新浪财经

您如何看待国庆前的军工行情？

黎韬扬

国庆因只是一个催化剂，更为深层次的原因是当前军工行业基本面拐点向上，已经进入持续景气阶段，景气度的横向扩散和纵向传导机制也已经充分发挥，被板块中报业绩的增长情况充分验证。在国家政策支持和人事调整到位的条件下，央企资本运作回暖迹象明显，今年共有9家军工央企上市公司开展资本运作，与去年全年数量相同。同时，板块估值处于历史底部、公募持仓处于低位，在新版国防白皮书发布以及70周年国庆阅兵等事件催化下，军工板块近期表现出较强的上涨态势。

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您如何评价军工板块上市公司上半年业绩，您认为业绩表现向好的主要因素有哪些？这种表现能否延续？

黎韬扬

军工行业165家上市公司中报已披露完毕，整体来看，军工板块整体营收和归母净利润继续保持稳定增长。165家公司2019年上半年实现营业收入3174亿，同比增长4.63%；实现归母净利润153.41亿元，同比增长9.33%。我们可以看到，产业链上游公司业绩增长突出，重点核心央企与核心民参军公司实现营业收入176.12亿元，同比增长13.16%，实现归母净利润24.41亿元，同比增长35.53%，远超行业整体水平。
我们认为这种表现有望得到延续，二季度末，165家公司预收账款为815亿，同比增长2.43%，存货为2988亿，同比增长4.49%，表明军工企业订单和排产保持景气状态，将反应在未来的营收和利润增长上。

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在国防开支增速放缓的背景下，国防信息化建设进展如何？

黎韬扬

我国国防预算占GDP比重相对固定，GDP的稳定增长必将带动国防预算绝对额保持稳步上升趋势。受世界国防支出上升的大趋势影响，在军队建设加快机械化和信息化步伐的要求下，未来几年我国国防预算支出或将继续保持稳定增长，20年增速有望与19年基本持平。
国防信息化是我国国防建设的重点方向，增速将高于行业整体水平，从今年军工行业上市公司中报情况来看，国防信息化板块预收款从去年同期的81亿增长至108亿，增速较高，预示国防信息化板块订单增长较快，依然是重点建设方向。

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对投资者来说，当前的军工还能布局吗？

黎韬扬

当前军工板块正处于景气度持续提升和估值处于相对低位的时期，可以进行布局。

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您如何看待当前军工板块的估值？

黎韬扬

军工板块整体估值处于历史中低位。截止至8月底，中证军工板块估值水平（PE-TTM）为64倍，相较2015年6月份板块估值高峰水平245倍降低约74%，处于2014年至今的30分位左右。从重点公司所处的历史相对水平看，中航飞机、高德红外估值水平处于历史10分位以下，中直股份、中航机电、中航电子处于历史的10-20分位之间，光威复材估值水平处于历史22分位左右；从PE-TTM绝对值水平看，中航机电估值水平在30倍以下，航天电器、航天发展和内蒙一机估值水平均小于35倍。我们认为，优质公司估值水平处历史中低位，在行业景气度提升、业绩释放确定性较强的背景下，投资价值愈发凸显。

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从长短期分别看，您更看好哪些子板块？结合大方向看，投资者应该遵循怎样的布局逻辑？您认为军工下一次大机会会在什么时候启动？

黎韬扬

短期来看，根据我们对中报情况的分析，航空板块预收账款下降，营收增速较高，已经进入订单交付期，上市公司业绩将进入集中释放阶段；长期来看，建议重点把握景气度横向扩散、纵向传导以及央企资本运作回暖三条主线上的投资机会。
1、在景气度横向扩散方面：建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司，同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。
2、在景气度纵向传导方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产替代问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、石英纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。
3、军工央企资产注入将是贯穿2019年的投资主线之一，随着国家政策支持、人事调整到位和资产注入新路径的示范效应，军工央企资本运作有望持续回暖，建议重点关注“主业有支撑、注入空间大”的军工央企上市公司。
受益于中报业绩稳定增长，在板块估值处于历史底部、公募持仓处于低位、央企资本运作回暖的背景下，在新版国防白皮书发布以及70周年国庆阅兵等事件催化下，建议重点把握9-10月份投资机会。