封面新闻记者 张越熙
5月16日，经济学家、香帅数字经济研究中心创始人香帅在中国香港《共潮生》演讲中提到，从2022年到2025年，全球资金不再像过去那样自由地追逐最高回报，而是开始重新计算安全和距离。产业链也不仅仅是问哪里效率最高，而是开始追问哪里更安全、哪里更可靠。
在演讲中，她指出了全球资金与资产配置正经历深层重置：从追逐回报转向优先安全，产业链呈现岛链化特征，安全资产被重新定义为托住未来生活的现金流，配置策略转向底线思维下的多元分散，揭示了经济逻辑的根本转变。
首先是资金重置。香帅指出，当今资本市场最贵的东西不是增长，而是可退出性。以前，大家关心的是这个资产赚多赚少；现在，大资金先问的是：一旦出事，我能不能安全退出，能不能顺利清算，能不能把钱拿回来？香帅强调，这句话很重要。因为它说明：当旧秩序和规则开始松动的时候，资金最先重置的不是回报，而是安全。
第二，岛链化重置，“岛链化”体现在各个方面，尤其是在资金流向上。其有几个特征：多元化，也就是慢慢走出对美元体系的单一依赖。第二，安全半径收缩，钱会更加偏好那些自己熟悉的本国资产，或者那些规则更清晰、清算更可靠的地方。地缘政治风险越来越成为资产配置的核心因素之一。
香帅指出，多元化、安全半径收缩、地缘政治风险被计价，合在一起，就是我们看到的资金新流向：岛链化配置。
第三，安全资产重新定义。什么是安全资产呢？香帅指出，对个人和家庭来说，真正想要的，其实是未来的确定性。所以，安全资产不是由几个百分点的收益和波动方差决定的，而是由未来家庭生活的现金流支出安全来定义的。安全资产不能只看它涨不涨、跌不跌，而是要以终为始，从未来支出安全的角度来思考：在不同的情形下，什么样的资产能把生活的底托住。
第四，底线思维，多元分散。“对于个体和家庭来说，真正的安全资产，是托底，是现金流稳定。过去几年，我一直在说，当下资产配置的第一条原则，叫做底线思维，多元分散。”香帅解释：“在做选择的时候，我们不是在问这个资产能不能赚更多钱，而是在问：如果最坏的情况发生了，谁能把我的人生、我的家人托住？”香帅强调，托底是底线思维的第一个重要职能。
底线思维的另外一个表现，则是多元分散。香帅指出，在过去，“梭哈趋势”经常是比多元分散更优的策略。
但是，一个时代有一个时代的面孔，一个时代有一个时代的策略。当一个时代有清晰、稳定、持续的大趋势时，押中一次，往往能享受很久的红利。
但现在不一样了。今天这个世界，任何趋势都有可能被反复打碎。一旦没有趋势，就需要多元分散。因为任何今天看起来最稳妥的投资，明天都有可能因为一场流动性冲击、一次政策变化、一次地缘政治事件，变成危险的投机。
“不管是黄金还是AI产业链，我们以为最有确定性的趋势，都有可能短期被打碎。所以今天这个时代，不把鸡蛋放在一个篮子里，不是心灵鸡汤，而是和我们未来支出安全息息相关的策略。”香帅提醒：今天的多元分散，跟原来非常不一样。“原来我们讲多元分散，一般都是讲股债对冲，讲高风险资产和无风险资产之间的配比和对冲。这种策略，其实默认的是规则稳定。所以多元分散主要是对价格波动做平滑，对收益风险做分散。但今天不同。今天我们面对的，不仅仅是市场波动、利率变化，也不仅仅是经济周期。这让原来的那种对冲变得非常单薄。现在的多元分散，与之前最大的不同点就是，千万别把所有安全压在同一种规则里。”
