以忽略不计。2021-2023年,茶百道分别实现营收36.45亿元、42.33亿元和57.06亿元,营收保持着两位数的增长,其中来自加盟店的收入占到了总营收的99.2%。
在对外的资料中,茶百道强调自己是“加盟制茶饮”第一股。
截至2024年4月5日,茶百道门店数已经达到8016家。其中,来自新一线城市的门店收入是茶百道门店收入的大头,占比达到了28.9%,不过这个比重在连年下降,2021年的时候,新一线城市的门店收入能占茶百道总收入的三成以上。增速最快的则是四线及以下城市,从2021年的15.3%增至2023年的18.4%。
此外,茶百道的流动资产净值从2022年的5.21亿元增到了15.75亿元,茶百道的负债也不多,均值流动比率及速动比率均大于1,短期偿债能力也较强。
价格带位于中腰部的茶百道,2023年一共卖出10.16亿杯奶茶,总零售额约169亿元,在中国现制茶饮店市场中的份额达到6.8%,排名第三。其中,核心产品杨枝甘露、招牌芋圆奶茶以及茉莉奶绿等经典产品的年销售量均超过了6000万杯,如果以每杯16元的价格计算,光一款杨枝甘露一年就能为茶百道带来将近10亿元的收入。
茶百道经营的秘诀,主要就是加盟+原料外购的轻资产运营模式。
茶百道大部分门店都是加盟模式。因此,尽管茶百道2023年销售毛利率只有34.43%,但销售净利率高达20.17%。这与以直营模式为主的奈雪的茶形成了鲜明对比,后者2023年销售毛利率为67.09%,但销售净利率仅为0.22%,之前几年更是为负值。
此外,与蜜雪冰城、古茗试图自建全产业供应链不同的是,茶百道的原料通常向上游供应商采购。
争抢加盟商
从“新奶茶第一股”到第二股,资本市场等待了将近三年的时间。不过很快,在茶百道之后,港股市场将密集迎来一批茶饮品牌上市。就在今年1月,蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨三家新茶饮品牌相继递表港交所,戏剧性的是,蜜雪冰城和古茗的递表时间还在同一天。
而在近日,喜茶也传出了即将赴港上市的消息,此外,还有市场消息传出霸王茶姬将赴美上市,茶颜悦色更是在半年内接连传出三次IPO,颇有种箭在弦上的紧迫之感。
即使上市心切,从奈雪的茶、茶百道的表现来看,在资本市场的遇冷或将成为奶茶股们的常态。中国食品产业分析师朱丹蓬认为,“近一两年的资本市场看重更多具有短、平、快属性的科技股、能源股,而食品行业刚好是相悖的,尤其是新茶饮行业,需要投资者有长期的耐心与恒心。”
从已递表的几家品牌来看,其营收和利润情况都较为不错,2023年前三季度,蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨的净利润分别为24.53亿元、10亿元和3.24亿元,急于上市的首要目的,还是为了冲刺许多品牌梦寐以求的“万店规模”。
窄门餐眼数据显示,目前茶百道的门店数量为8208家,古茗、沪上阿姨的门店数量则为9249、7794家,突破万店规模的蜜雪冰城,也没有停下脚步,反而继续在海外市场攻城略地,门店数已达28443家。
毕竟,如今的新茶饮市场已进入到了“卷无可卷”的阶段,从价格、配料再到成分,一轮轮产品洗牌,让消费者口味越来越难以满足的同时,也让行业彻底进入了疯抢加盟商,品牌化发展的红海时代。
过去几年,随着头部品牌的快速扩张,行业集中度有明显提高,前五大品牌市占率达到40%,第一名蜜雪冰城市占率为17.8%。
从2月份更新的招股书来看,茶百道的新加盟商正变得越来越少。2023年,茶百道新增的加盟商只有142位,相似价格定位、加盟投入的古茗,新增加盟商则有1665位。
争抢加盟商,成为茶百道要面临的挑战之一。喜茶开放加盟后短短半年时间,已经开业的加盟店就超过了1000家,门店总数突破了2000家,另一家霸王茶姬,则在近两年风头正盛,成为加盟商们排长队也要加盟的品牌。许多老加盟商会在这时选择倒戈,据「市界」了解,一度有2018年就加入茶百道的老加盟商选择转让店铺,加盟了霸王茶姬等其他品牌。
而且,茶百道新开的门店销售额呈现逐年下滑的态势。2021-2023年,茶百道的新开门店单店日均销售额分别为7414元、6128元与5984元,新店销售额的疲态也带动着每家门店的日均销售额下降,从2021年的7414元下降到了6887元。
根据中国连锁经营协会的数据,由于投资门槛低、标准化程度高、可复制性强,饮品是所有餐饮品类中连锁化率最高的品类,特别是新茶饮,在多个城市核心商圈的抽样调查中,新茶饮的连锁化率超过了80%。
纵观整个新茶饮市场,饱和也成为了能够预见的未来。根据《2023新茶饮研究报告》,2023年新茶饮市场规模有望达到1498亿元,增速高达44.3%,但在未来两年,增速或将下降至19.7%和12.4%。
除了出海继续扩店,只靠卖奶茶一种业务,也不是茶饮品牌未来的出路。今年4月,茶颜悦色宣布推出酒馆品牌,并在长沙核心商圈落地,蜜雪冰城、茶百道则在咖啡市场纷纷推出平价咖啡品牌,喜茶、奈雪的茶则向烘焙发力,推出了奶茶+轻食的新模式。
因此,对于茶百道们来说,上市破发不破发不重要,重要的是得有足够的弹药留在牌桌上。