【亿邦原创】经历首次递表失效的波折后，12月30日，国产高端护肤品牌林清轩在香港交易所主板正式挂牌交易，股票代码02657.HK。本次IPO发行价为77.77港元/股，上市首日最高达91港元/股，市值约为120亿–125亿港元。
成立于2003年的林清轩，凭借“以油养肤”的产品理念，以及核心单品“山茶花精华油”，逐步在国内高端护肤市场中占据一席之地。
从财务表现看，林清轩近年增长迅猛。招股书显示，2022–2024年公司营业收入分别为6.91亿元、8.05亿元和12.10亿元，复合年增长率约32.3%。在盈利方面，2022年公司仍有所亏损，但2023年实现扭亏为盈，净利润约8452万元，2024年净利润增至1.87亿元。
2025年上半年，林清轩实现营收10.52亿元，同比增长98%；毛利8.66亿元，同比增长99.5%；净利润1.82亿元，同比增长110.16%，已接近2024年全年利润水平。
在品牌层面，林清轩几乎已牢牢绑定“高端国货”的形象定位。按零售额计算，2024年其在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国市场前15大高端护肤品牌（含国际品牌）中唯一的国货品牌。此次上市，林清轩也因此被市场冠以“国货高端护肤第一股”的称号。
高端化带来了可观的利润空间。公司毛利率从2022年的78.0%提升至2025年上半年的82.4%，高于珀莱雅的73.38%、巨子生物的81.7%，并逼近高端彩妆代表毛戈平的84.2%。
在产品结构上，“山茶花精华油”依然是最核心的收入来源，占比约45%。此外，招股书显示，按全渠道零售额计，林清轩山茶花精华油自2014年起连续11年位居全国面部精华油品类第一，累计销量突破5000万瓶；同时，该产品也是中国面部精华油品类中，唯一一款连续8年零售额超过亿元的单品。
值得注意的是，在上市活动中，创始人孙来春表示，公司并不满足于单一爆品模式，而将持续在品牌传播、渠道拓展、产品创新和供应链建设等方面投入，深化“高端国货护肤”的长期定位。
围绕“山茶花”这一核心成分，林清轩在研发中强调“天然植萃 + 科技配方融合”，并在萃取提纯、抗皱修护等方向积累了一定配方专利成果，同时在精华油之外，延展出面霜、爽肤水等相关品类，形成“核心单品 + 品类协同”的产品矩阵。
截至2025年中，林清轩的产品线已覆盖精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜、防晒霜等多个护肤品类，SKU数量超过230个，覆盖基础补水、保湿、修护等主要护肤场景。
在渠道方面，招股书披露，林清轩线上收入占比从2022年的55.2%提升至2024年的59.1%，2025年上半年回落至55.4%；线上通过天猫、京东、抖音等平台及官方自营体系实现规模化销售。线下方面，截至2025年中，林清轩门店已超过550家，且多布局于购物中心，与高端护肤消费场景高度契合。
在招股书中，林清轩的会员体系也被视为核心资产之一。根据最新披露的数据，林清轩已积累数百万级会员规模，并保持一定复购水平，为终端销量和用户生命周期管理提供支撑。
林清轩的销售费用，也在一定程度上反映出其对市场渗透与品牌建设的资源倾斜。招股书显示，2025年上半年，公司销售及分销开支占营收比重达55.2%，不仅高于毛戈平、珀莱雅等本土品牌，也显著高于国际美妆集团30%-40% 的平均水平。此外，公司2024年电商营销开支同比增长101%，明显快于营收增速。
与此形成对比的是研发投入强度。2022-2024年，公司累计研发投入不足1亿元，2024年研发费用占营收比重为2.51%，相较国际美妆品牌以及部分国货品牌仍有较大差距。
针对此次IPO募集资金的用途，招股书显示，将主要用于品牌建设与推广、全渠道销售网络深化、供应链与生产能力提升、技术研发与产品创新，以及新品牌孵化和战略并购等方向。其中，约20%用于品牌传播，约20%投向渠道建设，约15%用于供应链和研发支撑，其余资金用于品牌延展与数字化能力建设。
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