估值100亿，高瓴、奥普光电押注。
格隆汇获悉，长春长光辰芯微电子股份有限公司（简称“长光辰芯”）于12月19日向港交所递交了招股书，由中信证券、国泰海通担任保荐人。此前公司曾于2025年6月首次递表，但因招股书满6个月失效而重新提交。两年前，公司还曾尝试在A股上市。2023年6月，长光辰芯向上交所科创板递交了上市申请，并经历过问询，但是在2025年1月突然宣布终止。招股书称，主要是考虑到A股上市审核流程较长、整体市场情绪、以及全球化的战略定位调整等因素，公司自愿撤回了A股上市申请。01 浙江大学学霸夫妇携手闯关IPO，高瓴裕润、奥普光电参投长光辰芯成立于2012年9月，2022年12月改制为股份有限公司，总部位于吉林省长春市经济技术开发区。公司成立时，分别由奥普光电(002338.SZ)、王欣洋博士及凌云光持股50%、30%及20%。奥普光电仅作为投资者，自公司成立以来无意获得公司的控股权或参与日常业务营运。奥普光电至今持股25.56%，是最大的外部股东。截至2025年12月11日，王欣洋与张艳霞夫妇、珠海云辰、珠海旭辰、珠海鹏辰、珠海曦辰、珠海星辰及杭州祺芯共同构成一组控股股东，合计有权行使公司49.53%的投票权。王欣洋博士今年45岁，为公司创始人、董事、总经理兼首席执行官。他先后获得浙江大学应用电子学学士学位、南安普敦大学微电子系统设计学硕士学位、荷兰代尔夫特理工大学博士学位，专注研究CMOS图像传感器。在创业之前他曾在CMOSIS NV（一家从事CMOS图像传感器设计的比利时公司），担任图像传感器专家。张艳霞博士今年46岁，目前担任副总经理、董事会秘书、营运总监、执行董事、联席公司秘书，她与王欣洋在本科与博士阶段是同学。张博士于2013年2月加入公司，此前，她曾在Philips Electronics Nederland BV、Mapper Lithography BV等公司工作。公司的主要机构投资者包括珠海祈欣、高瓴裕润、先进制造、国策骧驰、厦门源峰、华舜广州、深圳九思、中科创星、中科先导、中科科投等。在2022年6月10日的股权转让中，公司的估值为100亿元。此前在A股IPO阶段，监管层曾对这一估值的合理性做出过问询。长光辰芯是一家CMOS图像传感器(CIS)提供商，以无晶圆厂模式营运。公司可提供九大产品系列及50余款标准产品，公司的产品在提高工业相机、科学相机、专业电影摄影机的性能和成像质量方面，发挥着重要的作用。例如，就工业成像应用而言，公司的CIS用于制造的检测过程，如锂电池制造中的对准误差检测；而公司的CIS用于科学成像应用时，则用于DNA序列成像、共聚焦显微镜以及荧光相机。
公司的产品组合，来源：招股书
2025年1-9月，CMOS图像传感器在总收入当中的占比约96.8%，较2024年的75.8%有所提升；其中，面阵传感器的占比约76.4%，线阵传感器的占比约17.6%。此外，公司还提供定制传感器解决方案，2025年1-9月的收入占比约3.1%。
按业务线划分的收入明细，来源：招股书
2025年1-9月，公司来自工业成像的收入占比约72%，来自科学成像的收入占比为26.3%。
按主要应用场景划分的收入明细，来源：招股书
近几年，在下游需求拉动及行业周期等因素的影响下，长光辰芯的收入有所增长。2022年、2023年、2024年及2025年1-9月（报告期），公司的收入分别为6.04亿元、6.05亿元、6.73亿元、5.65亿元，净利润分别为-8410万元、1.7亿元、1.97亿元、1.48亿元。2022年，公司录得净亏损，主要是受3.77亿元的股份支付费用影响所致。
关键财务数据，来源：招股书
2022年至2024年，公司产品的毛利率及平均售价整体下跌，主要原因包括：1、公司从高端市场逐步扩展到主流市场，包括工厂自动化、定位及条形码阅读器等领域。由于较低的市场壁垒以及更加激烈的价格竞争，主流应用的产品通常利润率相对较低。2、在定制传感器解决方案方面就部分定制项目提供优惠以确保新机会等。
公司毛利率情况，来源：招股书
采购端，公司的主要供应商包括原材料、零部件供应商及外包服务提供商。报告期内，公司向五大供应商的采购额占比分别为77.9%、74.7%、63.7%及66.9%。作为一家无晶圆厂公司，长光辰芯将晶圆制造工艺外包，此后会在内部测试晶圆。紧接着，再将测试过的晶圆运送到组装厂进行封装，或在内部封装这些测试的晶圆。公司合作的晶圆制造商主要是以色列的Tower、韩国DB HiTek等。长光辰芯的产品被多个行业的客户使用，包括工业成像、科学成像、专业影像以及医疗成像。公司采用直销为主、分销为辅的模式。值得注意的是，奥普光电作为公司的股东，也是公司的前五大客户之一。公司在申报A股期间，监管层也重点问询了关联交易的占比以及毛利率显著高于非关联方客户相关的问题。此外，报告期内，公司与其附属公司（比利时辰芯、日本辰芯）之间进行过较多的集团间交易。
按主要客户类型划分的收入明细，来源：招股书
截止2025年9月底，公司账上现金及现金等价物约1.91亿元，较2024年年底的4.03亿元大幅减少。尽管如此，公司仍于2025年6月宣派股息1850万元，已于2025年8月派付。
現金流量表，来源：招股书
CIS是采用CMOS技术制造的光学传感器，其功能在于将光信号转换为电信号，并透过集成读出电路进一步转化为数字数据。作为摄像模块的核心元件，CIS广泛应用于多个领域，包括消费电子（如智能手机、平板计算机及计算机）、准专业电子（如DSLR、DSC及运动相机）、汽车系统、安防监控、工业成像、医疗成像、科学成像、国防及航空航天。相较传统CCD传感器，CIS具备功耗更低、集成度更高、成本更低及帧率更高等优势，因而成为当代成像市场的主导技术。在CIS市场中，消费级与非消费级应用的产品需求存在明显差异。消费级CIS主要面向智能手机、计算机及平板计算机等大众电子产品市场，具有产量大、价格敏感度高及产品周期短的特点。相比之下，非消费级CIS服务于工业成像、汽车、医学成像及科学成像等专业领域。这些领域对产品的定制化需求高、可靠性标准严苛，产品周期也较长。CIS价值链的上游环节包含原材料采购、设备及芯片设计。中游环节包含CIS制造，涉及晶圆加工、BSI堆栈、微透镜与CFA等制程及代工服务，以及封装测试。下游环节涉及模块、相机制造、仪器及系统整合商，应用终端涵盖工业成像、医疗成像、科学成像、消费级、专业级、汽车以及国防及航空航天等领域。作为无晶圆厂CIS设计公司，长光辰芯处于行业价值链的上游环节。
CIS市场价值链，来源：招股书
全球CIS市场仍以消费电子产品为主，但智能手机等其他终端市场趋于饱和，而汽车（尤其是ADAS）、工业视觉、医疗影像等高价值领域录得快速增长，份额逐步提升。
按应用明细与销售收入划分的全球CIS市场的市场规模，来源：招股书
2024年，按收入计，前五大市场参与者合计占全球工业CIS市场的84.2%，表明由少数国际和地区领导者主导的高度集中的格局。据招股书，就2024年的工业成像收入而言，长光辰芯在全球CIS公司中排名第三，占全球市场份额的15.2%。此外，就2024年的科学成像收入而言，公司在全球CIS公司中排名第三，占全球市场份额的16.3%。公司在全球范围内的主要竞争对手包括索尼、安森美半导体、泰科电子、格科微电子等。
按全球工业成像收入划分的CIS公司排名（2024年），来源：招股书
总体而言，长光辰芯的CIS主要用于工业成像领域，毛利率相对较高，但是市场空间相对有限，也面临国际巨头的竞争。公司在2022年至2024年之间从高端市场逐步扩展到主流市场，导致毛利率下滑；公司目前仍在投资阶段，现金状况面临一定的压力。此外，公司过往关联交易较多，引发市场普遍关注。未来，公司能否持续拓展产品线，开拓更多应用领域，实现稳步增长，格隆汇将保持关注。个人观点，仅供参考
