安踏集团耗费122亿元拿下的彪马，交出了前者成为其最大股东之后的首份季度财报。
第三季度，彪马销售额17.76亿欧元，同比下降6.3%；经营利润亏损1140万欧元，同比减少2760万欧元，由盈转亏；净亏损同比减少12%至5490万欧元。
很显然，这家德国运动品牌仍在收缩，且尚未走出亏损困境。但值得注意的是，报告期内，彪马的库存同比砍去近四分之一，自由现金流从负4300万欧元翻正至9200万欧元。财报发布后，彪马股价一度上涨约6%至8%。
彪马2026年第三季度核心财务数据。
彪马 CEO Arthur Hoeld表示：“三季度的表现符合预期，我们将继续推动彪马穿越这个过渡之年，同时为未来的增长奠定基础”。过渡期的业绩难在利润表上出彩，真正的问题是：库存和现金流的改善，何时能传导至营收与利润端。
营收“失速”，亚太独撑增长
第三季度，彪马销售额延续下降态势，但较第二季度9.4%的降幅有所收窄。对于销售额的持续下降，彪马方面解释，主要原因是2025年第三季度启动的重置措施以及中东持续冲突对消费者需求的持续影响。
2025年第三季度起，彪马主动削减与大众商家的低质量批发业务，这一出清过程直接拉低批发渠道营收基数。数据显示，第三季度，彪马的批发营收下降9.6%至11.879亿欧元。
另外，北美和EMEA地区底层消费需求偏弱，中东冲突溢出效应进一步压制欧洲消费者情绪。数据显示，第三季度，EMEA地区销售额同比下滑11.5%至8.01亿欧元，北美更是大跌17.2%。与之形成对比的是，亚太地区销售额增长10.0%至3.95亿欧元，其中大中华区增长3.5%，连续三个季度正增长。
彪马第三季度区域营收对比。
虽然彪马在大中华区市场的DTC和电商业务都是其业绩的拉动项，但值得注意的是，自安踏宣布入股以来，经销合作方下单明显转趋谨慎，部分加盟商暂停门店翻新甚至退出部分零售物业，对批发业务形成拖累。管理层在电话会上也坦言，这一趋势在四季度仍将持续。
从销售品类来看，彪马鞋类营收10.109亿欧元，同比下降5.1%；服装营收5.571亿欧元，同比下降9.4%；配饰营收2.081亿欧元，同比下降3.2%。鞋类中，基础款、足球及部分运动时尚系列表现平淡，低帮休闲鞋和搭载NITRO科技的跑步品类实现增长。服装中，足球、训练和赛车系列录得增长，训练品类增长主要来自HYROX相关产品。跑步与训练是彪马当前为数不多保持增长的品类，但其体量尚不足以完全抵消鞋类与服装整体收缩的压力。
彪马“变瘦”之后“赚钱”能力待解
毛利率是彪马三季度财报中最亮眼的数字——同比提升约420个基点至49.5%，其中约170个基点来自2980万欧元的关税退款这一非经常性因素，其余则得益于采购价格下降、DTC渠道占比提升以及运费成本回落。
然而，剔除一次性影响后，彪马的运营费用同比增长6.7%至9亿欧元，运营费用比率从45.1%攀升至50.7%。首席财务官马克·朗格解释称，费用增长来自DTC业务扩张、营销投入加大，以及部分IT投资由资本支出转为费用化确认。叠加收入下滑带来的负经营杠杆，即便毛利率大幅改善，调整后EBIT仍从上年同期的2630万欧元骤降至40万欧元，再计入成本效率计划相关的1170万欧元一次性费用后，报表EBIT定格在-1140万欧元。
值得注意的是，三季度，彪马库存同比砍去24.3%至16.09亿欧元。管理层表示，有望在年底前使库存恢复至正常水平；自由现金流从负4300万欧元翻正至9200万欧元，净债务下降1.27亿欧元至10.78亿欧元。彪马正在变“瘦”、变“干净”，但还没有变“赚钱”。
展望全年，彪马管理层将公司销售额维持在低至中个位数下降的预期不变，同时以聚焦投资为由将资本支出指引从约2亿欧元下调至1.5亿欧元以内。对于2027年，管理层定调“回归增长但复苏渐进”，拒绝给出量化指引，称将于明年3月的年度业绩说明会上给出完整蓝图。
市场对安踏入局彪马的长期协同效应抱有预期，但短期财务影响仍偏负面。花旗在相关研报中估计，安踏体育第四季度将入账彪马应占亏损约3亿元人民币，对2026年净利润构成约2%的负面影响。安踏入局给足了市场想象空间，而彪马能否如其所愿重返“全球三大运动品牌”之列，2027年将是第一个真正的检验年份。
新京报贝壳财经记者 王真真
编辑 岳彩周
校对 柳宝庆
