2026年11月12日 12:17:17
正文：
大家好啊，今天AI芯片强势反弹，生物医药涨跌不一，反弹较弱。
一、核心变量在内部
接着我们之前关于BD的话题聊。
上次我们说到，这一两年BD大热之后，后面大概率进入一个相对平静期，这个阶段主要靠里程碑付款提振药企业绩。
但是，中期里程碑付款相较首付款还是偏低的，所以整个预期大概率不强。
什么时候再度迎来高潮，那就是这轮BD的药集中迎来上市期，也就是可以拿到双位数销售分成的时候。
这个时间点什么时候到来，我们今天通过一个例子来评估一下。
和誉医药，2023年12月，和誉把匹米替尼授权给默克，拿到7000万美元首付款。24年到2025年，首付加行权费合计1.55亿美元先后到账。
当时，默克拿到匹米替尼之后，在美国直接从已启动的全球III期临床阶段继续推进。
这个项目在最近几天FDA获批，总里程碑付款是6.055亿美元，外加两位数比例的销售分成。
所以，和誉将开启未来至少十年的双位数销售分成以及后期的销售里程碑付款，公司的整个经营状况将大幅改善。
而从2023年底，到2026年底，大概用了3年的时间，而这还是从三期临床推进的。
基于我们的当下BD的，一部分是一二期临床，外加大量的临床前管线，我们毛估估，快的话5年，开始有药企陆陆续续开始拿到销售分成，而要大面积开花，这个时间大概要至少10年。
所以，这个等待过程相对是漫长的，那么，当下对于创新药来说的核心变量，就变成了国内zc层面。
好消息是我们看到最近zc端仍在持续加码，前天《关于进一步做好创新药安全合理配备使用工作的通知》发布，为创新药从“入院”到“开出处方”带来实质性推动。
我再次强调，我不是不看好创新药，只是大家需要对未来有一个更贴合实际的预期，并且我认为，应该做好持久战的心理准备。
另外，行业景气度层面，最新消息，猴子价格已经有26w的报价了，说明整个行业景气度还是非常高的，CXO依旧是当前更受益的一方。
今天我的实盘继续朝着既定方向调仓，希望跟上我们投资策略的朋友，抓紧进圈。（点击加入）
二、要闻速览
① 诺和诺德CagriSema在中国申报上市：每周一次的减重复方来了11月12日医药早参消息，诺和诺德递交的CagriSema（司美格鲁肽+长效胰淀素受体激动剂卡瑞林肽的固定剂量复方，每周皮下注射一次）用于长期体重管理的上市申请获药审中心受理。
判断：进口重磅直接进来卷，短期看着是压力，其实是替整个减重市场做教育。别忘了诺和诺德9月刚从恒瑞手里买了口服GLP-1——买方自己都在中国加码下注，这个赛道它打算长跑，国产玩家拼的就是速度和定价。
② 美国Tempest行使河北森朗in vivo CAR-T平台选择权美东11月11日，美国上市公司Tempest宣布行使对河北森朗生物CD7靶向慢病毒in vivo CAR-T平台的独家授权选择权，拿下中国区以外全球权益；其主导的BCMA/GPRC5D双靶点候选药一期临床在13例多发性骨髓瘤患者中显示出早期活性。
判断：衡量BD质量，别数签约量，数行权次数。选择权被行使，等于买方看完第一批数据后真金白银加注——中国平台公司的"青苗"，正在从签约货架走进对方的管线清单。
③ 商保准入进入"精算时代"：25家药企接入AI测算平台进博会期间，镁信健康宣布商保数据洞察平台升级为创新药商保准入AI工作站，强生、百时美施贵宝、百济神州、再鼎医药等25家药企已接入，可模拟药品纳入商保后的放量情景，为保险定价和风险共担谈判提供量化依据。
判断：两目录11月中旬就要发布，这边准入工具已经从"拍脑袋"换成"精算模型"。11月10日四部门通知拆的是医院的墙，商保这边的地基也在打——支付端第四道门，正在从文件变成工具。
④ 大东方两日涨超20%后自提风险：医疗健康转型存多重不确定性11月11日晚间公告，大东方A股连续两日收盘价涨幅偏离值累计达20.38%，构成异常波动；公司提示进入医疗健康产业存在整合、运营、市场、政策等多重发展风险。
判断：热闹归热闹，公司自己都出来泼水了。板块逻辑变好的时候，蹭地图的资金一定先冲进来，这种票涨得快、塌得也快，看数据再下注，别听故事。
好了，今天就说这么多，继续熬，继续hold住！我们顶峰相见！
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