特斯拉又“崩了”，马斯克再画饼

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投中网官方账号 2024.07.2415:13

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卖车不再暴利，卖碳立大功。

7月24日凌晨，特斯拉发布2024年二季度财报。二季度，特斯拉总营收增长2%，其中汽车业务营收降低7%；净利润大跌45%，剔除“卖碳”积分的汽车业务毛利率为14.6%，低于预期。又是一份增收不增利的财报。财报发布后，特斯拉盘后股价大跌超8%。在车市竞争加剧的2024年，特斯拉未能挣脱价格战的泥沼。现款车型降价，平价新车型未推出，自动驾驶产生的收入尚显微薄，Robotaxi的发布确认被延期，特斯拉需要加倍努力才能拉动业绩增长。特斯拉试图用自动驾驶的故事挽回投资者信心。马斯克在财报电话会上说，预计FSD年底前在中国和欧洲获得批准。这是一张诱人的大饼，只是要吃到嘴里，可能没那么容易。盈利下滑45%，靠“卖碳”挽回颜面今年二季度，特斯拉实现营收255亿美元，比去年同期增长2.3%，超出市场预期。单看这个数据，特斯拉的表现似乎还不错，毕竟，今年二季度卖出去的车更少了，业绩应该下滑才对。把数据拆开，我们发现了业绩增长的真实原因——出售碳积分的“卖碳”收入8.9亿美元，同比翻了两倍多；能源发电与储能业务收入30.1亿美元，同比翻倍；售后、二手车、车险等服务收入也增长了21%。而最核心的汽车销售业务，营收185.3亿美元，同比下降9.3%。与之对应的是，今年二季度，特斯拉在全球一共交付了44.4万辆汽车，比去年同期少2.2万辆。销量的下滑是导致卖车收入下滑的直接原因。让市场略感意外的是利润的大幅下滑。二季度，特斯拉经营利润16.1亿美元，同比减少7.9亿美元；净利润14.8亿美元，减少12.3亿美元，下滑幅度高达45%。净利润下滑背后是单车利润的持续缩水。两年前，特斯拉平均每卖一辆车能收入5.37万美元，去年降到4.38万美元，今年二季度进一步降到4.17万美元，创下最低纪录。这期间特斯拉没有推出售价更便宜的新车型，意味着是老款车型降价了。降价侵蚀利润。现在特斯拉的单车销售毛利润是5784美元，史上最低，而在两年前，这个数字是13809美元。

全球所有新能源车企中，过去很长时间只有特斯拉一家公司赚钱，现在随着竞争白热化，特斯拉也变得不像过去那样赚钱了。我们再看市场非常关注的另一个指标——毛利率。二季度特斯拉公司整体的毛利率是18%，虽然比前几年接近30%的水平有所降低，但放在整个汽车行业还算拔尖，而且比过去的三个季度甚至有所提升。

然而单看汽车业务的话，毛利率下滑趋势非常明显。二季度汽车销售毛利率13.9%，史上最低。能源业务的毛利率维持在接近25%的高位，另外因为有一笔8.9亿美元的碳积分收入，这部分毛利率相当于100%，掩盖了特斯拉汽车毛利率下滑的情况，整体拉高毛利率，让特斯拉维持了“体面”。总体上，特斯拉目前还处在用利润换增长的趋势中，卖车毛利率的修复没有看到明显效果。对于二季度盈利下滑的原因，特斯拉指出，除了汽车交付量减少且平均售价下降，还有来自AI项目的运营费用增加，以及重组的相关费用。特斯拉认为，Cybertruck的交付量增加和能源业务增长，将拉动公司继续增长，Cybertruck预计到今年底实现盈利。特斯拉在有意控制成本。今年4月中旬时，马斯克曾发出全员邮件称，将在全球范围内启动一轮超过10%的裁员。这是特斯拉2017年以来的第5次大规模裁员，上一轮裁员发生在2022年6月。老车型陷入价格战，市场期待新车型跟中国造车新势力隔三差五就发布新车型不同，特斯拉在售的几款车都已发布多年，而且在短期内，特斯拉不会有新车型上市。这是市场不看好特斯拉的一个重要原因。汽车是一个周期性行业。特斯拉的第一轮全球性大产品周期，来自Model 3/Y的大规模量产，尤其是上海工厂投产后，特斯拉步入发展的快车道。如今这一轮产品周期已进入下行阶段，仅靠这两款车，特斯拉很难再实现大的增长。特斯拉的第二轮产品周期，寄希望于下一代造车平台即将推出的平价版车型，这款车可能会被命名为Model 2，成本更低，价格更便宜（可能低于20万元），产量更大。但目前市面上关于这款车的信息不多，特斯拉也没有公布明确的时间表。这意味着在接下来的一段时间内，Model 3/Y需要继续扛起冲量重任。在二季度财报中特斯拉称，新车计划仍有望明年上半年开始生产。这些车辆将利用下一代平台以及现有平台，将能在与目前车型相同的生产线上生产。共用现有生产线的问题有两个，一是导致新车成本的降幅可能没那么大，二是会占用现有产能。新车上市之前，Model 3/Y在中国市场面临史无前例的竞争。中国车商从不同的细分价格带，全方位包抄特斯拉。我们见到太多新势力品牌在发布新车型时，直接将特斯拉的车型作为对标，以凸显自己的产品卖点。比如，小米汽车在今年3月28日正式发布首款车型小米SU7时，雷军在现场多次提到特斯拉，并拿出多项指标和Model 3对比。小米SU7与Model 3是直接竞品，标准版定价21.59 万元，就比model 3低3万。面对中国车商的竞争，特斯拉没有太多应对办法，唯一的武器是调整价格。小米SU7上市三天后，特斯拉对国产Model Y全系涨价5000元。半个多月后，特斯拉又对Model 3/Y/S/X全系在中国大陆地区降价1.4万元。整个二季度，特斯拉在中国市场的价格相比一季度进一步降低。全球范围内，特斯拉的单车售价整体继续降低。对于中国消费者而言，特斯拉的车依然是标杆，可以“闭着眼睛订”。但现在他们有了更多选择，在相同的价位，他们能买到配置更好、功能更多样、服务更个性化的国产车。这让特斯拉在中国不再吃香。FSD年底入华，Robotaxi推迟至10月发布除了新车型，特斯拉能否翻盘的最大变量是自动驾驶。也有人认为，特斯拉的第二轮产品周期，或来自自动驾驶的推进。这方面它有两大抓手，一是FSD，二是Robotaxi。FSD是特斯拉2021年推出的自动驾驶选装套件，支持用户选择一次性买断，或按月付费。相比AP和EAP，FSD是特斯拉最高等级的辅助驾驶套装，除了能提供自动变道、自动泊车、智能召唤等功能，还能识别红绿灯并在城市街道中自动辅助驾驶。这为特斯拉开辟了另一大收入来源——卖车的收入是一次性的，但卖软件却可以成为一个长久的生意。软件具有明显的边际效应，毛利率极高。特斯拉曾透露，FSD的毛利率高达90%。因此，如果特斯拉能提高FSD的订阅率，将明显提升公司的变现率，打开利润增长的空间。这几年特斯拉一直在推广FSD，套路是先向用户推送免费FSD体验，一般是限时30天，过期了要继续使用就得付费。然而特斯拉FSD的订阅率数据，特斯拉一直未对外公开。今年5月曾有人引用信用卡数据提供商Yipit的数据称，在获得FSD一个月免费试用的特斯拉美国车主中，只有2%的人在试用期结束后真正订阅了该服务。随后马斯克在X上发帖称，特斯拉FSD软件在美国车主中的订阅率远高于2%。不选择订阅FSD的特斯拉车主，要么是觉得服务的附加值低，要么是觉得不划算。FSD的订阅费不便宜，过去两年一直在降价。比如在美国，FSD的买断价格在去年从1.5万美元降至1.2万美元，降幅达20%，今年4月又将每个月的订阅费用从199美元降至99美元，降幅高达50%。在中国，FSD的买断价格为6.4万元人民币。光靠降价还无法打动特斯拉车主，关键得在技术上突破。现在，特斯拉就处在技术突破的临界点上。特斯拉在3月底向北美部分用户推送了FSD V12的最新版本，正式摘掉了“Beta”帽子。新版本的威力在于，用上了“端到端神经网络”，高速、城区智驾全面切换为端到端方案。根据马斯克的说法，从即将推出的12.5版本开始，特斯拉FSD将允许用户戴着太阳镜使用该功能。市场对新版本FSD寄予厚望，如果落地效果惊艳，或将改变整个自动驾驶行业的竞争格局。此外，中国市场或将成为特斯拉FSD的一大增量。马斯克在4月访华，被认为在推动FSD落地中国，马斯克说过，“特斯拉可能很快向中国用户提供FSD”。在二季度财报中，马斯克说，预计FSD年底前在华获批。特斯拉还在布局无人驾驶出租车Robotaxi，不过进度有所推迟。之前马斯克计划在8月8日发布Robotaxi，现在因为原型车设计原因被推迟到了10月。百度的萝卜快跑最近爆火出圈，抢走了不少风头，特斯拉的Robotaxi实力如何，还得过几个月才能揭晓。