《投资者网》卫加冕
编辑 吴悦
2022年4月28日，联想控股披露2021年年报。财务数据显示，联想控股实现收入人民币4898.72亿元，同比增长17%，实现归母净利润人民币57.55亿元，同比增长49%，收入和利润均创历史新高。
在经济形势严峻的2021年，取得这样的成绩属实不易，但年报中最引人注目的却是联想控股对其高管薪酬的调整。
联想控股主要管理层2021年薪酬总计4736.3万元，较2020年减少1.38亿元，降幅达74.5%。其中，联想控股董事长、执行董事宁旻2021年薪酬1650.9万元，较2020年减少3813万元，降幅达69.8%；执行董事、首席执行官李蓬2021年薪酬1343.5万元，较2020年减少3338万元，降幅达71.3%。其中，宁旻和李蓬均为主动放弃2021年底的酌情花红及中长期激励奖励。
降薪的动作其实不难解释，去年联想系就因为高管薪酬过高而引发了诸多争议。而且今年联想控股在2021年年报中将业务板块进行了调整，由之前的财务投资与战略投资两个板块，变为产业运营和产业孵化与投资。这种业务板块的重新梳理也可以看出联想控股处在一个积极求变的进程中。CEO李蓬也在年报中提到：“产业运营和产业孵化与投资两个板块能够更好的呈现我们的战略发展思路”，而降薪也许正是这一进程的标志性动作。
加大科技创新投入
另外，年报中除了披露对高管薪资做出了调整，也对一直遭外界质疑的科创属性不足、研发投入占比低等问题有所回应。
年报披露，联想集团在未来三年将达到年均研发投入人民币200亿元的目标，而此前联想集团每年的研发投入保持在100亿左右，近乎翻番。同时，研发人员的数量也翻倍增至2.4万人。2021年第四季度联想集团已投入人民币35亿元，同比增长38%。
不仅是联想集团，联想控股其他子公司，如联泓新科、富瀚微等，研发投入占比均保持高位。2021年研发投入同比增长分别超过了60%、100%。
其中联泓新科新申请专利41项，完成20个新产品和新工艺的实验室研发、18个新产品的生产工艺配方、16个新产品的产业化。富瀚微现有SoC芯片产品已在22nm工艺节点上实现量产，并开始向12nm节点进军。
联想控股科技创新产业公司研发投入
来源：公司公告信披差错被证监局责令改正
但在业绩向好的同时，联想控股显然未能把控好内部管理的细节尺度。
4月14日，北京证监局发布关于对联想控股股份有限公司采取责令改正行政监管措施的决定，联想控股的问题有：定期报告披露不及时，公司2020年年度报告在香港联交所披露时间早于境内交易所公司债券年度报告发布时间；临时报告披露不及时，公司拟收购卢森堡国际银行股权事项在上海证券交易所披露时间晚于香港联交所披露时间；个别子公司股权质押未在相关募集说明书及定期报告中披露；公司经营性与非经营性往来界定不够清晰，非经营性往来占款或资金拆借披露不准确等四大问题。
按照规定，由于联想控股在上海证券交易所有发行债券融资。因此，联想控股在港交所发布年报时，应同步在上交所发布债券年报。但联想控股在港交所发布年报后，其次才在内地市场公开。
同时，北京证监局在日常监管中还发现，联想控股于2022年3月31日在香港联交所发布2021年年度报告，该信息同样未在上海证券交易所债券市场同步披露。
信息披露作为资本市场的基石，是投资者做出投资决策的重要依据。这一系列问题在一家制度成熟、上市多年的公司身上反复出现属实不该。另外，北京证监局最后提到的公司经营性与非经营性往来界定不够清晰等问题，已经涉及到了具体会计账目，同样也令投资者警惕。
来源：中国证监会官网投资相关业务贡献两成收入
回到联想控股主体上来，联想控股2018年以来收入及净利润规模持续增长。其中产业运营的四大支柱资产在2021年贡献产业运营收入4869亿元，同比增长18%，实现归母净利润59亿元，同比增长113%。
需要注意的是，截至2021年6月末，由于联想控股直接及间接持有联想集团股份合计33.45%，持股比例偏低，因此联想集团对母公司的净利润贡献是低于收入贡献的。
另一部分，产业孵化与投资板块贡献归母净利润达15.4亿元，贡献收入占比达21%。其中君联管理规模达600亿元，去年实现54个项目退出，15家被投资标的登录资本市场，为联想控股贡献资金回流达23亿元；联想之星管理规模达40亿元，去年有近20家被投标的实现退出。2021年公司共有21家被投企业登录资本市场，数量创历史新高。
可以看出，联想控股净利润对公允价值变动收益以及投资收益的依赖程度还是偏高的，但持续收并购造成投资支出规模较大，抗风险性较小，个别年份尚需筹资活动现金补充。
安信证券也于4月1日发布研报称，联想控股是全面注册制加速、北交所扩容的受益标的，一是背靠中科院雄厚产业资源，产业运营表现优异；二是受益于全面注册制改革，投资进入收获期，因此作为创投龙头有望借全面注册制改革东风迎来价值合理重估。
另外，联想控股在回应上交所披露债券公告不及时的同时解释称，目前公司经营情况正常、稳定，各项债券均按期足额付息兑付。但从年报数据来看，联想控股合并报表后的资产负债表有有一定压力：公司总资产6806.86亿元，总负债5878.75亿元，资产负债率高达86.36%。现金及现金等价物减少近百亿，为599.57亿，公司2021年经营活动产生现金流为276.27亿元，较2020年471.24亿元大幅减少。同时，由于疫情原因，存货账面价值562亿元，较2020年的399.8亿元增长40%。受限存款及存放中央银行款项账面价值达260亿元，同比大幅增长164%。
来源：公司公告信披差错被证监局责令改正
但在业绩向好的同时，联想控股显然未能把控好内部管理的细节尺度。
4月14日，北京证监局发布关于对联想控股股份有限公司采取责令改正行政监管措施的决定，联想控股的问题有：定期报告披露不及时，公司2020年年度报告在香港联交所披露时间早于境内交易所公司债券年度报告发布时间；临时报告披露不及时，公司拟收购卢森堡国际银行股权事项在上海证券交易所披露时间晚于香港联交所披露时间；个别子公司股权质押未在相关募集说明书及定期报告中披露；公司经营性与非经营性往来界定不够清晰，非经营性往来占款或资金拆借披露不准确等四大问题。
按照规定，由于联想控股在上海证券交易所有发行债券融资。因此，联想控股在港交所发布年报时，应同步在上交所发布债券年报。但联想控股在港交所发布年报后，其次才在内地市场公开。
同时，北京证监局在日常监管中还发现，联想控股于2022年3月31日在香港联交所发布2021年年度报告，该信息同样未在上海证券交易所债券市场同步披露。
信息披露作为资本市场的基石，是投资者做出投资决策的重要依据。这一系列问题在一家制度成熟、上市多年的公司身上反复出现属实不该。另外，北京证监局最后提到的公司经营性与非经营性往来界定不够清晰等问题，已经涉及到了具体会计账目，同样也令投资者警惕。
来源：中国证监会官网投资相关业务贡献两成收入
回到联想控股主体上来，联想控股2018年以来收入及净利润规模持续增长。其中产业运营的四大支柱资产在2021年贡献产业运营收入4869亿元，同比增长18%，实现归母净利润59亿元，同比增长113%。
需要注意的是，截至2021年6月末，由于联想控股直接及间接持有联想集团股份合计33.45%，持股比例偏低，因此联想集团对母公司的净利润贡献是低于收入贡献的。
另一部分，产业孵化与投资板块贡献归母净利润达15.4亿元，贡献收入占比达21%。其中君联管理规模达600亿元，去年实现54个项目退出，15家被投资标的登录资本市场，为联想控股贡献资金回流达23亿元；联想之星管理规模达40亿元，去年有近20家被投标的实现退出。2021年公司共有21家被投企业登录资本市场，数量创历史新高。
可以看出，联想控股净利润对公允价值变动收益以及投资收益的依赖程度还是偏高的，但持续收并购造成投资支出规模较大，抗风险性较小，个别年份尚需筹资活动现金补充。
安信证券也于4月1日发布研报称，联想控股是全面注册制加速、北交所扩容的受益标的，一是背靠中科院雄厚产业资源，产业运营表现优异；二是受益于全面注册制改革，投资进入收获期，因此作为创投龙头有望借全面注册制改革东风迎来价值合理重估。
另外，联想控股在回应上交所披露债券公告不及时的同时解释称，目前公司经营情况正常、稳定，各项债券均按期足额付息兑付。但从年报数据来看，联想控股合并报表后的资产负债表有有一定压力：公司总资产6806.86亿元，总负债5878.75亿元，资产负债率高达86.36%。现金及现金等价物减少近百亿，为599.57亿，公司2021年经营活动产生现金流为276.27亿元，较2020年471.24亿元大幅减少。同时，由于疫情原因，存货账面价值562亿元，较2020年的399.8亿元增长40%。受限存款及存放中央银行款项账面价值达260亿元，同比大幅增长164%。
负债方面，流动负债合计4259.32亿元。其中，吸收存款1466.72亿元，来自旗下的卢森堡国际银行。其他应付款项及预提费用1125.41亿元，贸易应付款项及应付票据900.80亿元，其中大部分来源于联想集团。另外还有应付金融机构款项134.64亿元，借款376.25亿元。
而杨元庆曾回应，联想集团的负债绝大部分不是“负银行的债”，“负债”中大约有70%是凭借联想强势的市场地位所压占的供应商的应付款，是不需要支付利息的，从而强调联想集团债务情况仍保持健康。（思维财经出品）■
