10月27日，顾家家居(603816.SH)披露2026年三季报。单看数字，这份成绩单并不算亮眼：第三季度营业收入48.53亿元，同比下降6.87%；归母净利润4.61亿元，同比下降10.98%；前三季度累计营收147.28亿元，同比微降1.89%，归母净利润13.87亿元，同比下降9.87%。
然而，在营收与利润双降的表象之下，几个容易被忽略的结构性指标值得细看：单季毛利率同比提升0.92个百分点；前三季度研发费用逼近4亿元，同比增长近三成；外销保持双位数增长；经营性现金流维持在16.55亿元的健康水平。可见，顾家正以短期的业绩弹性，换取一轮更扎实的“蓄力换挡”。
毛利率逆势提升，盈利质量在改善
收入承压期毛利率不降反升，是这份季报最值得关注的积极信号。
前三季度毛利率达到32.44%，同比微增；单Q3毛利率32.33%，同比提升0.92个百分点。值得注意的是，这一改善是在外销占比提升(外销毛利率通常低于内销)、原材料价格波动的双重压力下实现的。背后是内销渠道结构优化、产品升级以及电机自产等降本增效措施在持续发力。
毛利率是盈利修复的先导指标。在收入端主动瘦身的同时守住甚至提升毛利率，说明顾家剥离的是低效收入，留下的是更健康的业务底盘。单季毛利率同比提升近1个百分点，盈利质量的底部拐点已经清晰可见。
研发逆势加码，为蓄力换挡蓄能
净利润降幅大于营收，一个重要原因是公司主动加大了研发投入。
前三季度研发费用3.99亿元，同比增长近三成，研发费用率从上年同期的约2.1%提升至2.7%，单Q3研发费用率更是达到3.34%，同比提升1.13个百分点。研发资源重点投向功能铁架、智能电控、睡眠新材料等垂直技术领域——这些正是家居产品智能化、功能化升级的核心赛道。
在行业调整期逆势加码研发，是龙头企业才有的战略定力。短期看，研发费用侵蚀了部分利润；长期看，这些投入正在转化为产品竞争力和差异化壁垒。以短期利润换取长期技术资产，从战略上看是值得的。
外销双位数增长，全球化布局显效
外贸端是这份季报的另一抹亮色。
前三季度外销沙发收入61亿元，同比增长20%；外销卧室用品收入7.7亿元，同比增长50%。单Q3外销沙发与卧室合计增速约14%，虽较上半年有所放缓，但主因是去年同期高基数以及美国对越南软体家具关税落地后的出货节奏扰动，订单基本面并未恶化。
在内销承压的背景下，外销的两位数增长有效对冲了单一市场的周期波动，验证了顾家全球化产能布局与多市场开拓的前瞻性。内外贸双轮驱动的结构，让公司在行业下行期拥有了更强的抗风险能力。
渠道主动出清，零售转型积蓄势能
定制家具板块前三季度营收约5亿元、同比下滑39%，单Q3降幅同样明显。这一降幅看似刺眼，实则是公司主动关停低效门店的结果，属于渠道优化过程中的主动出清，而非需求流失。
与此同时，公司正在推动经销商由传统批发商向区域零售服务商转型，深化OMO一体化经营，形成ToC标准化运营模式，聚焦存量房焕新、优化渠道结构。这一转型的核心，是把增长逻辑从“铺门店、压库存”转向“提单店、抓零售”：经销商不再只是进货出货的批发环节，而是直面消费者、经营用户的服务终端。转型期难免伴随短期收入波动，但方向指向的是单店产出与零售效率的实质性提升。
现金流稳健充裕，转型有底气
业绩调整期，现金流是检验经营质量的试金石。前三季度经营性现金流保持在16.55亿元的健康水平，说明公司回款能力与经营底盘依然扎实。在收入微降的情况下守住充裕现金流，为研发投入、渠道转型和全球化布局提供了坚实的保障。
毛利率的逆势提升、研发的逆势加码、外销的双位数增长、现金流的稳健充裕——这些“升”的信号，共同勾勒出一家龙头企业在行业底部做“难而正确的事”的轮廓。
蓄力换挡的代价是速度暂时慢下来，但换挡完成之后，决定能跑多远的，是此刻正在打磨的产品力、渠道效率与全球化布局。顾家选择在行业调整期苦练内功、加码技术、优化渠道，这份定力本身，就是长期竞争力的一部分。
