公子豹资本圈
在冰天雪地的大东北，孩子们出门上学前，都会喝上几杯白酒暖暖身子，然后挖个雪洞通到学校去，有的还去了网吧。
这个传说每每在酒局上流传，加上东北人彪悍的体型、极富感染力的语言，给他们挣下了“最能喝酒”的美誉。
其实，东北人“上学前先喝几杯”的说法，就像蒙古族说他们每天骑马上学一样，只是个地域玩笑而已。
东北人入席后，每位先满上这一杯，叫门前杯，意思是让各人自扫门前雪。每位到场的人必须喝，不喝是对主人的不尊重。
但在不少北方兄弟省份眼里，东北人的成绩不值一驳：
每个人1斤酒，从中午12点喝到晚上12点，早就变成水尿出去了，算哪门子酒中豪杰？
中国酒量报告曾经戳穿了东北人的牛皮：“酒量最高的省市”前10位分别是：山东、河北、江苏、河南、北京、辽宁、安徽、山西、吉林和湖北。
东北人压根就没进前5。
可见，白酒作为一种快消品，基本成了刚性需求，尤其是在北方市场。
关于东北
穷有穷的喝法，富有富的喝法。
东北虽然是白酒消费大省，但消费档次低端为主。
常规饮用散装白酒，多去当地酒厂或集市购买，5元/斤（40度）；6元/斤（50度）；7元/斤（60度）。
婚庆用酒多在50元以内，金六福居多。
宴请用酒多为地产酒，如东北烧刀子、黑土地、老村长、龙江家园等，10-100元不等。
高端白酒多在商务场合使用，百姓用量不大。
散装白酒并非勾兑劣等酒，而是酒坊纯粮食酿造。东北本身就是粮乡，原料成本极低。东北农闲时间很长，多数人自己酿酒，人力成本极低。
东北家庭年均饮酒量大（50-100斤），年均可支配收入较低（人年均2.9万，家庭年均约10万），客观上不具备大幅消费升级基础。
山东3/4线城市
山东南部某三四线城市调研情况，农村春节消费及送礼以当地酒为主，价位从 120-150 元/箱向 200 元/箱升级。
城镇以今世缘，洋河海、天之蓝等中高档价位带品牌为主，主要考虑性价比。
春节期间茅台供不应求，普通飞天的一批价格，维持在1750-1800元高位，生肖酒价格回落并维持在2500元。
茅台价格为五粮液、国窖和水井坊，撑起了生存和发展空间。
从送礼、宴请来看，更青睐五粮液，一方面与茅台缺货严重有关，另一方面五粮液同样能够满足三四线城市的面子需求。
商超对牛栏山珍藏30年等高端产品，橱窗陈列明显增多，可见低端白酒出现消费升级趋势。
甘肃地区商超以中低端酒为主，烟酒店五粮液、国窖及海之蓝需求较好，低端牛栏山动销良好，其中白牛和绿瓶陈酿有提价现象。
关于洋河
洋河在南京本地设有 60-100 家店面，一律采用品牌化经营。洋河梦之蓝 M3、M6、M9 ，属于店里的高端产品，春节供不应求。
湖南白酒市场反馈：洋河提价后坚定挺价有一定难度，与去年经销商抢先打款抢配额不同，今年春节打款意愿有所降低。
关于汾酒
汾酒方面，上海春节期间动销还可以。19 年计划任务比较重，上海区19 年 1.5 亿的任务。
上海的小经销商压力比较大，巴拿马 20 替代金奖 20 后，持观望态度，目前还是先消化原有的金奖 20 库存，进新货的动力不是很大，提价后消费者是否能承受持观望态度。
山西省内经销商：此次产品提价持乐观态度，汾酒之前好的时候，每年基本都要提 20 元一瓶的价格，老白汾系列近几年的提价幅度并不大。
目前汾酒基本都是顺价销售，加上年底返利等，中间经销商的利润空间是增厚的。春节动销非常好，目前库存不算特别高。
云南昆明经销商：主要还是低端的玻汾系列，玻汾系列对推广清香型白酒有很大的推动作用，量基本每年都在增长。
云南消费水平低，高端系列不太好卖，玻汾对当地来说性价比较高。
深圳经销商：目前一批的渠道库存并不高，二批以及终端的社会库存会有点高。
关于泸州老窖
1 月频繁调价。1 月 24 日，泸州老窖总经理林锋表示，全国国窖即日起停货。不惜旺季停货，显现出稳定价格之决心。
泸州老窖高调签约澳网。澳网的观众数量很多，对于泸州老窖的国际化会有一定帮助，但从现阶段来说，整个投入产出比是失衡的。
关于湖北市场
湖北是白酒产销大省，2017年湖北的白酒产量位居全国第6位，省内有白云边、黄鹤楼、稻花香、劲酒等一大批知名品牌。
100-200元为湖北大众主流消费价格段。
商超的调研情况来看，沃尔玛、家乐福等大超市品类较为齐全，除茅台外，其他品牌货源充足。
社区类小型超市有少量五粮液、洋河梦之蓝等外埠高端品牌陈列，其余货架为白云边、黄鹤楼、劲酒等本地品牌。
高端白酒：茅台处于缺货状态。五粮液普五全部是新包装产品，售价918元；1618售价980元；一马当先礼盒售价1108元。国窖1573售价919元，略高于普五，但陈列数量少于五粮液。
国窖1573在湖北的品牌认知度，逊于五粮液。消费者在选择千元以下高端白酒时，首选仍是五粮液。
次高端白酒：汾酒、舍得、水井、老窖特曲等主流次高端品牌的核心单品均有陈列，但无折扣。超市工作人员反馈，在次高端品牌当中，水井及汾酒销售情况较好，湖北消费者对水井和汾酒的接受度，近两年显著提升。
中高端白酒：被湖北本地品牌所占领，白云边、黄鹤楼等都有整排的货架陈列，其中黄鹤楼专门在显眼位置设置了堆头，配有促销员。
黄鹤楼起色明显，过去省内品牌白云边一枝独秀，逐步变为白云边与黄鹤楼的二元竞争。
外埠品牌当中，老窖头曲的促销力度较为突出，在100-200元白酒中具备较强的竞争优势。
投资分析
茅台缺货，备胎五粮液成了最大赢家。
未来茅台经销商的高利润将会被控制在合理的范围，加上生肖酒对出厂均价的调节，未来出厂价格的提升空间仍有。
18年生产茅台酒基酒4.97万吨，未来茅台酒投放量有较大提升空间，奠定长期业绩增长基础。
一直以来，二级市场对于五粮液的股价给予估值折扣，主要是因为公司在营销方面的长期不足。五粮液的估值被弱势管理错杀，目前正在加大力气搞营销改革，如果执行到位，五粮液在二级市场的估值应有所抬升。
春节备货情况说明，本轮白酒调整，与2009-2014年的白酒周期明显不同，19年行业仅仅是降速，而不会下滑。
随着估值切换到19年，白酒整体PE并不贵，包括茅台、五粮液、洋河、汾酒、顺鑫农业等。
对于可能的白酒板块业绩减速，2018年4季度的下跌已经反映了预期。2018年11月我曾指出，白酒板块当时具有较大的投资价值。
目前，板块涨幅已经超过20%，当前估值23倍，相比上年第4季度，估值的吸引力已经大为减小，也明显高于当前其它的可比板块，如啤酒、软饮、肉制品。
现在经济情况下，白酒动辄30倍的估值已经不适合，板块的估值中枢已经下沉至20-25倍区间，未来还会进一步下降。
但是，优质公司的业绩将持续小幅增长，仅仅赚业绩增长的钱，股价呈现出“小涨幅和小波动”的特征，出现“黑马”的机会变小。
政策的负面影响是，在降税减费的背景下，有可能提高白酒行业的税率。
