《投资者网》张伟
11月，量贩零食龙头万辰集团（300972.SZ）一纸公告搅动资本市场。
万辰集团发布公告称，收到证监会立案告知书，因涉嫌未及时履行关联交易临时信息披露义务，公司被监管立案。消息落地后，万辰集团的股价次日大跌6.09%，单日市值缩水超18亿元。截至11月9日，公司市值268亿元。
本次立案恰逢万辰集团二次冲刺港股上市（IPO）关键窗口期。三季报显示，万辰集团今年1-9月的营收、利润持续高增、全国签约门店突破3万家，扩张势头不减。立案是否会对万辰集团发展及赴港IPO造成不利影响，还有待观察。
高速并购埋下合规隐患
本次监管立案的核心事由清晰明了。万辰集团披露的《立案告知书》显示，因涉嫌未及时履行关联交易临时信息披露义务等信息披露违法违规事项，根据相关法律法规，证监会决定对公司立案。
复盘事件源头，问题出在一轮密集并购带来的复杂关联关系。
公开资料显示，自2022年切入零食赛道后，万辰集团先后收购陆小馋、好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人五大区域连锁品牌，大量标的与实控人王健坤家族存在股权交集，形成多层级关联主体。与此同时，部分资产收购、供应链合作、加盟配套交易构成关联交易，但万辰集团未能严格按照创业板规则，及时履行临时公告与审议程序，触发监管核查。
有市场观点认为，万辰集团近几年并购节奏过快，重心集中在门店数量与营收规模扩张，内控体系建设跟不上业务扩张速度，关联交易事前审核、事中披露、事后核查的流程出现漏洞，最终演变为信披违规。
（图1：上市公司公告）
万辰集团表示，本次立案主要涉及未及时履行信息披露义务事项，与公司日常经营活动无关，相关信息披露事项已经整改完毕；目前公司经营秩序稳定，各项经营活动均正常开展，日常经营管理及业务合作未受影响。
不过资本市场对此反应迅速。公告次日，万辰集团的股价快速下挫，触及127.53元/股的近期低点。截至11月9日，公司年内股价下跌超过30%，市值268亿元。
超3万家门店的零食帝国
2026中报显示，万辰集团的收入来自零食产品、食用菌两大类。其中，零食产品的营收占比超过99%、食用菌已不足1%。而万辰集团的成长历程，而是传统农业上市公司跨界转型的典型样本。
公开资料显示，2011年，王健坤家族在福建漳州创立万辰集团的前身含羞草生物，主营金针菇等工厂化食用菌种植，依托规模化生产成为沃尔玛等商超的核心菌类供应商。
2021年，万辰集团在深交所创业板上市，成为A股“食用菌第一股”。上市初期，万辰集团的业绩高度依赖食用菌业务，但受行业产能过剩等影响，公司主业增长空间日渐狭窄。随着营收增长陷入瓶颈，万辰集团谋划二次转型。
2022年，万辰集团启动战略转型，切入量贩零食赛道，开启闪电式并购，先后收购了陆小馋、好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人等量贩零食品牌；随后将陆小馋、好想来、来优品、吖嘀吖嘀四大品牌整合为好想来，老婆大人独立运营。
（图2：万辰集团旗下门店 投资者网摄）
随着并购加速，万辰集团门店数量持续扩张，截至今年9月，万辰集团在全国签约的量贩零食门店数量突破三万家，成为国内门店规模最大的量贩零食企业。
并购也带来业绩爆发式增长。Wind 数据显示，2023年万辰集团的营收同比暴涨近16倍；2025年营收突破500亿元。今年上半年，零食业务的营收占比达99%。万辰集团也从早期的农业上市公司，彻底蜕变为一家全国性零食连锁巨头。
或将影响赴港IPO进程
目前，万辰集团的业绩仍在狂飙。
三季报显示，今年前9个月，万辰集团的营收为556.28亿元，归母净利润为18.38亿元，分别同比增长52%和115%。值得一提的是，公司今年前三季度的营收、净利润已经超过2025年全年。
业绩规模狂飙的同时，万辰集团搭建“A+H”资本平台的动作也在提速。2025年9月，公司首次向港交所递交H股《招股书》，计划实现A+H两地上市；因6个月内未能完成聆讯，《招股书》自动失效。
今年3月，万辰集团二次更新《招股书》，继续推进港股主板上市，募资计划用于门店拓展、供应链建设，为持续扩张补充资金弹药。
（图3：万辰集团A股走势 来源 Wind）
目前市场最关心的问题是：这次信披立案，会不会延缓万辰集团的H股上市计划？
市场主流观点认为，结合境内外上市规则来看，万辰集团被立案属于程序性合规瑕疵，不涉及财务造假、资金占用、利益输送等重大违规，不会构成港股IPO的实质性障碍，但可能拖慢聆讯节奏，增加审核问询压力。
也有观点指出，后续进展存在变量。如果证监会调查结论认定违规情节较轻，仅出具警示函、监管处罚，那么港股上市进程仅会延后；倘若调查认定存在多次信披疏漏，处罚等级进一步升级，可能加大境外上市备案难度。
万辰集团表示，公司将全力配合证监会调查，同步完善关联交易审议与披露机制，补齐内控短板，保障港股IPO稳步推进，不会因本次立案终止H股发行计划。
你光顾过万辰集团的零食门店吗？对其本次被监管立案怎么看？欢迎留言、评论、转发。（思维财经出品）
