排队仅4个月，中科创新终止科创板IPO

始终未能完成首轮问询答复。

此时距中科创新IPO获受理仅约四个月。今年6月29日，公司科创板IPO申请获上交所受理，7月15日进入问询阶段。但此后近三个月，公司始终未能完成首轮问询答复，直到10月22日以“主动撤回”收场。中科创新脱胎于中科院武汉物理与数学研究所，身处工业无损检测这一高壁垒赛道，且过去三年业绩连增。排队仅四个月、首轮问询未答便主动撤材料，多少让市场感到意外。

来源：公告截图

中科创新脱胎于中科院武汉物理与数学研究所，从事工业无损检测装备研发、生产和销售。具体来看，中科创新的技术矩阵覆盖了超声检测、漏磁检测等方法，主要产品为自动化无损检测系统和无损检测仪，应用于特钢、石油化工、有色金属、能源电力、车辆装备、国防军工、航空航天、核工业等领域。招股书显示，2023年至2025年，中科创新营收分别为2亿、2.94亿、3.78亿元；净利润分别为3134万、5069万、7927万；扣非后净利分别为2857万、3732万、7555万元。据悉，公司业绩增长主要受益于下游特钢、石油化工、有色金属等领域对无损检测装备的需求增长，以及公司自动化无损检测系统收入的快速提升。从收入结构来看，中科创新主营业务高度集中。报告期内，公司自动化无损检测系统和无损检测仪的销售金额合计占比分别为 91.37%、89.23% 和 90.14%，是公司最主要的收入来源。但业绩连增只是科创板IPO的一方面。科创板定位更强调研发投入、成长性等指标。招股书显示，公司研发费用率从2023年的11.67%降至2024年的10.26%、2025年的7.53%；同期同行可比公司研发费用率均值分别为14.11%、16.30%和16.34%。中科创新研发强度持续低于同行，且差距在拉大。

来源：招股书截图

这也意味着，公司虽然业绩增长，但在科创板最看重的研发成色上并不占优。首轮问询迟迟未答，最终主动撤回，或许并非单一因素所致，但研发投入强度与科创属性是否匹配，显然是绕不开的问题。IPO前曾突袭分红业绩持续增长之下，中科创新在申报上市前，进行大手笔现金分红。2024年、2025年，中科创新均进行了现金分红，金额分别为4642万元、1136.02万元。令人瞩目的是，2024年的分红金额已经超过了公司当年的净利润的九成。高额分红将直接惠及控股股东与实控人。股权结构显示，湖北和润联投资管理有限公司直接持有中科创新56.62%股份，是第一大股东；实控人张芾通过直接持股以及控股和润联两层架构，合计持有公司52.62%股权。张芾的从业背景较为特殊，早年先后任职交通银行武汉分行、汉口银行、广发银行武汉分行，具备多年银行金融从业经历；同时兼任多家投资、医疗管理企业高管，2022年10月起出任中科创新董事长。一边是大股东在IPO前大额套现分红，提前锁定经营利润；另一边，公司向上交所递交募资方案，计划合计募集资金 7.76 亿元。这笔募资当中，有2亿元明确用于补充流动资金。这种“上市前大额分红、上市后募资补流”的操作，正是当前IPO监管重点核查的情形。监管部门多次明确，严打拟上市企业突击分红、套现后再向资本市场要钱的行为，高额分红与大额补流募资同时出现，很容易成为问询重点，这或许也是本次中科创新迟迟无法答复首轮问询、最终选择撤材料的重要诱因。与此同时，截至报告期末，中科创新合并报表商誉账面价值为5330.37万元，占资产总额的比例为7.93%，主要为收购子公司华宇一目和西红柿科技产生的商誉。中科创新也提示风险称，如果子公司的经营情况出现不利变化，有可能会产生较大商誉减值，将对公司未来的经营业绩产生不利影响。对中科创新而言，撤回不是终点。在当下的科创板入口，业绩连增只是入场券，真正的通行证是经得起追问的硬科技底色，以及经得起对照的资本运作逻辑。