800亿IPO背后的山东神秘大亨

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400亿身家大佬，投出曦智科技、零跑汽车、壁仞科技多个IPO。

答案是刚刚上市的曦智科技。截至收盘，曦智股价大涨383%，市值飙升至814亿港元，成为上半年的现象级IPO。“麻省理工物理学博士”“价值1亿的Nature论文”，天才科学家沈亦晨的创业故事，已经成为各大创投媒体的头版头条。在投中网《曦智科技港股上市，中科创星“追光”再迎收获》一文中，就详细记述了其早期融资的故事。不过让我感到惊奇的，是曦智科技背后一家叫沂景资本的机构。论名声，这家机构远不如真格、中科创星、百度风投等机构响亮；论实力，也不能与招商局创投、上海国投、祥峰投资等大机构相比。但它却很特殊，管理规模超过100亿，几乎只用自有资金进行投资，不仅押中曦智科技，大赚了10多倍，还投出了零跑汽车、壁仞科技等多个IPO。而且它也做母基金，先后出资了孚腾资本、启明创投、兰璞资本等10多家GP，是持续活跃的市场化LP。这家机构到底什么来头？背后的掌门人又是谁？这些问题，都指向了山东一家低调的实业巨头。01.大赚数十倍，持股市值近20亿2017年，麻省理工学院物理学博士沈亦晨回国创办了曦智科技。并在后续的8年中，完成了9轮融资，获得国内最顶级的机构加持。这份名单包括真格基金、BV百度风投、中科创星、招商局创投、祥峰投资、上海国投等等。虽然公司在招股书中，并未披露每轮融资的对应投资方。但按照投资成本和今日市场表现计算，A轮到C轮每轮的整体收益还是清晰的。

如果你在A轮以1.88亿的估值参与了投资，那么今天的账面回报是377倍。如果你在B轮以23亿的估值参与了投资，那么今天的账面回报也有30倍。而沂景资本是在 B 轮和 C 轮两次参投。截至上市，它持有曦智科技 257.9630 万股，上市后持股比例为 2.80% 。

图片来源：曦智科技招股书

仅以 C 轮的投资计算，其投前估值在 44.58 亿 -75 亿元之间。如果按照 800 亿港元（ 700 亿人民币）的估值计算，沂景资本这一轮的投资就翻了 10-15 倍。而两次投资的整体持股市值则为 19. 9 亿元人民币。

这份成绩单相当不错。而且根据沂景资本公众号的披露，这不是他们收获的第一个IPO，目前已经投中了9家上市公司。零跑汽车、壁仞科技等明星项目赫然在列。我们盘了下这家机构自创立以来的投资历史，发现其投资数量和力度远比我们想象得更大。成立于2015年的沂景资本，管理规模已经超过了100亿。投中嘉川CVSource数据显示，在过去11年里，出手113次，共计投资了91家公司。按行业看，以半导体为代表的前沿科技，是沂景资本重点布局的赛道。2020年和2021年，沂景资本先后两次投资了壁仞科技。2022年又参与了昕原半导体的A轮投资和鑫芯半导体的A轮融资。目前披露的数据显示，它在半导体上共计有超过11次出手。而且这些投资都收益不菲。壁仞科技在今年初IPO，沂景资本旗下的“湖州景鑫”在壁仞科技上投资了1.2亿元，最终实现了6.38亿元的账面收益（以上市后首日股价计算），回报倍数约5.28倍。昕原半导体也在今年初通过老股转让实现了退出，鑫芯半导体则在2023年被TCL中环并购。除了科技板块外，生物医疗也是沂景资本重点投资的赛道。先后参投了迈博智星、天境生物、昂拓生物、泰楚生物等40多家相关公司。所以从行业上看，沂景资本至少是一家双赛道驱动的机构。而且数据显示，沂景资本在最近一两年还逐步从中后期投资向早期投资靠拢。比如前不久，他们刚刚投资了AI 智能体公司Panofy.ai的天使轮，机器人大小脑系统研发商知跃空间的天使++轮、机器人小脑研发商桥介数物的pre-A和A+轮。这意味着，这家机构不仅抓住了上一个5年的算力机会，现在也早早抢占了AI应用和具身智能赛道的早期红利。更重要的是，沂景资本既做直投，也是活跃的LP。他们管理的一支名为“无锡沂景”的10亿级母基金，先后出资了孚腾资本、启明创投、兰璞资本、幂方健康基金、弘晖基金、道彤资本等14家机构。并且与这些机构有多次合作投资的经历。作为市场化LP，能够保持着长期成建制地出资，这在当下的一级市场，显得尤为难得了。02.谁在掌舵？400亿身家的山东实业大亨这样一家规模超过100亿，既做直投又做母基金的机构，不是来自国资，也不是典型的CVC，而是出自一位山东的实业大亨。公开信息显示，沂景资本的实控人名为张剑群。他还有另一个身份，山东水泥巨头沂州集团的董事长。在创投行业中，这个名字几乎没有出现过。但借助在山东本地媒体的零星报道，我们还是可以拼凑起他的产业版图和投资历史。时针拨回到上世纪90年代。张剑群的父亲张怀连，接手了沂州集团的前身“临沂地区水泥厂”。这是一家成立于1958年的国营小厂，在张父接手的时候已经濒临倒闭，其资产仅有600万元，但负债却有700万。后来该厂完成股改，再加上张怀连团队的励精图治，逐渐把这家亏损小厂，发展为山东水泥行业的龙头公司。当时，年仅19岁的张剑群刚从山东建材学院毕业，后被借调到美术陶瓷厂担任副厂长兼二分厂厂长。1993年进入父亲所在的水泥工厂工作，任旗下包装厂厂长。在1993年到2006年的15年间，先后担任公司总经理助理、包装公司董事长等职务，从产业一线成长为企业管理者。2006年，34岁的张剑群成功接班张怀连，成为沂州集团董事长。在张怀连掌舵期间，沂州集团就先后收购了临沂市第六水泥厂、罗庄电厂、罗庄新北区自来水厂、枣庄焦化厂等实业资产，开始走向多元化经营。张剑群接班之后，多元化扩张更提速，陆续向化工、农业、金融等多个领域延伸。比如他在2015年成立了永晖农业，规划了特色粮食、有机蔬菜、果林开发、畜牧养殖四大业务板块，进军现代农业。还投资了山东临沂河东农村商业银行、山东费县农村商业银行等机构。在经历各项业务起起伏伏之后，最终发展成为涵盖建材、能源、金融三大产业板块的集团公司。据“山东财经头条”报道，2019年，沂州集团的营收首次超过了400亿元，成为临沂当地最大的民营企业。张剑群的身价也来到了423亿（2018年），成为山东第八大富豪，临沂市的首富。在其多元化扩张中，金融板块正是以沂景资本为核心。2015年，张剑群在上海设立了上海沂景投资有限公司，正式进入股权投资行业。在早期张剑群的投资并不聚焦。在2015年-2017年间，他投资了新零售企业果小美，河南的教育公司阳光雨露集团，北京的新媒体公司亿欧网等公司。直到2018年之后，才逐渐聚焦在医疗健康和科技赛道。此后出手频率逐渐上升，并且在2021年达到顶峰，在这一年出手了38次，投资金额高达15.45亿。虽然2022年后，张剑群的投资逐步回落，但是依然保持着每年10笔左右的出手。仅今年前4个月，就出手了6次。我觉得难能可贵的地方就在这里。众所周知，山东的风险投资行业并不发达，直到2021年青岛全球创投风投大会后，才被更多人熟知。作为一家民营企业，在2015年就选择入局，这让人感到意外。而且它不是典型的产业资本。从水泥厂到光芯片，再到最近热门的AI与具身智能，这个跨度很明显并不强调产业协同，而是以财务收益为主。其投资力度不小、参与的持续性之高，在当下市场有着稀缺性。所以值得我们记录一笔。不过这倒也说明中国的创投市场远比媒体日常报道得更为宽广。总有低调的大佬在闷声赚钱。参考资料：1.山东财经头条，「揭秘山东创富榜样」看“水泥大王”张剑群如何走出沂蒙。