高铁涨价背后逻辑

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投中网官方账号 2024.05.1109:36

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属性平衡。

五一将近尾声时传来消息，京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段和杭深铁路杭甬段4条热门高铁线路上，运行的时速300公里及以上动车组列车票价准备上涨。京广高铁武汉至广州南间二等座公布票价较现行票价调升19%，执行票价以公布票价为上限实行灵活折扣，最低5.5折为304元、较现行票价调低34%。受此消息影响，5月6日高铁概念股开盘后迅速拉升，广深铁路当日股价涨停，京沪高铁收涨于3.34%，铁龙物流收涨于5.09%。资本市场看好高铁板块投资价值的同时，也有相关带情绪的话题热度攀升。但事实的情况是，高铁本身并非完全的社会公共服务设施，而是也有一定的商品属性。涨价更多是供需关系影响价格的逻辑在起作用，其公共利益属性与商品属性会保持一定程度的平衡，而不是过度偏向其中一方。出行火爆每到节假日，想抢到一张时间合适的铁路票都不太容易。在火爆的出行需求下，铁路运输即使加开班次也无法做到百分百覆盖。据央视网报道，本次五一假期首日全国铁路发送旅客2069万人次，创下单日历史新高，而5月5日的假期返程客流最高峰，全国铁路则预计发送旅客1865万人次。

其实自今年春节以来，旅客出行需求便明显反弹，铁路运输甚至已经超过疫情前水平，反弹速度更快。根据交通运输部，预计2024年春运期间（1月26-3月5日）客流总量约为18亿人次，比去年增长13%左右。其中全国铁路将収送旅客4.8亿人次，与2023年春运相比将增长37.9%，与2019年春运相比将增长18%（国铁集团数据）。根据交通运输部，2024年清明节3天假期内，全国跨区域人员流动量则达到日均24679.5万人次，比2023年同期日均增长53.5%，比2019年同期日均增长18.9%。其中铁路客运量4968.2万人次，日均1656.1万人次，比2023年同期日均增长75.1%，比2019年同期日均增长20.6%。铁路客流能较好的恢复，离不开商务、旅游、探亲等需求因素的叠加，而这种需求提振也带来了相关公司的营收利润增长。以京沪高铁为例，2023年京沪本线车运送旅客量同比增长209%，与2019年基本持平，京沪跨线列车运行里程同比增长66%，较2019年增长16.5%。而2023年京沪高铁实现营收407亿元，同比增长110%，实现归母净利115亿，与2022年亏损5.8亿元的情况相比，盈利能力大幅改善。到2024年第一季度，受益于客流景气度提升，京沪高铁的收入同比增长13%，旗下京福安徽的亏损也大幅收窄。也因此，即便京沪高铁不涉及本轮涨价的线路，还是被市场寄予涨价预期，进而带动股价上涨。相较而言，客运量占比最高的公路运输表现则不及预期。今年5月2日的公路营业性客运量为3320万人次，比2023年同期增长4.7%，比2019年同期下降25.1%；5月3日的公路营业性客运量为3209万人次，比2019年同期下降30.6%。当然这里面有很重要的原因是节假日高速免费，拥有汽车的中国家庭完全可以选择自驾完成中短途出行。不过受雨雪天气、交通事故等因素影响，今年一季度1干线高速断面交通量同比还是下降了约 1.6%。

被视作高铁竞品的航空板块表现不佳。虽然在春运旺季的推动下，民航需求一度较为旺盛，但3月经营数据已明显回落，拖累了2024Q1航司的整体盈利水平。三大航里仅有南方航空扭亏为盈，而利润表现较好的还是以春秋航空为代表的廉航，这也侧面说明了乘客对民航价格的敏感性。尤其是在与五小时之内的高铁出行相比较时，很多人会因为价格、准时、方便等原因更优先选择高铁。定位调整凡是商品，只要存在供需不平衡就存在调节价格的基础。像民航的价格早就是有高有低、有升有降、随市场情况灵活变化的了。铁路运输事关重大，情况相对特殊，但更多市场化也是趋势。根据2016年国家发改委发布的《关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》，中国铁路在政策层面上早已有了对动车组的自主定价权。2017年，中国高铁迎来第一次跨省调价，根据各车次的客流状况对东南沿海高铁票价进行调整，票价有涨有降，并且对14条动车组线路的票价展开浮动试点，大范围实施票价优惠政策。2021年，国铁集团开始逐步推广高铁票价差异化浮动定价机制，2023年就有沪宁、宁杭、胶济、南广、柳南等多条高铁线路票价进行了调整，票价最低降20%、最高升20%。今年6月即将进行票价调整的4条高铁路线也是同理，并不只是单纯一刀切式的涨价，而是实行可升可降的浮动票价体系。各站间执行票价将以公布票价为上限、5.5折为下限，灵活调整，为旅客出行提供更多的选择。不过高铁作为一种带有较强公益性、公共服务性的交通运输方式，每次涨价似乎都会与公众的预期相悖。人们习惯于铁路系统的平价乃至低价，情感上较难接受。支持铁路运输按照供需关系调整票价的人则认为，高铁也具有清晰的商品属性，前期建设依靠国铁集团和地方政府贷款支持，后期会更多靠自身盈利给项目造血，并反哺新项目的开发建设。

目前国铁集团资本开支增速仍处于上行周期中，预计“十四五”全国铁路固定资产投资规模与“十三五”总体相当，2024-2025 年年均规模或超8800亿元。据统计，全国在运营的4.5万公里高铁路线中，已有京沪、京津、沪杭、沪宁、宁杭、广深港等6条线路实现盈利，都属于东南沿海人流密集交流频繁的地区。至于票价调整之后究竟会有多少旅客乘坐高铁，铁路运输企业盈利情况又将如何改变，正适合交由市场检验。市场选择从京沪高铁的案例中可以发现，浮动票价机制确实有利于平衡旅客需求与企业盈利的关系，但纯靠票价实现盈利是不够的。京沪高铁目前有7档票价，2023年二等座、一等座、商务座较2019年涨幅分别达到19.7%、13.6%、32.6%，全年完成本线列车运送旅客5325.2万人次，同比增长209.1%，实现营业总收入406.83亿元，同比增长110.40%。

这里面很重要的一个原因，就是京沪高铁运营地区经济发达，乘客出行频率高且有能力和意愿支付相应的票价，即便其票价上涨仍然是很多人出行的首选。这种区位优势，并不是大部分高铁路线可以复刻的。而且即便是京沪高铁，也需要依靠跨线路网服务（当其他铁路运输公司的列车在京沪高速铁路上借道运行时，向其收取路网服务费）以保持盈利。所以在这种情况下，高铁出海也就成为了值得探索的方向。出海成功将有助于中国铁路及相关制造业的产能输出，推动产业结构的优化升级，促进双边贸易和经济交流，同时为中国企业提供参与国际竞争的机会。被称为中国高铁出海第一单的雅万高铁已运营半年，客流量持续攀升，每天开行的列车数量已从14列增加到52列，累计运载旅客高达2,56万人次，单日最高乘坐率达到惊人的99.6%。虽然短期内雅万高铁可能不会直接产生显著的经济效益，但长期来看随着印尼经济的发展和区域交通需求增长，有望为参与其中的中国企业带来稳定投资回报。雅万高铁的成功也让更多国家开始考虑采购中国高铁，从中受益的将不只有负责建设的国铁集团，还有许多轨道交通装备制造企业。要知道高铁设备不仅需要日常维护，8-10年内还会迎来五级修，大规模设备更新的行业前景就近在眼前。

中国中车股价表现（自2023年11月至今）中国中车的业绩表现已经验证了这一点，2023年其国内营收增长4.01%，海外营收增长13.75%；全年公司新签订单约2986亿元，其中国际业务新签订单约584亿元；期末在手订单约2703亿元，其中国际业务在手订单约1127亿元。2024年一季度，中国中车的业绩增幅同样亮眼，其铁路装备业务收入133.17亿元，同比增长54.11%，主要系动车组顺利交付。开年以来，中国中车股价也进入上行通道，区间涨幅超过40%。写在最后海外市场可以选择中国高铁，国内市场也可以选择乘坐高铁或是别的交通方式。五一期间，广东深圳往返珠海的首条低空短途航线开通运营，乘客可搭乘直升机从深圳南头直升机场往返珠海九洲机场，通行时间由原先的开车2小时左右缩短至20分钟，票价暂定为单人单程999元。当然低空飞行的票价是许多乘客负担不起的。但出行本身是社会运转和人们生活的刚需，无论贫富贵贱都要出门，都需要乘坐各种交通工具。再贵的、再便宜的交通方式，都有其适用用户。铁路作为公益属性较强的一种运输方式，更多普惠责任会落在低速火车的保留上——一些便宜的班次，会给那些真正无法乘坐高铁的普通人提供基础出行保障。