來源：新财渤社
文\青屿
安徽济人药业股份有限公司（以下简称“济人药业”）于10月23日回复北交所二轮问询。
股权结构方面，朱月信、汪雪文、朱强三人合计控制99.12%股份，公司自设立以来从未引入外部机构投资人；2001年设立时274.58万元设备出资因合同发票缺失、实物报废，直到2021年申报前才以等额货币置换；2021年股改触发大额个税，实控人借款2，250万元缴税、再以分红偿还，报告期三次分红8，900万元中7，721万元流向朱月信一人。
前次沪市主板首轮问询后近两年“已读不回”，转道北交所后，家族控股、产品竞争力与推广费合规仍是问询焦点。
财务端方面，2024年归母净利润1.32亿元，经营活动现金流净额仅0.10亿元，含现量7.6%；应收账款升至7.96亿元、占总资产45.43%，存货周转率部分期低至1.11次，坏账准备由0.28亿元增至0.54亿元。交易对手层面，九州通同时位列主要客户与供应商，其子公司还与发行人子公司同场竞标；旺兴堂、顺真堂成立即合作且收入依赖发行人。费用端，学术推广费占销售费用六成以上、推广费率高于行业均值约18个百分点，前五大推广商中三家主要服务济人药业，两家同日注销且人员交织；研发费用率则由3.29%降至2.23%，核心技术人员离职、五个在研项目靠合作或委托实施。
99.12%家族控盘
济人药业成立于2001年4月，创始人为朱月信，退伍后从亳州中药材贸易起步，2005年以四百万元购得疏风解毒胶囊的知识产权，由此奠定此后二十年的单品格局。
2001年设立时，朱月信、汪雪文以实物和无形资产出资1，899万元，其中设备出资274.58万元。但相关设备出资的合同及发票等凭证在追溯评估时已缺失，设备实物也早已报废。直到2021年申报IPO前夕，才由股东以等额货币进行置换。
2021年整体变更为股份公司时，经审计净资产3.68亿元折股3.5亿元，差额1，809万元转入资本公积，由此触发了股东层面的个人所得税义务。朱月信因股改产生的个税金额巨大，以至于他需要用后续的现金分红款来缴纳个税，甚至曾为此借款2，250万元，再用分红偿还。报告期内三次分红合计8，900万元，朱月信一人取得7，721万元，其中2，673万元用于缴税，2，262万元用于偿还缴税借款。
公司自设立起从未引入外部机构投资人，截至招股书签署日，朱月信直接持股87.06%，配偶汪雪文持股9.67%，其子朱强通过员工持股平台间接持股并担任执行事务合伙人，三人合计控制99.12%的股份。
济人药业IPO路径曲折。前次沪市主板申报在首轮问询后“已读不回”长达近两年，转道北交所后首轮问询依然聚焦产品竞争力、家族控股风险与推广费用合规性。
客户兼供应商，推广商同日注销
济人药业2022年至2024年归母净利润分别为1.57亿元、1.31亿元、1.32亿元，而同期经营活动现金流量净额分别为1.56亿元、0.38亿元、0.10亿元。2024年经营现金流仅相当于净利润的7.6%。
应收账款账面价值从2022年末的4.43亿元一路升至2024年末的7.96亿元，占总资产比例升至45.43%；2025年6月末仍在7.85亿元的高位。存货账面价值同期维持在2.6亿元以上，存货周转率在部分报告期低至1.11次。坏账准备从0.28亿元增至0.54亿元。
值得一提的是，九州通医药集团同时出现在济人药业的主要客户与主要供应商名单中，其子公司还与济人药业子公司“同场竞标”同一项目。更值得关注的是供应商端：旺兴堂与顺真堂均在成立后即与济人药业开展合作，合计交易额超过千万元，其中部分供应商的收入高度依赖济人药业。
另外，学术推广费是济人药业招股书中最刺眼的一项支出。报告期内学术推广费占销售费用的比例长期在六成以上，推广费率较行业均值高出约十八个百分点。值得一提的是，前五大推广服务商中有三家主要服务于济人药业，且存在两家推广商同日注销、存续期间人员交织的情形。
研发端方面，报告期内研发费用占主营业务收入的比例从3.29%一路降至2.23%，核心技术人员在报告期内离职，在研项目中有五个通过合作或委托方式实施。
