《投资者网》吴微
首批主动管理型ETF（下称“主动ETF”）的发行热度，正在从募集端转向投资端。2026年10月23日，首批18只主动ETF在沪深交易所同步启动募集，单只产品募集上限均为20亿元，首批合计上限达到360亿元。多只产品在数个交易日内提前结束募集，市场关注度持续升温。
截至11月2日，首批产品合计募集资金超过350亿元，16只达到单只20亿元募集上限。11月3日，鹏华价值臻选主动管理ETF宣布提前结募，至此首批18只中已有17只结束募集。同期，还有12只产品公告成立，认购户数超过22万户。随着募集阶段接近尾声，基金后续建仓节奏、上市交易表现以及能否持续创造超额收益，正成为市场新的关注点。
主动ETF将基金经理主动管理能力与ETF场内交易、实物申赎等机制结合起来。首批产品快速获得认购，既反映出投资者对权益配置工具的需求，也折射出公募基金行业在产品创新、投资者回报和资本市场投融资机制方面的变化。
首发募集接近尾声，市场热度转向建仓
首批主动ETF的推出有着明确的政策和制度铺垫。2026年6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上提出支持在沪深交易所推出主动ETF。随后，沪深交易所发布业务指引，首批18只产品于10月19日获批注册，并在10月23日集中启动募集，由18家公募基金管理人发行，沪深交易所各有9只。
从募集节奏看，首批产品发行较为集中，3只产品仅用1个交易日便完成募集，超过半数在3个交易日内结束。对基金公司而言，首批产品既是新业务试点，也是对ETF运营、渠道销售和投研协同能力的一次检验。
图片来源：易方达官网
摩根、易方达、富国等9家基金管理人及股东以自有资金认购旗下产品，自购金额合计超过27亿元。管理人自购有助于增强投资者信心，但投资者的最终收益，仍需要由产品的实际运作表现检验。
首批产品策略以均衡、价值和红利为主。18只产品中，均衡策略9只、价值策略4只、红利策略3只，质量策略和大盘成长策略各1只。整体围绕盈利质量、估值水平、股息回报和组合均衡性展开，较少集中押注单一热门赛道。
需要注意的是，募集规模并不等于已经进入股市的资金规模。基金成立后还要经历建仓过程，管理人将结合市场环境和产品策略分批配置。证监会11月2日表示，将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓。
近360亿元是首批产品募集上限对应的规模，实际买入节奏和资产配置仍取决于各基金合同及基金经理的投资安排。不过，随着救市政策的持续推出与行情的回暖，当前A股市场的结构性机会已逐渐显现。
主动管理叠加ETF机制，产品定位有何不同
与其他权益产品相比，主动ETF最重要的变化，是投资决策不再围绕某一只指数展开。传统被动ETF以跟踪指数为目标，按照成份股及权重配置，规则透明、费率较低，但组合调整受到指数编制和定期调整约束。指数增强ETF则以特定指数为业绩比较基准，在控制跟踪偏离的基础上争取超额收益，主动操作空间仍受到跟踪目标限制。
主动ETF则由基金经理依据基金合同自主选股、择时和配置，不以跟踪特定指数为目标。它与场外主动权益基金一样强调研究判断和组合管理，但保留ETF的场内交易和一篮子证券申赎机制。股票ETF实行T+1交易，并非买入后当日即可卖出。
与场外基金按日终净值申赎不同，主动ETF的场内价格会随供求变化，可能出现折价或溢价。投资者买入时支付的是市场价格，而不是简单按照基金净值成交，因此交易便利性也伴随价格偏离风险。
信息披露是主动ETF与传统场外主动基金的重要区别。场外主动权益基金主要通过定期报告披露持仓，投资者看到的组合信息存在一定滞后。根据沪深交易所业务指引，主动ETF管理人须基于真实投资组合制作申购赎回清单（PCF），并在每个交易日开市前披露，同时可按规定计算和发布基金份额参考净值。这样的安排提高了组合透明度，也让投资者能够更及时地观察持仓变化。
每日披露不意味着投资没有约束。交易所要求主动ETF保持组合分散、合理控制换手率，设置业绩比较基准并保持风格稳定。基金经理仍需遵守基金合同、投资范围和风险控制要求，同时平衡信息披露与交易执行。
图片来源：富国基金官网
费率方面，首批主动ETF的年管理费率均为1%，托管费率为0.10%至0.15%，整体处于被动ETF与传统场外主动股票基金之间。投资者还要考虑认购费、场内交易佣金和买卖价差等成本。主动ETF并非简单地把场外基金搬到场内，而是对投研、交易、流动性管理和信息披露能力提出了更高要求。
主动ETF的顺利发行也与公募基金改革方向相衔接。2024年新“国九条”提出大力发展权益类公募基金、推动中长期资金入市；2025年《推动公募基金高质量发展行动方案》强调以投资者为本，推动行业从“重规模”向“重回报”转变。主动ETF为投资者增加了权益配置的新选择。
增量资金如何影响A股，投资者如何选择
首批主动ETF募集超过350亿元，也意味着A股增加了一类潜在的中长期资金来源。但其市场影响仍需要理性看待。募集资金并非在产品成立后立即全部买入股票，建仓需要一定时间，具体节奏取决于市场环境、基金合同和管理人的投资判断。因此，这笔资金更可能分批配置，而非集中形成短期买盘。
主动ETF也有望丰富市场定价力量。宽基指数ETF按指数权重配置资产，主动ETF则围绕企业盈利、估值、现金流和成长性进行筛选，让资金配置更多体现基本面判断。随着策略类型逐步丰富，主动管理资金有望与被动指数资金形成互补。
不过，主动ETF能否带来长期增量，关键仍在投资业绩和持有人体验。若产品出现风格漂移、频繁换手或长期落后于比较基准，发行热度难以转化为持续资金。每日PCF披露不能替代投研能力，也不能消除市场和个股风险。
图片来源：富国基金官网
投资者选择主动ETF，不宜只看募集规模或基金公司知名度。首先要看产品策略是否与自身风险承受能力匹配。均衡、价值、红利类产品侧重点不同，名称相近也不代表持仓和风险特征一致。其次，应关注基金经理的长期业绩、回撤控制和投研团队稳定性。新产品缺少实际运作记录，过往同类产品表现只能作为参考。
产品上市后，还应关注PCF持仓变化和换手情况，观察组合是否符合产品定位，并留意成交量、买卖价差和折溢价。若交易价格明显高于基金份额参考净值，盲目追高可能增加成本。
还值得注意的是，主动ETF属于股票型基金，净值会受到市场行情和组合持仓影响，并不具有本金保障。即使产品主打价值或红利，也不能将其等同于存款、债券或低风险理财。
在资产配置中，主动ETF可作为权益仓位的一部分，与宽基ETF、行业基金及债券类资产搭配。价值、红利类产品可丰富组合风格，成长策略则需控制仓位。分批配置、避免押注单一策略，比追逐首发热度更重要。
首批主动ETF发行只是产品创新的起点。随着募集、成立、建仓和上市交易逐步完成，市场检验的重点将从“发行是否火热”转向“能否持续创造回报”。只有在投资风格稳定、流动性良好、业绩经得起周期检验的基础上，主动ETF才能真正成为权益市场长期配置工具的一部分。
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