《投资者网》蔡俊
眼下的国产减重赛道，各大上市公司摩拳擦掌，等待发令枪板机叩响的那一刻。
这些国产厂商中，大部分集中在临床研究阶段。对比全球巨头诺和诺德、礼来，开发GLP 1靶点不再是唯一的答案，长效、口服、甚至多联合方案成了选项。
当然，国内厂商也依据各自情况摸索路径，有自研自建、也有“自研+BD出海”，还有仿制普惠。本质上，减重赛道还在红利期，长期胜负不只看减重幅度，更看合规营销、安全性证据、人群分层与渠道落地。
梯队分化
当国人将减重放在健康管理的头等大事时，各家厂商的研发比拼进入冲刺阶段。
眼下，国内GLP 1减重赛道形成清晰分层格局，商业化、临床、仿制药开发等多条战线并行，各家上市公司选择的靶点、给药周期、剂型方案，构成赛道多元竞争底色。
赛道第一梯队，是已经实现商业化落地的信达生物（01801.HK）。据悉，该厂家的玛仕度肽是国内首款推向市场的国产双靶点减重原研药。不同于礼来的替尔泊肽 GLP 1/GIP 组合，玛仕度肽采用 GLP 1/GCGR 双靶点机制，减重之外，对腹型肥胖、肝脏脂肪堆积的改善是核心特色。
紧随其后的商业化申请梯队，分化出周制剂双靶、双周长效两大主线。恒瑞医药（600276.SH）打出了三款产品，其一是瑞普泊肽，与礼来的替尔泊肽为相同双靶点，目前处于上市审评阶段；其二是口服小分子管线HRS 7535，临床三期顶线数据读出，计划申报减重适应症；其三是口服HRS 1596，已授权诺和诺德，首付款3亿美元。需要指出，后两款产品还在临床阶段。
同梯队的厂商还有翰森制药（03692.HK），产品奥莱泊肽同为 GLP 1/GIP 周制剂，差异化在于耐受性优化，瞄准对副作用敏感的肥胖人群。
当然，在减重赛道布局较早的华东医药（000963.SZ）也完成核心产品HDM1002的 Pre NDA沟通。截至目前，该企业仍是国内管线布局最完整的玩家，利拉鲁肽减重已获批，叠加口服小分子、双靶点、三靶点注射剂矩阵，多年积累的内分泌全国销售网络，可以承载多款代谢产品落地。
到了临床梯队，作为胰岛素龙头，甘李药业（603087.SH）出现在名单中，其研发的博凡格鲁肽是双周长效路线代表，在国内、海外同步推进临床。
最后，赛道下游的仿制药梯队也蓄势待发。翰宇药业（300199.SZ）司美格鲁肽仿制药完成等效研究、准备申报，全化学合成路线赋予成本优势，瞄准下沉平价市场；通化东宝（600867.SH）引进的司美格鲁肽类似药减重三期完成，等待申报。
本质上，仿制药玩家的核心逻辑不是追逐前沿靶点，而是等待专利窗口期，依靠产能与低价重塑赛道价格体系。
商业化能力才是长期胜负手
无论如何，大多数国产厂家还在等待发令枪的叩击声。在听见冲锋的声音前，诺和诺德、礼来仍是全球 GLP 1 赛道的两大巨头，更是整个赛道的风向标。
目前，二家的研发布局已跳出单纯 GLP 1 迭代的思路：一边持续迭代周制剂、长效制剂、口服产品，丰富产品矩阵；另一边重点布局 Amylin 受体激动剂，探索 Amylin 与 GLP 1 联合用药方案，被行业视作下一代减重疗法的重要方向。
同时，两大巨头还重点筛选引进国内优质创新管线，恒瑞 HRS 1596 的授权交易就是典型案例。双方合作的根基，是外资供给品牌认知与全球化营销网络，国产厂商支持本土化临床数据、本土化下沉渠道。
回归国内玩家的打法，目前共有三种商业路径较为清晰，每一种模式对应完全不同的风险、收益结构。
第一种，以信达生物、华东医药、翰森制药为代表，走“自研+自建商业化”。虽然前期投入高，但优势是长期牢牢掌握品牌、医生资源和患者数据，能够持续沉淀代谢赛道的运营能力。
第二种，恒瑞医药、甘李药业主打的“自研+ BD” 出海模式。一部分管线优先在国内申报，卡位本土减重市场；一部分管线通过对外授权提前兑现研发价值，拿到首付款、里程碑款，对冲国内漫长的审评周期、激烈竞争带来的不确定性。对于创新药企来说，BD 变现可以平滑研发现金流。
第三种，翰宇药业、通化东宝等仿制药企业的“产能一体化+低价普惠”。不投入高额成本做全新靶点分子发现，跟随原研成熟靶点，等待专利窗口期到来，依靠规模化产能、合成工艺优化压缩成本，主打平价，面向下沉市场、医保放量市场。
无论选择哪条路径，所有上市公司都要面对三道共性考题，也是决定品种能不能走得远的核心约束。
首先是合规红线。减重药本质是处方药，但自带极强消费属性，在社交媒体、私域社群、线下医美、体检机构的引流推广冲动很强。班队监管持续收紧，过去部分品种粗放式推广模式已经行不通。
其次是长期安全性考验。当前资本市场重点讨论的数据，大多是 48 周、52 周、60 周以内的短期减重结果。但减重是慢性病长期管理，仅仅一份亮眼的临床减重数据，只能支撑短期估值，无法支撑产品在临床端持续放量。
最后是天然的人群分层逻辑，不存在一款通吃全部人群的 “神药”。一周一针的 GLP 1 制剂适配绝大多数肥胖患者，双周长效制剂面向工作繁忙、容易漏打药物的人群，口服小分子专门覆盖恐惧打针、抵触注射的超重人群。
因此，靶点、给药周期、剂型的差异，本质是切割不同需求的用户群体，各家管线的竞争，是细分人群的卡位战，不是简单的谁减重百分比更高。盖洛普调研显示，美国 GLP 1 减重使用者仅占受访人群 11%，国内肥胖人群基数庞大，但用药渗透率还要更低。
归根结底，减重赛道还处于渗透率提升红利期，尚未进入存量厮杀阶段，市场蛋糕还在做大。管线梯队布局、渠道落地能力、合规营销体系、长期安全性数据，多要素叠加可能才是真正的竞争壁垒。
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