红星资本局4月17日消息，“杭州六小龙”第一个IPO诞生了。4月17日，“杭州六小龙”之一的Manycore Tech Inc.（下称“群核科技”）正式于香港联合交易所主板挂牌上市，成为“全球空间智能第一股”。
上市首日，群核科技获得市场热烈追捧，早盘股价一度大涨近190%，随后涨幅稍有回落，截至发稿，该股仍涨超140%，总市值313.84亿港元。
为全球最大空间设计平台
早期投资者狂赚264倍
公司官网信息显示，群核科技是一家空间智能服务提供商。公司围绕空间智能相关技术构建了“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的业务飞轮，技术和产品被广泛应用于空间设计、3D内容创作、电商广告营销生成、文化遗产保护、工业数字孪生及智能体训练等千行百业。群核旗下产品酷家乐及其海外版Coohom服务全球200多个国家和地区，已是全球最大空间设计平台。
群核科技针对空间数据实现多维度结构化标注，图源：群核科技
早在上市前夕，市场热度便已拉满。4月16日暗盘交易中，群核科技股价一度冲高至23港元/股，较发行价7.62港元涨幅超过200%，最终以20.52港元报收，涨幅达169.29%，一手赚逾6000港元。本次IPO群核科技以发行区间上限定价，全球发售约1.606亿股，香港公开发售更获1591倍超额认购，募集资金总额约12.24亿港元。
招股书显示，群核科技本次IPO募集所得资金净额将主要用于实施国际扩张策略；增强现有产品的功能并推出新产品或新功能，以满足现实世界空间和虚拟环境的需求；投资核心技术和基础设施；国内销售及市场推广活动，并提升品牌知名度，以及用作营运资金及一般企业用途。
招股书披露，群核科技共经历了11轮上市前融资。包括IDG、纪源资本、顺为资本、高瓴、淡马锡等知名投资机构。
以IPO发行价计算，在股东榜上的投资机构，究竟获得了多少回报？
IDG资本是群核科技最早的“伯乐”之一。早在2013年的A轮和A-1轮投资就已布局。从回报来看，在A轮和A-1轮投资中，IDG的入股成本仅为0.01美元/股—0.012美元/股，约合0.078港元/股—0.094港元/股；20.7港元/股的开盘价与A轮成本0.078港元/股相比，增长264倍。
高瓴通过HH SUM-I Holdings等实体持有群核科技股份，其在2019年D+1轮至2021年E+轮的多次融资中不断加码。以D+1轮优先股投资为例，高瓴的入股成本为0.58美元/股，而每股D+1轮优先股须按1:1.0804的转换比率转换为普通股，即折合为普通股的成本为0.54美元/股（约合4.23港元/股），20.70港元/股的开盘价与之相比高出3.89倍。
雷军旗下的顺为资本也是群核科技的重要投资人。顺为资本从2018年1月的D-2轮优先股投资开始连续投资。其中，D-2轮优先股成本为0.34美元/股，约合2.66港元/股；20.70港元/股的开盘价与之相比高出678%。
三名学霸创业
曾放弃硅谷大厂的高薪
群核科技由黄晓煌、陈航、朱皓联合创办。IPO前，董事长黄晓煌通过Wintermatch International Limited持股为15.46%；CEO陈航通过Ineffable International Limited持股为11.04%；CTO朱皓通过Peekaboo International Limited持股为4.22%。
董事长黄晓煌（右）、CEO陈航（左） 图源：科创板日报
其中，黄晓煌、陈航是浙江大学竺可桢学院的同学，后同赴美国伊利诺伊大学香槟分校读研。黄晓煌在美国求学期间，系统钻研GPU并行计算技术，毕业后，他加入全球GPU巨头英伟达，深度参与CUDA框架开发。
朱皓则毕业于清华，后来出国深造，在美国伊利诺伊大学香槟分校与黄晓煌、陈航相遇。
据钱江晚报，2011年，三人放弃了英伟达、谷歌、亚马逊等硅谷大厂的高薪，黄晓煌更是卖掉英伟达股票，凑齐40万启动资金回国创业。为了活下去，他们接过1500元的外包项目，常常在阁楼里加班到凌晨两三点。2013年，核心产品“酷家乐”上线，核心功能是“10秒生成效果图、5分钟生成装修方案”，在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下，这构成了用户体验差异。
2014年，互联网家装风口骤起，资本蜂拥而至，酷家乐一跃成为行业“明星独角兽”。借力这股互联网家居热潮，酷家乐的用户数迅速突破了千万大关。
2018年前后，房地产行业迎来调整，生存问题逼迫团队寻求转型。群核科技转向工业级物理正确的渲染，在商业地产和定制家居领域找到增长。
9年时光，当年阁楼里的“酷家乐”，如今以“群核科技”之名站上了港交所的聚光灯下。三位学霸，也从默默无闻的创业者，成长为“杭州六小龙”中率先叩开资本市场的探路者。
公司去年营收8.2亿元
毛利率超80%却未盈利
根据群核科技此前赴美上市时递交的财务数据，2019年和2020年，公司营收分别为2.82亿元和3.53亿元，同比增长25.2%。2021年第一季度，其营收达1.01亿元，同比增长33.32%。
但这一增长势头在近年出现转折，随着房地产行业进入深度调整期，2023年至2025年间，公司营收增速从13.7%降至8.6%。最新招股书显示，这三年收入分别约为6.64亿元、7.55亿元和8.20亿元，增速明显放缓。
在最新的招股书中，群核科技也明确提示了核心风险，公司客户高度集中于家居、房地产上下游行业，行业景气度下行会直接影响客户的付费能力和意愿。
图据招股说明书
从收入结构来看，群核科技的新故事仍处于早期阶段。招股书显示，2025年，群核科技96.9%的收入来自软件订阅服务，其中绝大部分由酷家乐贡献，空间智能相关的SpatialVerse业务收入占比仅为3.1%。
截至2025年，公司拥有超过4.7万家付费企业客户，但客户留存率持续下滑，分别为87.4%、84.5%、79.8%。
公司大客户数量持续攀升，分别为353、380、424，客户留存率分别为96.5%、98.6%、98.7%。公司个人用户数量在2025年出现下滑趋势，客户留存率也持续下降。
图据招股说明书
由于轻资产运营，群核科技的毛利率超过80%。不过，高毛利并未转化为企业的整体盈利。
2023年至2025年，群核科技分别产生净亏损6.46亿元、5.13亿元和4.28亿元，预计在2026年仍将亏损。
但若以非国际财务报告准则计量，群核科技的盈利状况则有所改善，2023年、2024年该公司经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为2.42亿元、0.7亿元。并在2025年实现扭亏为盈，全年经调整净利润为5710万元。
招股书明确表示，亏损主要由于持续大量投资于产品开发、技术支持及产品营销。2023年至2025年，累计研发投入就超过10亿元。公司在营销方面也投入了大量资金。2023年至2025年，群核科技的销售以及营销开支占营收比例分别达53.7%、43.2%及33.4%。
除了盈利端的结构性问题，大额持续开支还让群核科技的现金流长期处于紧绷状态。2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-6256.8万元、-1.08亿元和-1921.7万元，连续三年为负。
截至2025年末，公司的总负债已达47.35亿元，而同期的资产总额仅为5.51亿元；其中流动负债总额46.72亿元，流动资产总额仅4.20亿元。
(本文不构成任何投资建议，据此操作风险自担)
编辑 孙志成 肖世清 综合公开资料、财联社、界面新闻、21世纪经济报道等
审核 高升祥
