图：AI生成
张涵相信，中国具备强大的硬件和技术能力，正如当年日本企业更新全球家电品类一样，深圳智能硬件创业者有望凭借自身优势，不断做出全球创新的消费硬件产品
文｜《财经》记者 刘以秦 研究员 胡苗
编辑｜刘以秦
最近，红杉中国合伙人张涵的飞行轨迹高频定格深圳——一年数十趟往返，只为在“大疆系” 创业者批量涌现的浪潮中抢占先机。
2025年之后，深圳的智能硬件创业公司成为资本市场的明星，大量投资机构涌入，创业公司估值水涨船高，“大疆系”创业者群体崛起，以深圳为核心的中国智能硬件产业，正酝酿着一场席卷全球的品类重构。
商业查询平台天眼查数据显示，2025年深圳共有77家具身智能及相关智能硬件企业完成106起投资，同比分别增长51.0%、79.7%，披露投资总额约100.49亿元，较2024年翻了近7倍，深圳成为国内智能硬件投资最活跃的区域。
这场热潮的兴起并非偶然，而是技术积累、人才供给、供应链优势与市场需求多重因素共同作用的结果。
深圳公司影石创新于2025年6月登陆科创板，上市首日开盘价较发行价上涨285%，最新市值约828亿元，成为智能影像领域的标杆企业；而源自大疆核心团队的拓竹科技，用四年时间登顶全球消费级3D打印市场，2025年收入超100亿元。
作为最早布局深圳智能硬件赛道的投资人之一，张涵观察到，深圳创投圈已经出现了供需关系变化，大厂尤其是大疆出来的创业者们，比过去深圳的创业者眼界更宽，综合能力更强。“大疆有很多条产品线，每条线的负责人都具备独立创业的能力，我们要做的就是在他们有想法时，成为第一个对话的投资人。”
红杉中国加快了布局速度，对于看好的团队，最快两三天就能下TS（投资意向书），避免因决策周期错失项目。
随着热度的上涨，部分“大疆系”创业者的公司尚未完成组建，就已完成两轮甚至三轮融资，年初种子轮的估值，到年尾就能涨数倍。
深圳得天独厚的供应链优势，为这场热潮提供了支撑。张涵用“深圳速度”举例，若要制作一款AI玩具的基础功能板子，向深圳工厂提供方案和需求后，次日即可拿到样品且成本很低，而这一过程在海外通常需要一个至两个月。与此同时，与过去深圳“大卖”只注重卖货、忽视品牌的模式不同，当前智能硬件创业者普遍走向品牌化路线，依托更高的技术含量和产品品质，追求高溢价，这也推动深圳智能硬件产业实现从“中国制造”向“中国品牌”的升级。
热潮背后，泡沫隐忧也开始出现，张涵坦言，目前已有不少公司尚未推出产品，估值就已达到数千万美元甚至上亿美元，但随着新鲜创意逐渐减少，市场最终回归理性，聚焦产品交付、技术实力与供应链能力的比拼。
当前智能硬件创业的创新方向愈发多元，从3D打印、桌面CNC（桌面数控机床），到智能穿戴领域的特色产品，再到智能交通工具的电动化替代，均有大量创业者布局。而美国市场作为天然的智能硬件消费群体聚集地，成为很多深圳创业公司的重要试验场。张涵相信，中国具备强大的硬件和技术能力，正如当年日本企业更新全球家电品类一样，深圳智能硬件创业者有望凭借自身优势，不断做出全球创新的智能硬件产品，推动中国硬件引领全球市场。
这场由资本、人才、供应链共同驱动的创业热潮，正在改写全球智能硬件的竞争版图。
投资热度一下子起来了
《财经》：你是从什么时候开始密集去深圳看智能硬件的项目？
张涵：红杉一直持续关注这个行业，也一直有持续投资，我们是2024年投资了逸文科技（智能眼镜初创公司），当时就感觉这个方向很有意思，好东西越来越多。从那之后我就频繁去深圳，开始投资一些项目。等到2025年，一下子整个行业都热起来了。
《财经》：热度体现在哪些方面？
张涵：我们投逸文的时候，外界对这类公司的估值还是有很大分歧的。但到2025年，很多创业者出来，公司还没组建好，就已经融了两轮甚至三轮了，估值就已经大几千万美元了。
《财经》：深圳本地的一些投资人提到，因为红杉、高瓴这些投资机构来了，所以导致整体创业公司估值上涨。你觉得有这种关联吗？
张涵：一旦大家在这个行业有一些共识之后，竞争就会变激烈，自然就会开始涨价。大厂出来的创业者变多之后，他们自己会互相比较。
核心就是创业者越来越强了，投资人变多了，所以价格就涨了。
去年还有几个契机，一个是影石科技的上市，同时拓竹科技在一级市场受到很大关注，而且拓竹本身有很强的赚钱能力，所以大家会认为这个行业是值得投资的。这些智能硬件公司有上市的机会，还可以去海外赚钱；一般的消费品又没有科技属性，拿不到更高的估值。所以这个行业一下子就热闹起来了。
《财经》：大厂创业者互相比较估值，这合理吗？
张涵：这是个市场行为，是供需关系决定的。这是大厂成批出人的时候一个必然会发生的现象。
《财经》：具体怎么去盯这些大厂的人呢？
张涵：大厂里厉害的人太多了，随便一家公司都有几千上万名员工，也不可能每个人都去接触。具体的方式就是“八仙过海”了，你通过朋友去认识，通过自己之前投资的公司去接触等。
《财经》：从你接触的大疆系创业者来看，他们的实力怎么样？
张涵：整体素质还是比较高的。他们有独立做过大规模产品的经验，这个过程中就需要组织团队、产品定义，供应链管理能力等。
《财经》：深圳本地的投资人提到，现在深圳智能硬件的创业公司都被你们几个大机构承包了，他们都挤不进去。现在还是你们“小圈子”的投资吗？
张涵：如果看这些创业公司的第一轮融资，那就是头部基金比较多。每往后走一轮，就会扩大一圈范围，因为越往后信息就逐渐公开化了。
创业者也需要有更广泛的投资人进来，这对于创业者来说意味着更广阔的资源和更多的可能性，而且也会有更大的议价空间。
《财经》：为什么深圳本地的投资人挤不进来？
张涵：这可能和基金的决策机制有关系，有一些基金希望看到创业公司有明确进展了，拿出产品了，再下手。但现在智能硬件领域其实是人才的争夺，我们先争夺优秀团队，那时候可能也就只有创业的想法和方向，公司成立后再去做产品。
同时也和阶段有关，过去没有这么强的外部竞争，可以看到一家公司然后长期观察，看它的长时间发展情况。现在留给大家“看牌”的时间更短了。
《财经》：时间更短了，有多快？
张涵：有一些机构可能一个管理合伙人拍板了，就可以很快打钱，我们也会就情况尽快召开投资决策会做结论。
《财经》：很多投资人提到，智能硬件只需要两轮融资，第一轮用来做产品，产品上市之后如果能跑起来就可以自己赚钱了；第二轮是上市前。但今天很多智能硬件创业公司都短时间内连续融了好几轮。
张涵：这个描述有点简单粗暴了。今天的创业公司之间的产品差异和竞争环境不一样了。如果你没有激烈的外部竞争，可以这样做。甚至你也不用融资，你先去做众筹，拿到预付款后做产品就行。
但现在面临激烈竞争，就需要更快占领市场，要在渠道建设和市场上去做更多投入，这就导致你亏钱的周期变长。你站住之后，要往后发展，要做新的创新，又要去竞争，就需要更多融资。
新一代的创业者
《财经》：2025年深圳智能硬件领域的创业者，和另外一些热门科技行业的创业者相比，有什么特质？
张涵：他们不太会非常重度地基于大模型去做产品，而是更关注工程上的问题，他们会找更多品类的创新。比如因为拓竹、xTool（激光雕刻机创业公司）做得很好，我们就可以考虑“Maker”赛道里还有什么方向值得做，家用的什么东西可以DIY，男性用户需要什么，女性用户需要什么。然后就会发现有好多东西可以做。
比如我们就投了桌面CNC的项目，还有一个大疆出来的创业项目是家用纺织机，可以在家里织布、打毛衣。
另外还有影像方向，大疆仅仅一个Pocket3，就卖出了几百亿元，说明这是一个巨大的市场，很多创业者也在琢磨这个方向。
《财经》：这些切入点很小众的项目能发展到百亿元规模收入的体量吗？
张涵：很难说不能，这些需求是存在的。很多新的品类你早期来看，你也会觉得很可笑，但最后它变成了一个很大的市场。
《财经》：深圳是世界工厂，供应链极其发达，一个产品卖得好了，很快就会被复制。
张涵：今天的这些智能硬件和过去不同之处就在于他们更多加入了软件的能力。工厂可以复制出产品的外壳，但里面的软件和实际的产品体验，很难复制。
所以今天的创业者他们都往品牌化的方向发展，他们不是铺货的。一个产品需要更高的品质，加入AI的能力，还要美观、轻便，这些东西放在一起，整体硬件的设计难度变大了。
而且现在可以创新的方向和品类还有很多，没有必要直接上来就正面竞争。你要做一个和别人一样的品类，那你至少要凑齐有相同甚至更好能力的团队，但人家已经建立了先发优势了。
《财经》：我们看到深圳已经有好几家智能网球机的创业公司了。
张涵：不是好几家，是好几十家。
我觉得可以先看这个市场，网球机的确是刚需的产品，尤其是北美市场，那边网球场地多，但教练很贵，而且陪你打网球的人不好找。之前市面上的网球机体验太差了，如果你要让网球出来的速度足够像人且稳定，就需要很大的配重，做出来可能要三四十斤。这里面涉及AI如何应用，摄像头怎么放，怎么才能帮助你提高网球技术等，里面能智能化的空间不小，所以很多人都在做，但现在还处于赛马阶段，要看谁能跑出来。
《财经》：前两年你们已经投了不少项目了，2026年你们要怎么投？
张涵：我的感觉是这个行业还不断有新的人进来，有项目我们就要继续去看，期待这些创业者的创新思路。
《财经》：我以为你会说因为品类还没做完。
张涵：品类我们没办法去界定，但我们会有大的方向，比如面向女性用户的，适合中老年人的，或者宠物用品。除了前面提到的Maker，还有可穿戴、智能交通工具这样的大主题。但具体要做哪些品类，是创业者们决定的。
智能硬件这个行业的好处是它的商业模式很成熟了，不需要去教育市场，在AI大模型的加持下，还催生了新的商业模式，除了卖货，还可以通过软件服务再收费，比如按月付费，商业模式比原来更好了。
《财经》：现在去美国众筹也已经变成流行趋势了，有些投资人会把众筹金额当成是否要投的指标。
张涵：众筹这件事不同的人标准不一样。众筹平台的数据也不如以前有质量了，现在更像是一个广告平台，公司投放了多少钱，就可能拿到多少众筹成绩，不能只看这个数字。
可以同品类之间互相比较，比如同行的两家公司，都拿到了300万美元的众筹，但一家投放了100万美元，一家投放了50万美元，这就能看出效率的差异来了。
深圳速度与深圳故事
《财经》：深圳供应链的高效是这一次智能硬件创业热潮的基础，深圳的供应链具体有多快？
张涵：深圳速度最极致的体现是做板子，比如做AI玩具，要做一个很基础的功能，你给工厂方案和具体需求，第二天工厂就把板子送来了，而且成本很低。如果在国外，可能要等一两个月。
但如果你要做加工相关的，还是要去工厂做排期，有的时候也要等一周到两周。
《财经》：这一轮深圳的创业者们还有一个比较明显的特点是大家都要做品牌了，而不是像过去那样只卖货了。过去我们采访创业者时，他们会提到安克创新，认为这是深圳做品牌的代表。
张涵：是的，但这一轮硬件创业和安克还不太一样。安克选择的路很难，他们把一个谁都可以做的产品，做成了品牌，这是他们厉害的地方。
今天很多创业者做的是其他人不那么容易做的产品。过去深圳的“大卖”们是不做品牌的，现在的智能硬件成本更高，技术含量更高，他们需要卖出高溢价，就需要有品牌，更多的创业者也都有了品牌意识，也希望创业更加成功而不仅仅是做个生意。
《财经》：大家的感受是，前几年深圳没有太多一级市场投资。为什么现在开始关注了？
张涵：我刚开始做移动互联网投资时，确实大家都不在深圳，去深圳最多看一点游戏项目，围绕腾讯生态做的那些，投资机构，特别是美元基金在那边找不到适合自己的资产。
但现在深圳那几家公司已经告诉你它们的规模足够大了，百亿元以上年收入的公司也非常多。
《财经》：很多投资人和业内人士都提到，2026年夏天会是一个关键节点，那之后智能硬件的投资热度可能会冷下来。这种情况是会劝退一些投资人，还是会继续变热？
张涵：现在还是会有更多人继续进来，再往后大家新鲜的idea（想法）越来越少了，同质化竞争多了起来，市场就会回归理性。然后大家就会互相看看交付和增长的情况，你的品类选得到底对不对，你的技术、产品实现程度怎么样，你的供应链和生产能力怎么样。
《财经》：短期内拿到多轮融资，这种情况会影响深圳创业者的心态吗？
张涵：一些大厂出来的创业者，他们实际是看过“大钱”的，比如我们之前投资的一个创业者，他原来在一家大厂里负责一条产品线，公司对那个产品的计划是做50亿元的年收入。他操盘过这种规模的产品，本身眼界就是比较开阔的，不会觉得这些融资算什么。
中国硬件引领全球
《财经》：这一波创业公司中，会出现下一个拓竹吗？
张涵：我们希望是有的。
这一波里有很多是做传统产品的替代，比如交通工具类，有一些产品是替代原来非电动化的。中国的整个电动车产业链已经碾压全球了，我们为什么不能把其他交通工具改造成电动的？比如电动摩托车、电动摩托艇等等。
当初日本企业把家电，包括白电、黑电完全更新了一遍，它们做到了引领全球。现在我们的智能硬件产品也能引领全球。
《财经》：大厂们也有不少在布局智能硬件的，创业公司们会被挤压吗？
张涵：大厂什么都可以做，但绝大部分创新方向他们不容易做到顶尖，他们可能布局10个方向，有1个、半个能成功。创业公司会更集中、更高效。大厂有品牌优势和供应链优势，但剩下的研发、产品体验这些东西反而会被掣肘。大厂做一个产品，要考虑很多东西。
比如智能眼镜，大厂做眼镜的时候就想什么都往上加，只有这样才能把我本身的互联网服务都加进去，就变成一个“入口”了，但那样硬件体验会变差，戴一阵子就累得不行，还怎么用？
创业公司就会不断优化产品体验，要先考虑用户愿不愿意用，再考虑在里面加什么功能。
《财经》：供应链会是一个门槛吗？
张涵：供应链对于本身就有的创业者还好，但如果你想做大厂的竞争对手，比如你要做无人机，那供应链对你来说就是一个很高的门槛，无人机最好的供应链都在大疆手里，你如果重新找供应链，做出来的东西就不够好，产品就没有竞争力了。
除了这种情况，其他就是供应链的管理了，如果做的是一个全新的产品，其中有一部分东西是需要定制的，那在交期方面就需要协同，你还得知道不同的工厂擅长做什么，做得好的工厂在哪里。
《财经》：除了大厂出来的创业者，其他背景的创业者们你们会关注吗？
张涵：这就是创业者最有意思的地方之一，他们的背景重要也不重要。大厂出来的创业者在融资、品牌定位、产品研发和规模化量产及交付等方面有成熟的经验，但还有很多年轻的创业者，他们或许经验不足，但也因此可以另辟蹊径，往往能做出非同一般的成绩，比如我们投资的宇树科技创始人王兴兴，就是典型的outlier（统计学中的异常值），他们也是我们重点关注的创业者群体。
《财经》：今天很多深圳的创业公司成立的第一天，就布局全球市场，这已经是标配了吗？
张涵：有两类，一类是你说的这种，还有一类是现在国内市场打磨一下产品，如果能在国内的竞争环境中打赢，那在海外市场成功的可能性会更大。这是不同的策略。
没有哪个产品只想卖中国市场，除非是极具本地特色和文化的产品，完全卖不了海外市场。
我们可以用中国硬件和技术能力，做全球市场的创新品类。
