2026，最猛风口？

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投中网官方账号 2025.12.2911:18

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公司排队上市，机器人依旧不会干活。

2025年，A股与港股的人形机器人板块经历了过山车般的行情洗礼。

投资者见证了从年初对特斯拉Optimus量产预期的狂热追逐，到年中因技术瓶颈与停产传闻引发的恐慌性抛售，再到年末因产业并购、订单落地而引发的价值重估。这一“N型”走势背后，折射出的是市场对于一项颠覆性技术从“PPT愿景”走向“工厂实操”过程中必然经历的阵痛与认知迭代。尽管“特斯拉链”依然是板块波动的核心指挥棒，中国人形机器人赛道凭借政策红利（新质生产力）、供应链成本下降以及场景开放（中国移动、各大车企），正在走出一条具有独立定价权的增长曲线。01 融资热今年具身智能领域融资空前火爆。技术突破与产业政策共振下，赛道热度持续走强。据IT桔子统计，2025年前三季度中国内地机器人行业新增一级市场融资事件达到610笔，较去年同期的294笔实现翻倍增长，创下近三年新高。进入下半年后，资本加码趋势更加明显，单3季度融资事件高达243笔，同比增102%。

从融资规模来看，2025年前三季度国内机器人创业企业累计融资约500亿元，是去年同期的2.5倍，呈现出“事件数量与金额同步放量”的特征。其中单3季度融资额达到198.13亿元，同比增长172%，成为本轮投资热度的高点。资金集中化趋势愈发明显——根据投中网，前10家公司拿走了全年融资额的约四成。国内9家公司完成13笔超1亿美元融资，近期银河通用单笔拿下3亿美元刷新行业纪录。美国市场更为疯狂，FigureAI的C轮融资让估值从26亿美元暴涨至390亿美元，专注机器人大脑的PhysicalIntelligence估值从24亿美元跃升至56亿美元，SkildAI也正与软银、英伟达洽谈超10亿美元融资，估值有望达140亿美元。IPO冲刺几乎同步发生，今年被誉为人形机器人的“证券化元年”。十余家企业扎堆递交IPO申请。极智嘉、云迹科技已成功登陆港股，宇树科技有望成为A股"人形机器人第一股"，智元机器人通过收购上纬新材获得上市平台并完成管理层更迭，后者成为了今年机器人概念里的第一家“十倍股”。此外，乐聚机器人、银河通用、云深处等头部玩家也在加速推进上市进程。

已上市与未上市企业的核心差异主要在于商业化成熟度与产品形态。譬如极智嘉、云迹科技均以非人形机器人为主，聚焦物流、酒店等标准化场景，上市前已形成稳定营收和现金流；而待上市或筹备中的企业多以人形机器人为核心产品，当前仍处于试点验证+小批量交付阶段，营收规模有限且依赖订单，且场景聚焦于制造与toC，对精度和稳定性要求苛刻，商业化速度比较缓慢。驱动人形机器人玩家走向上市之路的根本动力，在于行业已经迈入产品验证标新立异的阶段，接下来将竞争重点放在了：订单获取和规模化量产。02 订单初具规模2025年年终将至，这一年被业内称为中国机器人产业商业化的关键拐点。技术的长期积累、成本的持续下探与市场真实需求的集中涌现，共同推动行业越过临界点，驶入规模化商业落地的快车道。企业订单的接连突破，成为这一进程中的重要注脚。根据艾邦机器人数据，2025年已有多家企业年度订单突破10亿元，其中优必选四季度接连签下大单，订单金额接近14亿位居第一。宇树科技全年订单总额接近12亿元，出货量超过1万台。越疆机器人2025年订单金额约达11亿元，全年出货量约2万台，其中海外市场贡献近半。

03 量产拐点无论是跨国企业还是本土创新玩家，都在围绕2026年这一关键节点加速产业化准备，量产规模与成本拐点有望同步出现，人形机器人行业正从“技术竞争”迈向“制造竞争”与“商业竞争”的新阶段。海外龙头方面，特斯拉原定于2025年生产5000台Optimus的计划有所调整，最新规划显示将于2026年1季度发布第三代Optimus，并同步建设一条年产百万台规模的专用产线，计划在2026年底正式投入生产。美国初创公司Figure03首期年产能预计1.2万台，计划在未来四年累计生产10万台，表明其正向“可落地的商业规模”目标快速迈进。国内外多家企业也在同步压缩研发周期、加速量产进程。小鹏汽车已明确2026年底实现IRON的量产，硬件和软件将于2026年4月进入量产准备阶段，并在年底实现规模化生产。在中国内地生态中，宇树、智元、乐聚等企业均已启动上市进程，并有量产计划。量产的主要难点仍然聚焦于成本和硬件和工程化难题上。譬如手部控制能力。尽管过去一年，人形机器人的运动控制能力得到了巨大的提升，大部分应用场景依然限制在文娱表演上。而进工厂比例更高的轮式机器人，大多仍采用夹爪方案。灵巧手是工业装配、医疗护理及家庭服务等场景落地的关键突破口，直接决定了机器人工作能力的上限，但行业仍然缺少一双足够好用、且成本与性能平衡的灵巧手。今年外媒及供应链传出消息，特斯拉Optimus因灵巧手的复杂性与执行器良率问题，暂停了生产线。报道指出，其手部在执行精细操作时不仅缺乏触觉反馈，甚至因电机过热而频发故障。国内针对灵巧手已建立起完整的产业链条，将单手成本从数十万元大幅降至3-8万元，为大规模商用奠定了基础。实现“像人手一样灵活，比人手更加耐用”是灵巧手技术迭代的终极目标。未来灵巧手的发展将聚焦于几大方向，一个解决当前“高成本低寿命”的痛点，其次要在指尖集成更高精度的触觉与力觉传感器，以配合大模型实现更细腻的操作反馈，最后推动从单一的硬件降本向标准化的智能执行单元转变。04 AI的物理化在具身智能的架构中，大模型—尤其是视觉-语言-动作（VLA）模型，扮演着至关重要的“智慧大脑”角色。过去，机器人需要工程师编写数千行代码来定义每一个动作轨迹。而现在，大语言模型（LLM）和视觉语言模型（VLM）的结合，使得机器人能够理解自然语言指令（如“把那瓶水递给我”），并自动将其分解为一系列复杂的物理动作。目前，全球范围内已涌现出一批极具代表性的具身智能大模型。

但数据的匮乏是具身智能面临的主要瓶颈。互联网上有万亿级别的文本数据用于训练LLM，但却缺乏机器人与物理世界交互的高质量数据。2025年的解决方案是“仿真数据+真实数据+开源数据集”。所谓虚实迁移（Sim-to-Real），即利用高质量的仿真环境进行大规模低成本训练，并无缝迁移至真实世界，从而大幅降低数据采集成本并加速机器人的进化速度。真实世界的数据依然不可或缺，一种新的商业模式——“数据工厂”在中国和美国兴起。譬如，智元机器人在上海建立了大型数据采集中心，雇佣“机器人训练师”通过VR设备和触觉手套远程操控机器人执行复杂任务（如剥鸡蛋、穿针引线）。这些数据被用于微调（Fine-tuning）端到端的神经网络。泛化能力将是未来评价人形机器人智能化的一大标志。随着多模态对齐与泛化能力的飞跃，大模型将不再局限于特定场景，而是通过海量数据训练实现跨场景、跨任务的通用操作能力。05 供应链革命与国产化突围根据摩根士丹利，2025年，利用中国供应链制造一台人形机器人的物料清单（BOM）成本约为4.6万美元，而非中国供应链的成本约为13万美元。也就是说，在没有中国供应链的情况下制造人形机器人，成本要高出接近3倍。报告预测，依靠中国供应链的持续优化，到2034年，有望将BOM成本降至1.6万美元。

中国内地人形机器人产业在政策红利、技术迭代与供应链本土化的多重合力下，迎来价格下探，多家头部企业的新款产品直击C端痛点，产业链降本效果加速显现，为大众消费级市场打开突破口。譬如宇树科技7月推出的仅售2.99万元的UnitreeR1AIR，这款身高1.23米、体重仅25kg的“运动型”人形机器人，集成26个智能关节、双六轴IMU和专有高扭矩执行器，支持下坡冲刺、侧手翻和快速跌倒恢复，远超前代G1的敏捷性。松延动力10月发布的“小布米”，更是首次将人形机器人拉入“万元时代”。价格下探的本质源于部分核心零部件国产化率得到突破，谐波减速器（绿的谐波）、行星滚柱丝杠（五洲新春）、六维力传感器（汉威科技）等关键部件实现技术突破，国产化率超90%。叠加AI大模型驱动的软件开源生态，单机BOM（物料清单）成本大幅下降。

06 尾声年末多家机器人整机厂的上市节奏明显提速，预计未来将有更多企业进入资本市场，持续提振市场情绪。站在2025年末，展望2026年，人形机器人行业正处于类似于新能源汽车2015-2016年的前夜——产业奇点已至，但是随着技术路线的收敛和初步规模量产提上进度，分化也即将来临。虽然本土企业的上市进程、订单落地及技术突破均可能成为推动板块情绪的重要催化剂，但与2025年相比，2026年投资者的关注重点预计将从情绪驱动逐步转向企业实质进展，聚焦订单落地、产能释放和技术突破三个维度。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。