10月15日，if椰子水母公司IFBH收涨7.2%，报4.320港元/股，市值约11.52亿港元。就在此轮上涨前，公司于10月14日盘后发布了上市以来最重要的一次人事公告：委任舒勇为全资附属公司创星食品（上海）有限公司的中国内地首席执行官，自10月15日起生效，任期至2029年10月31日止。这是IFBH进入中国内地市场九年后，首次为这块贡献八成以上收入的区域配备专职负责人，也是其第一次把内地市场交到一名本土职业经理人手上。
舒勇的三年任期，将从一份中国内地市场收入减少50.7%的半年报开始。2026年上半年，IFBH收入5039.5万美元，同比下滑46.7%；公司拥有人应占溢利458.2万美元，同比下滑69.4%。2025年6月30日上市首日，其盘中市值一度达到约126.8亿港元，如今已蒸发逾百亿港元，并在今年9月被调出深港通下的港股通标的名单。
一份腰斩的半年报
在舒勇加入之前，IFBH的业绩正在坐过山车。2026年中期业绩公告显示，公司上半年收入5039.5万美元，同比减少46.7%；毛利1460万美元，同比减少54.2%；毛利率28.9%，较上年同期的33.7%下降4.8个百分点；除税后溢利净额460万美元，同比减少69.4%。
按品类划分，椰子水饮料收入4923.4万美元，占总收入97.7%，同比减少46.2%；其他椰子水相关饮料收入100.6万美元，同比增长43.6%，主要来自if炭烤椰子水和Innococo椰子运动饮料；其他饮料收入14.9万美元，同比减少93.4%。
对毛利率下滑，公告称：地缘政治局势升温导致全球供应链中断，PET、其他包装材料及椰子水供应短缺，采购成本上升；销售组合发生变动，毛利率较低的1升装椰子水产品销售额占比高于上年同期。
区域方面，上半年，其中国内地的业绩贡献了4316万美元，同比下滑50.7%，占总收入比重由上年同期的92.6%降至85.6%；中国香港市场的收入下滑23.5%。其中椰子水在内地的收入减少49.9%，对应金额4250万美元。尽管最大的市场销售在下降，IFBH也公布了其在新市场的业绩，IFBH表示，其在美国市场的收入增长133.2%，菲律宾增长496.6%，老挝增长454.4%，彰显本集团全球布局的加速推进及其品牌在中国内地以外市场的强大吸引力。
把时间线拉长，IFBH的增速爬了三级台阶。招股书显示，2024年公司整体收入约1.58亿美元，同比增长约80.32%；净利0.33亿美元（约2.42亿元人民币），同比增长94.12%；椰子水收入约11.06亿元人民币，营收占比95.6%；中国内地收入1.46亿美元（约10.69亿元人民币），占比高达92.4%。2025年年报显示，全年收入1.76亿美元，同比增长11.89%，但公司拥有人应占溢利回落至2277万美元，同比减少31.66%，净利率降至12.91%。到2026年上半年，收入与利润同时下行。
挖来的渠道操盘手
今年年初，多家券商给出的目标价集中在16.8港元至27港元区间：中信证券1月21日给予买入评级、目标价27港元；中金公司2月23日下调目标价11.36%至19.5港元，对应2026年、2027年22.4倍与19倍市盈率，维持跑赢行业评级；中信里昂3月2日给予优于大市评级、目标价16.8港元；国泰君安3月6日给予增持评级、目标价16.85港元，对应2026年18倍市盈率。
公告披露的履历阐明了IFBH为何要舒勇担任首席执行官。舒勇现年39岁，2023年毕业于加州多明尼克大学，取得工商管理硕士学位。加入IFBH前，他担任卫龙美味新兴渠道发展部总经理及零食折扣发展部总经理，在卫龙工作超过5年；更早之前，他任娃哈哈上海市场总经理、恒大冰泉区域销售总监以及拼多多品牌招商与运营经理，共有17年快速消费品行业经验。
舒勇要去的这家实体很年轻。据天眼查App数据，创星食品（上海）有限公司成立于2025年12月，由IFBH全资控股，注册资本300万美元（约合人民币2008万元），高管团队包括法定代表人、经理谢欣冀，董事Pongsakorn Pongsak（IFBH创始人、执行董事兼行政总裁）及财务负责人YING SHYUN ONG。IFBH在2025年年报中把这家公司的设立称为在中国内地建立本土业务的里程碑，寄望它承担本地人才招募、销售执行、渠道管理与分销商关系维护等职能。
IFBH是典型的轻资产结构。招股书显示，截至2024年底，公司在全球仅有46名全职员工，分布在新加坡和泰国，其中销售和营销20名，财务、人力资源和行政合计15人，仓配管理6人，产品研发5人；产品制造及包装外包给代工厂商，市场渗透依赖分销商。控股股东泰国饮料制造商General Beverage既是其主要代工厂商之一，又供应全部椰子水原料。客户集中度同样高：2023年、2024年，IFBH来自前五大客户的销售额占比分别为97.9%与97.6%，且前五大客户均为分销商。
舒勇的加入，或许要补足if椰子水在渠道系统方面的能力。据了解，舒勇在卫龙期间的核心工作是主导渠道体系的战略升级与创新。其中，担任新兴渠道发展部总经理期间，主要侧重于为卫龙寻找传统渠道之外新的增长点，并推动供应链的相应变革；而担任零食折扣发展部总经理期间，其职责更聚焦于当时增长最快的零食折扣店这个细分渠道。
卷到地板的价格战
IFBH的困境与品类本身的变化同步发生。据勤策消费研究数据，中国椰子水市场规模由2019年的约6.9亿元增至2024年的79.1亿元，2025年接近90亿元，2026年预计突破114.5亿元。灼识咨询的口径下，2019年至2024年，中国椰子水市场规模从约1亿美元增至近11亿美元，年复合增长率超过60%。招股书援引灼识咨询报告称，按零售额计算，自2020年起，IFBH在中国内地椰子水饮料市场连续五年居首。
赛道变大，分食者进来得更快。目前国内椰子水品牌已超过50家，SKU接近90个，除if、Vita Coco等品牌外，椰树、佳果源、菲诺先后入局，盒马、山姆、永辉等渠道商也推出自有品牌。线下零售监测机构马上赢的数据显示，if在中国内地线下渠道的市场份额已从2023年第四季度的62.07%下滑至2025年第三季度的30.3%。价格同步下探，1升装“100%椰子水”在商超渠道普遍落到个位数，部分电商折算下来一升不到7元。
中国热带农业科学院椰子研究所产业发展部主任邓福明表示，一个普通青椰收购价2至4元，约需3个椰子才能得到1升水，仅原料成本就已逼近甚至超过10元。他把目前品类的掺假手段归纳为三类：掺水、加糖以及添加香精，掺水稀释风味后需加糖弥补甜度，再添香精仿造香气，容易形成闭环。
椰子水“造假”风波成为2026年上半年的热点事件。新京报消费研究院报道，两次随机抽检中，宣称“100%纯天然”的椰子水产品有多款实际检出添加了外源水或淀粉源糖浆。由于国内尚无检测椰子水成分造假的成熟技术，且没有椰子水真实性的相关标准，造成了椰子水行业掺假问题频发。业内人士指出，监管部门的持续行动，说明对于椰子水行业的关注越来越高，相信在不久会出台相关政策保障行业健康良性的发展。
监管随之跟上。9月2日，据广东省市场监管局消息，该局对辖区内椰子水生产企业实施全覆盖风险排查，发现23家企业存在各类问题共计76项，责令整改21家，立案查处5家。
IFBH正在尝试调整。公司表示已在中国内地设立具备全面进出口许可的实体及专门销售组织，部分产品线已实现本地制造，并计划于2026年下半年在上海开设首家if咖啡店。IFBH也想发力副品牌。2月27日上午，IFBH集团召开了财报电话会。公司财务总监Ong Ying SHYUN称，Innococo的收益下滑，主要由于分销商内部问题，甚至有数月停止发货，以及新运动饮品上市时间有所推迟。公司高管在电话会上回应称，与新分销商中粮的合作在2月初开始，预计该品牌将恢复到原来水平。不过，今年上半年，Innococo的收入跌83.8%，并没有恢复。
福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受新京报记者采访时表示，椰子水赛道已转入存量内卷，本土品牌、平台自有品牌持续分流份额，价格战压缩利润。IFBH聘请深耕国内快消的CEO，有望优化渠道与本土化运营，但仍受制于单一产地供应链短板、份额下滑压力，很难重回昔日巅峰，稳住基本盘是更现实目标。
新京报记者 王子扬
编辑 唐峥
校对 张彦君
