30余年的产业帝国一朝崩盘。
近日，因为控股股东债务暴雷，中国刀剪老字号、深交所上市公司张小泉股份被强制拍卖。消息一出，立刻引起了热议。这两年上市公司股份被法拍的事件多如牛毛，张小泉的法拍之所以格外引人注意，不仅因为它是老字号，还因为此时距离它上市还不足四年时间。张小泉的公告显示，其控股股东张小泉集团累计的未偿还债务余额接近60亿元，所有持股均已被司法冻结。一家卖刀剪的公司，为何四年时间能整出60亿债务？此次接盘张小泉的是一位名叫王傲延的85后，他是一家MCN公司的老板。他以3.58亿元的价格，拍下2875.6万股张小泉的股票，折合每股仅12.45元，远低于张小泉目前20元/股的股价。一笔曾经回报20倍的经典投资张小泉目前的实际控制人是一对名为张国标和张樟生的兄弟，虽然都姓张，但他们跟张小泉其人并无关系。张氏兄弟最早入主张小泉是在2007年。当时杭州张小泉剪刀厂还是一家由工会控股的集体企业，正在进行改制。由张氏兄弟所有的富春控股，以接近1亿元的价格，通过增资和股权转让获得了杭州张小泉70%的股份。2011年至2015年间，富春控股又通过换股、股权转让等方式，最终以大约6000万元的代价将上海张小泉也合并进来，最终形成了今天的张小泉。最初，富春控股堪称是拯救张小泉的白衣骑士。张小泉虽然是一家有四百年历史、闻名全国的老字号，在清朝时是贡品，建国后则是外事场合的国礼，但到富春控股入主前，它已经陷入了严重的经营困难。张国标曾表示，他接手张小泉时，其年产值仅2000万元，且经营状况很差，员工队伍老化，员工的平均年龄47岁，大多数是小学学历……面对这一局面，张小泉先是收购了工会的持股，彻底改造了企业所有制，而后对员工队伍大换血，实现了年轻化。并且，张小泉在杭州东洲工业园区投资数亿元建设了一座张小泉五金科技园，引入现代化的生产工艺。经过大刀阔斧的改造，2017年时张国标透露张小泉的企业利润已经增长了10倍。可以说，至此张小泉的品牌才焕发出它应有的价值。2017年11月，张小泉进行了一轮融资，引入复星集团、均瑶集团、万丰集团等作为战略投资人。该轮融资总金额达2.22亿元，投后估值5.85亿元，大约是张小泉2017年净利润的10倍。2021年9月6日，张小泉走向了自己的又一个巅峰。这天张小泉成功上市，首日股价高开331.88%，总市值达46亿元。富春控股当年花费不到2亿元买下张小泉，至此实现了超过20倍的增值。此时摆在张小泉面前的是一片坦途。随着中国经济发展，刀剪行业也像很多其它传统消费品一样，开始向品牌化、高端化升级。而此时的张小泉坐拥家喻户晓的品牌，尤其在剪刀这一细分市场上，中国消费者几乎只认识张小泉。国金证券在2022年初的一份研报中表示，根据他们的测算，中国刀剪市场仍然非常分散，张小泉作为头部品牌市占率不足1%。该研报预测，张小泉“主业取得超行业增长的确定性较高”，营业收入年增长率可达25%以上。张小泉为什么不行了？但谁也没能想到的是，一次“拍蒜断刀”事件，几乎断送了张小泉的高端之路。2022年7月，一位广州人用新买的张小泉菜刀拍蒜，一刀下去直接把刀给干断了。当她询问张小泉的客服时，却得到了“不建议用菜刀拍蒜”的答复。此事一发上网络，立刻冲上了热搜。随后，网友又扒出张小泉总经理夏乾良一段历史采访视频。视频里夏乾良对着镜头声称“你学了几十年的切菜都是错的”、“所有的米其林厨师都不是这样切的”。两件事混在一起，产生了爆炸性的化学反应。舆论一边倒的指责张小泉自家产品质量有问题，却傲慢地教育消费者怎么切菜，而且还用西方厨艺当借口。坐享超高的知名度，却没有与之匹配的产品认知，是很多老字号的通病。不少年轻消费者对张小泉本来就是只闻其名，断刀事件的病毒式传播，让张小泉在建立产品认知的关键期，却被打上了“高价低质”、“智商税”的标签。这样的认知一旦建立起来，再要回头就难了。这件事的破坏力，很快在年轻人聚集的电商平台显现出来。在天猫、京东、抖音等各大电商平台上，张小泉的销量全部应声暴跌。根据年报回溯，2022年张小泉在阿里平台的销售额同比下滑21%，在京东的销售额同比下滑7%，抖音的销售额同比下滑48%。电商的滑铁卢，彻底打乱了张小泉的扩张节奏。张小泉原本是电商平台上刀剪赛道的绝对王者，2020年在阿里平台上剪具市场的份额已超过20%。并且，品牌价值在电商平台上会被放大。前述国金证券研报显示，2018-2020年，张小泉线上渠道毛销差较线下渠道可高出8%以上。电商化红利，原本有望持续推动张小泉的利润率抬升。而现实正好相反。年报显示，2022年张小泉净利润下滑了46%，2023年又下滑了33%。张小泉上市前的高增长势头戛然而止。为了维持市场份额，张小泉采取了包括降价、增加营销费用在内的措施。虽然取得了一定效果，但远不足以扭转颓势。而且用力过猛还有反效果——2023年11月，杭州市临平区市场监督管理局对张小泉在电商平台刷单、控评的行为进行了处罚，此事一出张小泉又一次被骂上了热搜。2024年5月，张小泉的管理层换代。张樟生卸任董事长，由张国标之子张新程接棒。另外，张樟生之子张新尧也进入董事会，并出任副总经理兼品牌营销中心总经理。张新程出生于1991年，张新尧则出生于1996年。90后和95后执掌张小泉后，确实带来了一些新气象。2024年，张小泉的营收同比增长12%，达到9.08亿元，是历史首次突破9亿元。同时张小泉的净利润为3154万元，虽然相比2023年略有增长，但仍远低于2021年的7873万元。2020年，也就是张小泉的前一年，它的毛利率是41%，销售费用率14.5%，称得上是现金奶牛。2024年，张小泉的毛利率降到36%，销售费用率却升至18.6%。这一升一降，张小泉已经与中国“刀剪界爱马仕”渐行渐远了。虽然眼下的张小泉还有老本可吃，但品牌价值下降的趋势如不扭转，其未来难言乐观。30余年的产业帝国一朝崩盘在小辈们努力再造张小泉之际，父辈们已经成老赖。2024年5月10日，张小泉发布公告称，因一起借款纠纷案件，公司实控人张国标、张樟生两兄弟均被“限高”。随后，他们二人以及富春控股、张小泉集团被杭州、西安、上海等地法院轮番执行，债务规模越累越高。根据公告披露，到2025年3月由张小泉集团作为借款方涉及的融资业务共有9笔逾期，债务逾期本金合计8.03亿元；作为担保方的债务逾期金额更大，未代偿本金达51.21亿元。两者相加，逾期债务的总金额超过59亿元。债务暴雷后，很多人大惑不解：张小泉不是卖剪刀的吗，为什么上市还不到三年，能欠下接近60亿元的巨债？至此，张小泉背后的富春控股资本帝国第一次进入了公众视野。早在1992年，退伍军人张国标创立富春控股，以建材、物流起家，经过30余年时间发展成为横跨建材、物流仓储、教育、医疗、供应链以及投资等多个行业的大型企业集团。2013年，作为菜鸟网络的股东之一，张国标曾与阿里巴巴马云、复星集团郭广昌等知名浙商一起启动“中国智能骨干网”项目。2022年，富春控股在“30周年”内刊特刊中列举了富春控股的旗下产业，可谓是琳琅满目：
