4月28日晚间，上海莱士（002252.SZ）发布2026年一季报。报告显示，公司实现营业收入15.09亿元，归母净利润3.16亿元，扣非净利润3.20亿元，三大核心指标环比分别增长20.07%、197.19%和324.92%；经营活动现金流净额1.61亿元，实现转正。
在集采常态化、浆源与供需格局深刻调整的背景下，大多数血制品企业业绩承压。上海莱士的环比高增，究竟是短期波动，还是新周期起点？本文基于公司披露信息及行业现状，尝试给出客观判断。
面对集采常态化与行业供需逆转的压力，上海莱士在行业内率先吹响营销变革号角，深化落地集团化营销体系全面变革，以终端动销驱动取代传统销售模式，通过拉动销、降库存、促回款、保发货的闭环管理，打破传统模式下的供需错配，实现经营质量的有效提升。一季报显示，公司终端动销实现同比、环比双增长，改革成效显著。
海尔集团于2024年6月入主，将上海莱士纳入其大健康“盈康一生”版图，为公司带来了强大的资本与资源支持。海尔引入市场化的管理机制与用户导向的运营理念，深度参与营销体系重构，为公司战略落地提供了关键指导，帮助公司快速扭转了阶段性承压的经营局面，实现了经营数据的环比明显改善。
在公司治理层面，海尔入主后，上海莱士构建起更完善的治理结构，将先进管理经验融入运营。在具体执行上，上海莱士着力构建“自主可控”的集团化营销体系，通过“院端+零售”双轮驱动，终端网点已超7万家。
公司全面推进数智化销售运营系统，部署一体化CRM，实现从商机到回款的端到端数据追溯，使“以客户为中心”的精细化运营成为可能，为动销驱动的模式变革提供了数字化支撑。
坚实的资源保障是营销变革的后盾。2025年，莱士全年采浆量突破2000吨，浆站总数达55家，稳居行业前三。核心产品表现亮眼：人纤维蛋白原市场份额稳居第一；人凝血因子Ⅷ销售量同比大幅增长。
银河证券研报指出，公司在浆源布局上坚持“内生+外延”双轮驱动。内生端，智慧浆站管理体系实现新浆员增长与复献率提升；外延端，2025年6月完成对南岳生物100%股权收购，其当年采浆量达312吨。为终端动销提供了充裕的原料保障。
当前血制品行业告别粗放增长的红利期，步入集采常态化、供需格局逆转的深度调整阶段。多地联盟集采持续落地，核心产品价格承压，行业普遍面临“以价换量”、盈利空间压缩的困境，传统压货式营销模式彻底失效，粗放式运营难以为继，倒逼全行业从规模扩张向精细化运营转型。
在行业洗牌加剧的背景下，浆源、渠道、管理能力成为企业核心竞争壁垒，头部企业纷纷加速资源整合与模式革新。未来行业将进一步向运营高效、资源充裕、治理规范的头部企业集中，差异化、精细化发展将成为行业主流竞争逻辑。
上海莱士的转型不止于营销，更在于以创新药为核心的布局。其自主研发的SR604，是全球首个靶向活化蛋白C（APC）的血友病单克隆抗体药物，属首创新药（First-in-class）。一季报显示，SR604针对血友病A/B等的IIb期临床已完成全部患者入组，进入关键疗效验证阶段，其I/Ⅱ期关键数据远超预期，展现出“临床试验零血栓、长间隔、广谱覆盖”的差异化优势。
全球血友病治疗领域正面临变革十字路口。传统凝血因子疗法存在注射负担重、抑制物风险等局限；现有非因子疗法虽实现长效，但“潜在血栓风险”始终是其阿喀琉斯之踵。SR604的颠覆性在于，通过精准调控APC活性，有望从根源上破解“止血与血栓”的矛盾，为百亿美元级市场提供了一种更安全的更优解。
根据临床试验数据，SR604的临床优势显著。其皮下注射给药间隔可达4至8周，可以极大提升患者依从性。更重要的是，其作用机制不局限于血友病A/B，还适用于伴抑制物患者，并已获批开展先天性凝血因子Ⅶ缺乏症、血管性血友病等多种出血性疾病的临床试验。这种从“单病种”到“出血性疾病矩阵”的覆盖，构成了其巨大的商业想象力。
SR604的成功，是上海莱士“AI+单抗”技术平台能力的集中验证。在研发环节，公司利用AI分子模拟技术，将抗体与抗原的相互作用解析推进至“埃米级别”，成功筛选出高亲和力抗体。这一数字化能力正全面赋能研发与生产，构建起难以复制的数智竞争壁垒。
在发力创新药的同时，上海莱士积极挖掘现有核心产品的增量价值，通过适应症再扩容，为长期增长注入新动力。公司联合顶尖临床团队，以高级别循证研究，重新定义人血白蛋白的临床价值，尤其是在脑卒中治疗领域的突破，有望打开百亿级的全新市场。
脑卒中位居我国居民疾病致死率和致残率首位，由院士团队发起、使用上海莱士人血白蛋白（安普莱士）的ARISE研究，在国际上首次通过随机对照试验证实，联合用药可使取栓患者术后脑梗死体积减少约50%，90天良好功能预后比例绝对值提高8.3%。
基于ARISE研究的积极成果，“ARISE-2研究”已正式启动，上海莱士作为支持单位持续深度参与。其人血白蛋白于1992年获批上市，30年零病毒感染事件，是国内市场份额最大的企业。该系列研究有望为白蛋白应用于卒中治疗提供高级别循证依据，为超2000万中国缺血性脑卒中患者带来新的希望。
这一探索体现了上海莱士“老树开新花”的创新思路。研究团队发现，人血浆来源的白蛋白因含有鞘氨醇-1-磷酸（S1P）等生物活性分子，在保护血管内皮完整性方面具有独特优势。这不仅是产品的适应症拓展，更是基于深刻临床洞察的技术升级，展现了公司从传统血制品向创新疗法延伸的能力。
血制品具备医疗刚性刚需、高行业准入壁垒的底层属性，长期发展基本面稳固。当前，国内血制品行业正加速从资源驱动转向创新与临床价值双驱动，集采常态化与浆源天花板倒逼企业深挖存量产品价值、拓展新适应症。当前头部企业普遍采用“传统产品挖潜+创新药管线+数智化赋能”的增长策略。随着医保控费趋严、同质化竞争加剧，具备临床深度、循证壁垒、生态协同的企业将主导新一轮产业升级。
而上海莱士，也正在加速从传统血制品企业向综合创新生物药企转型，其估值修复与业绩上行的双重空间有望充分打开。
编辑 岳彩周
校对 柳宝庆
