【亿邦原创】3月25日，泡泡玛特国际集团发布2025年财报。2025年，泡泡玛特营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。LABUBU家族营收141.6亿，中国市场全年营收208.5亿元，同比增长134.6%；亚太市场实现营收80.1亿元，同比增长157.6%；美洲实现营收68.1亿元，同比增长748.4%；欧洲及其他地区实现营收14.5亿元，同比增长506.3%，全球四大区域均实现三位数增长。
在业绩发布会上，董事会主席兼行政总裁王宁表示：“2026年要努力实现不低于20%的增长速度。”
泡泡玛特首席运营官司德称，泡泡玛特家电产品将会在下个月和大家正式见面。此外，泡泡玛特的甜品业务也会在泡泡玛特乐园、泰国旗舰店以及多个快闪店之后，在今年上半年正式落地线下的门店。
01 收入增长184.7%，海外业务贡献过半增量
2025年，泡泡玛特总收入从2024年的130.38亿元跃升至371.20亿元，净增240.82亿元。从区域结构看，海外业务（含亚太、美洲、欧洲及其他地区）成为增长的核心引擎。报告期内，中国业务收入208.52亿元，同比增长134.6%，占总收入比重从2024年的68.2%下降至56.2%。
报告期内，海外业务收入162.68亿元，同比增长292.0%，占总收入比重从31.8%提升至43.8%。其中亚太地区收入80.11亿元，同比增长157.6%，占比21.6%；美洲地区收入68.06亿元，同比增长748.4%，占比从6.2%提升至18.3%；欧洲及其他地区收入14.51亿元，同比增长506.3%，占比从1.8%提升至3.9%。
从增量贡献看，海外业务合计贡献了总增量的约56%，首次超过中国业务成为增长主引擎。
报告显示，毛利率从66.8%提升至72.1%，主要得益于两方面：一是高毛利率的海外业务收入占比提升；二是公司采用柔性供应链策略，集中向核心供应商采购，增强了议价能力，有效缩减了采购成本。
经销及销售开支80.82亿元，同比增长121.4%，主要因运输及物流开支增长280.3%、佣金及电商平台服务费增长134.1%以及销售员工人数从5267人增至8685人所致。但销售费用率从28.0%下降至21.8%。
一般及行政开支17.70亿元，同比增长86.9%，主要因行政及设计开发人员增加从1435人增至2194人。研发与设计投入方面，设计服务费、授权费等合计约9.5亿元。
现金流与资产状况方面，经营活动产生的现金流量净额大幅增加，年末现金及现金等价物达137.75亿元，同比增长125.5%。；存货余额54.73亿元，同比增长259%，主要因海外业务占比提升导致运输周期拉长，以及全球门店数量净增109家所致。存货周转天数从102天增至123天；贸易应收款项9.21亿元，同比增长93%，但周转天数从11天降至7天，回款效率提升；资产负债率为29.4%，无银行借款。
02毛绒产品同比增长560.6%至187.08亿元，首次成为收入贡献最高的品类
2025年，泡泡玛特的自主产品收入占总收入比重达99.1%，其中，艺术家IP收入334.06亿元，同比增长200.4%，占总收入比重从85.3%提升至90.0%。共有17个艺术家IP收入过亿，其中THE MONSTERS141.61亿元，同比增长365.7%，成为百亿级IP。SKULLPANDA35.40亿元，同比增长170.6%；CRYBABY29.29亿元，同比增长151.5%；
MOLLY28.97亿元，同比增长38.4%；DIMOO27.77亿元，同比增长205.3%；星星人20.56亿元，同比增长1601.4%，为增长最快的新锐IP。HIRONO17.35亿元，同比增长138.8%。
授权IP收入33.82亿元，同比增长111.3%，主要得益于与更多版权方合作及全球授权范围的扩大。
分产品类别来看，毛绒产品收入187.08亿元，同比增长560.6%，占总收入比重从21.7%增至50.4%，首次成为收入贡献最高的品类。手办收入120.23亿元，同比增长73.3%，占比32.4%；MEGA收入19.16亿元，同比增长13.8%，占比5.2%；衍生品及其他收入44.73亿元，同比增长182.1%，占比12.0%。
渠道结构方面，截至2025年底，泡泡玛特在全球20个国家运营630家门店（净增109家）和2637台机器人商店（净增165台）。
中国业务线下收入114.21亿元，同比增长113.4%；线上收入85.22亿元，同比增长207.4%，其中泡泡玛特抽盒机收入34.23亿元，同比增长207.4%。
海外业务线上渠道表现尤为突出。美洲线上收入43.54亿元，同比增长1094.9%，其中自研APP及官方网站收入28.70亿元，同比增长1395.4%；TikTok平台收入10.40亿元，同比增长865.9%。亚太线上收入30.53亿元，同比增长214.2%。
03 加速全球化扩张与IP生态延伸
2025年，泡泡玛特加速全球化布局，市场覆盖首次进入德国、丹麦、加拿大、菲律宾等市场，在曼谷、上海、悉尼等核心城市开设地标性旗舰店。
与此同时，在亚太、美洲、欧洲分别建立区域仓储与供应链网络，推行差异化运营策略。美洲市场收入增长748.4%，欧洲及其他地区增长506.3%，显示出品牌在非亚洲市场的渗透力正在快速提升。
此外，报告中提到，“根据本集团于截至2025年12月31日止年度的组织架构升级，若干与中国业务（「中国业务」）及海外业务（「海外业务」，指除中国内地、港澳台以外的国家地区）财务表现有关的措施已向主要经营决策者逐一汇报。因此，本集团于本报告期间的可呈报分部组成已发生变动。”
这指的是，泡泡玛特从2025年开始，把公司业务拆成“中国业务”和“海外业务”两个独立板块来管理。中国业务由COO司德统筹管理，海外业务由联席COO文德一统筹管理，下设亚太、美洲、欧洲等区域负责人。
2025年，泡泡玛特持续推动IP从产品向体验延伸，泡泡玛特城市乐园在北京持续运营，2025年4月启动部分区域设备升级，预计2026年暑期完成。乐园客流实现显著增长，非亲子家庭游客、非本地游客占比均超过一半。同时，公司已启动在现有位置扩建乐园的规划。
此外，泡泡玛特注重开始新业态孵化，在北京、上海开设首家“popop”饰品店，推出独立甜品品牌“POPBAKERY”，落地主题快闪活动10余场。
2025年是泡泡玛特成立十五周年，也是其全球化战略全面提速的一年。收入翻倍、利润翻三倍、海外业务贡献过半增量、毛绒产品首成第一大品类。
过于依赖单一头部IP也让外界担忧泡泡玛特未来的业绩持续增长，多家机构都曾对此提出警示。汇丰环球研究分析师Lina Yan在近期报告中指出，“LABUBU带来的超高速增长会褪去”，并将2026年定义为泡泡玛特“再定基”的一年。
今年初以来，泡泡玛特股价从174.3港元最高涨到274.2港元，累计涨幅达57.31%。不过，从近期盘面资金动向来看，外资机构或是卖出泡泡玛特的主力。据Wind数据显示，近5个交易日以来，花旗银行席位累计卖出泡泡玛特达929万股，国泰君安国际净卖出155万股，为卖出量最大的两家席位。此外，通过中国证券登记结算公司席位参与的南向资金净买入泡泡玛特合计达437万股。
3月24日，摩根士丹利发布的研究报告指出，由于市场观点高度分化，预计泡泡玛特的股价在财报发布后将保持波动，然后进入新一轮区间震荡。
截至2026年3月25日15时32分（北京时间），泡泡玛特（HK 09992）股价报168.300港元，下跌48.900港元，跌幅22.51%，成交额达221.44亿港元，换手率9.10%。今日开盘价为223.400港元，盘中最高触及224.000港元，最低下探至165.600港元。截至发稿，泡泡玛特总市值约为2257亿港元，较前一交易日蒸发逾600亿港元。
亿邦持续追踪报道该情报，如想了解更多与本文相关信息，请扫码关注作者微信。
