立霸股份等8只新股3月19日上市定位分析

立霸股份(603519)

基本信息

【申购状况】

【基本信息】

许可经营项目：普通货运。一般经营项目：覆膜金属板、高级膜、有机玻璃制品、家用电器配件、铝合金型材、新型墙体及其原材料的制造、钢材加工、金属材料、建筑材料、木材的销售。本公司生产的隔热夹芯板(非承重)售后安装服务、自营和代理各类商品及技术的进出口业务。

安信证券：立霸股份合理价值区间为20.91-24.40元

公司主营家电用复合材料：公司主营覆膜板(VCM)产品和涂层板(PCM)产品，主要应用于冰箱、洗衣机、热水器、微波炉、空调等领域。与海尔、伊莱克斯等国内外知名家电企业进行长期、稳定合作。

市场增长稳健处于错位竞争状态：家电用复合材料行业市场增长稳健，主要是基于以下三个原因：1)家电消费增长；2)复合材料使用率提高；3)在家电行业外适用范围广阔。此外，行业集中度较高，前五家企业的市场份额合计超过50%。主要的家电复合材料企业都有各自“核心客户”，市场处于错位竞争状态。

公司优势突出：1)公司是行业内规模较大且具有品牌影响力的企业，市场占有率高，2013 年公司市占率为12.5%，且与客户保持稳定合作关系；2)拥有复合膜自产能力，一方面大幅降低了生产成本，另一方面复合膜的用途十分广阔，还可以用于手机、LCD、PDA 显示屏等产品中，未来这些都将成为公司新的增长点。

募投项目料将提高盈利能力：本次募集资金将用于：(1)环保新型家电用覆膜板生产线技改扩能项目；(2)家电用复合材料研发中心项目；(3)补充公司营运资金。募投项目投资额预计为2.22 亿元，新型家电用覆膜板生产线技改扩能项目投产后将带来年收入5.3 亿、税后利润3872 万元。

投资建议：预计公司2014-2016 年的收入增速为8.8%、20.4%和17.5%，净利润增速为13.2%、24.5%、19.6%，EPS 分别为0.70、0.87 和1.04 元。考虑A 股同类公司估值水平，我们认30-35 倍是较合理的估值水平，对应合理的价值区间为20.91~24.40 元。

风险提示：1. 原材料价格波动的风险；2. 销售集中度较高的风险；3。人所得税税收优惠发生变化的风险。

上海证券：立霸股份合理估值区间为23.06-27.67 元

公司在是家电复合材料行业内的领先企业

立霸股份主要为国内外致命家电整机企业提供家电外观用复合材料，是国内主要的家电用复合材料生产厂商之一，具有一定的技术研发、新品推广和客户服务优势，产销居行业前列。公司是行业内规模较大且具有品牌影响力的企业之一，2011-2013 年间其VCM/PCM 产品的市场占有率分别为8.70%、10.12%和12.49%。

公司业绩有望再次进入加速释放期

公司营业收入从2011 年的4.78 亿元增加到2013 年的6.72 亿元，2013 年和2014 年分别实现了10.68%和27.01%的增长。同期公司分别实现归母公司净利润3，976.71 万元、4，419.93 万元和4，926.38万元，2012 年和2013 年同比增长11.15%和11.46%，说明在行业竞争持续加剧的大背景下，公司业绩仍有能力保持正的业绩增长。公司综合毛利率呈现小幅下滑的趋势，分别为18.99%、18.69%和17.21%，下降的主要原因是毛利率较高的VCM 产品占销售收入的比重持续下降，以及原材料价格下跌带来的销售价格的持续下降。

公司在行业内竞争优势明显

公司的竞争优势有：1)产业链完整优势；2)产品质量和过程控制优势；3)客户优势。

上市6 个月内的合理估值区间为23.06-27.67 元

我们认为给予公司15 年每股收益30 倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为23.06-27.67 元，相对于2015 年的动态市盈率(发行后摊薄)为27.27-32.73 倍。

建议询价价格为13.69 元

在老股不进行转让的前提下，新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行2000 万股新股，则公司总股本为8000 万股，公司本次募集资金总额为2.74 亿元，据此推算发行价格为13.69 元，对应2015 年动态市盈率16.20 倍。

松发股份(603268)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

设计、生产、销售：陶瓷制品、卫生洁具、瓷泥、瓷釉、纸箱(不含印刷)、铁制品塑料制品，藤、木、竹的陶瓷配套产品。(点击进入>>>松发股份吧)

【机构研究】

申万宏源：松发股份合理价格区间为12.80-16.00元

　 　国内日用陶瓷领军企业。广东松发陶瓷有限公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业化、高品质日用瓷供应商，自有品牌“松发”主要定位于中 高端日用瓷市场，使产品成为“品位生活”的承载体。2014 年，公司实现营业收入3.07 亿元，同比增长5.2%；归属于母公司股东净利润4868.09 万元，同比增长13.4%。

陶瓷行业经营模式佳，成长性高。2014 年我国日用陶瓷制品行业收入为998.6 亿元，2012年全国日用陶瓷制品总产量330 亿件，占世界总产量的62%以上，出口占比较大。1)陶瓷行业迅速发展，日用陶瓷消费旺盛，未来仍有广阔发展空间。随着经济的快速发展，收入增长带动陶瓷 消费的增长，同时旅游、酒店业的迅速发展增加了日用陶瓷消费量。2)高品质日用陶瓷需求增长，陶瓷市场的发展趋向多样化、个性化，高端、健康、环保也成为 人们日渐重视的标准。随着消费需求的升级，消费者对与食品接触的陶瓷制品的要求不仅停留在经济实用层面，高品质、外观造型美、低铅、镉溶出量、热稳定性好 等指标成为消费者选购陶瓷产品重要的标准，高品质日用陶瓷的市场需求将进一步提升。3)日用陶瓷企业受上游原材料厂商限制较低。陶瓷制品的主要原材料为高 岭土，陶瓷用的釉料主要原料石英、长石、硅酸锆等矿产，而我国日用陶瓷上游资源较丰富，目前能够满足陶瓷制造业对资源的需求，受上游原材料厂商限制程度较 低。

松发股份：外销为主、内销为辅，ODM/OEM 与自主品牌相结合。公司产品以外销为主(收入占比超过75%)，主要为中高档日用陶瓷产品，客户群体主要为酒店、连锁商超及经销商，主要销往东南亚、澳大 利亚、欧洲、北美洲等地区。内销产品主要分为日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶等系列，自主品牌“松发”定位于中高端日用陶瓷市场，高品质、独具匠心是产品的特 色，主要经营模式为直销(通过商场专柜、直营店、星级酒店、礼品定制等渠道)，目前已在北京、鄂尔多斯、郑州、潮汕机场等地设立专柜或直营店，培育公司自有品牌形象。

募集资金将用于年产2,300 万件日用陶瓷生产线建设项目和松发陶瓷展示中心。本次公司拟募集资金2.1768 亿元，将先后投入年产2,300 万件日用陶瓷生产线建设项目(81.55%)和松发陶瓷展示中心(18.45%).

核心假设风险：1)原材料价格波动对公司盈利能力产生负面影响；2)募投项目风险。

据测算，松发股份发 行价格为11.66 元，合理价格区间为12.80-16.00 元。公司发行后总股本为8800 万股，据测算，发行价格为11.66 元。我们预计公司2015-2017 年摊薄后每股收益分别为0.64、0.74 及0.80 元(发行价对应2015年18.2 倍市盈率)，参考同行业其它公司估值水平，给予公司2015 年20-25 倍市盈率，合理价格区间为12.80-16.00 元。

特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

海通证券：松发股份2015年上市后合理价值18.39 元

　 　公司地处“中国瓷都”潮州，技术、渠道及产业配套优势显着。凭借已有客户资源，定位中高端市场，顺应行业品牌化经营、产业技术升级的发展趋势。募投项目 实施后，整体设备和技术水平有望显着提升，盈利能力将随着产品的技术含量和附加值的提高而得以增强，市场开拓及产品升级预计将成为业绩增长的主要驱动力。

　 　公司地处“中国瓷都”潮州，始建于2002 年，是集陶瓷产品设计、研发、生产、销售为一体的现代化企业，主营日用陶瓷、酒店用品、家居用瓷、陶瓷酒瓶、艺术瓷等，采用ODM/OEM 与自主品牌相结合的方式，产品主要销售于境外市场。公司在日用陶瓷行业地位突出，多年来坚持实施品牌战略，“松发”品牌定位高端日用瓷市场。

　 　我国日用陶瓷行业生产企业数量众多，行业集中度低，市场化程度高，产业呈集群化分布。技术、资质与渠道资源构成行业进入壁垒。在需求个性化及绿色消费趋 势下，未来国内日用陶瓷市场容量增加的重要表现形式之一将是产品档次、价格提高带来的消费额增长，通过品牌化建设，陶瓷企业逐渐由产品输出向品牌输出转 变，从而不断提高产品的附加值和市场竞争力。

市场开拓及盈利空间提升预计将成为业绩增长的主要驱动力。公司拟对现有生产线进行技术升 级，提高生产效率和产品优良率，扩大生产规模，以满足订单的需求。预计募集资金投资项目实施后，整体设备和技术水平将得以显着提升，盈利能力将随着产品的 技术含量和附加值的提高而得以增强。预计公司未来，一方面，伴随对上游的渗透，对原材料及成本的控制能力有望增强；另一方面，通过扩充产能及品牌建设进一 步巩固、提高公司目前在国内外日用家庭陶瓷、酒店用瓷、陶瓷酒瓶等领域的市场占有率。同时加大国内销售网络的建设及市场开拓的力度，优化公司内外销业务结 构，并通过加快研发设计速度、市场推广等途径实现产业提升，引领日用陶瓷向精品化、个性化等方向发展。

盈利预测：预计松发股份2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为5396、6075、6659 万元，同增10.84%、12.59%、9.62%，对应EPS 分别0.61、0.69、0.76 元。

估值：选取目前与公司业务较为接近的陶瓷制造企业进行市盈率比较，给予公司2015年30 倍市盈率，对应上市后合理价值18.39 元。

主要不确定因素：汇率波动、反倾销政策、出口退税政策、原材料价格波动对生产经营影响的风险。

恒通科技(300374)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

加工木塑制品；普通货物运输。技术开发、技术转让、技术咨询(中介除外)、技术服务、技术培训；销售机械设备、模具；回收废旧物品；施工总承包；货物进出口(国营贸易管理货物除外)、代理进出口、技术进出口。

【机构研究】

长江证券：恒通科技合理股价区间为11.9~13.4

木塑房屋的领军企业

木塑集成房屋凭借标准化组装、节能环保、抗震环保等优异性能在目前新型房屋领域脱颖而出，尤其在医院、安置房等领域，受到市场的高度认可，在新疆等地推广也比较顺利。

收入稳步增长，集成房屋依旧是主要贡献

公司90%收入为集成房屋贡献， 随着下游建筑房屋和节能环保新型住宅的推进，预计公司收入将保持稳步增长趋势。分地区看，北京和新疆地区依旧是两大贡献源，合计贡献收入 95%(或面临销售市场过于集中的风险) ，另外海外市场也有所布局，期待在一带一路的战略背景下公司迎来市场新突破。

毛利率存在波动，PVC降价或将带来改善

　 　近2年来，公司毛利率有小幅下降，一方面是公司承接了一些低毛利率的房屋项目，另一方面，公司的墙体材料和功能性材料的销售均价有所降低也是因素之一。 不过，我们认为展望 15 年，公司的毛利率迎来改善的契机，主因占比生产成本50%的原材料PVC价格在出现了较为明显的下降。

募投项目投向新疆基地，打造北京之外的第二增长极

本次拟使用募集资金 1.7 亿元建设新疆 30 万平木塑部品部件产线，剩余资金用于补流。我们认为随着援疆建设推进和一带一路的执行，公司疆内布局将凭借着优质供货业绩得到充分验证，成为北京之外公司另一盈利增长点。

投资建议：一带一路概念可期

预计15~16 年 EPS为 0.97、1.15元，参考同类上市公司北新建材和太空板业给予2.5~2.9倍的PB估值，合理股价区间为11.9~13.4，谨慎推荐。

海通证券：恒通科技2015年15-18倍的PE估值

公司是木塑集成房屋领导者。公司核心产品为木塑墙板，主营木塑集成房屋。2013年实现收入3.56 亿元；其中集成房屋收入3.26 亿元，收入贡献率约92%；墙体材料收入约1457 万元，贡献率约4%。公司主要市场在北京、新疆，以直销为主。

民营企业，管理层间接持股。孙志强先生为公司控股股东及实际控制人，发行前持股比例达约53%；第二大股东为晨光景泰(公司管理层控制企业)，持股比例约21%。

募投投向。此次拟公开发行股数不超过2434 万股，可能发售老股不超过465 万股。预计募集资金总额约2.7 亿元，用于新疆30 万平方米赛木集成房屋部品部件生产线的建设、补充流动资金和偿还银行贷款。

　 　以木塑墙板为墙材的木塑集成房屋契合产业方向，发展前景较好。木塑集成房屋的发展一是得益于建筑材料工厂化预制、现场组装的建筑工业化趋势，二是得益于 政府“禁实、限粘、推新”政策的推动。未来建筑工业化、政府对集成式的房屋建造方式以及新型墙体材料生产的税收/信贷/政府采购支持将持续，木塑集成房屋 发展前景较好。

行业参与者众多，尚无具有全国影响力的企业。木塑集成房屋及复合墙材生产的资金、技术壁垒并不高，且替代品众多，同时有国家税收、信贷及政府采购支持，竞争充分。

公司收入规模及成长表现优于可比公司，盈利能力优于仅提供建筑材料的企业；未来新疆募投产能释放，维持增长可期。公司2013 年集成房屋及墙体材料收入规模约3.4 亿元，2011-2013 年复合增长率约9%，在规模及增长表现上均领先于可比公司的可比业务。

　 　盈利预测及估值建议。预计公司2014-2016 年归母净利润分别约为6233、7517、9260 万元；按发行2434 万股新股全面摊薄计算的每股收益分别为0.64 元、0.77元和0.95 元。采用相对估值法，我们认为可以给予公司2015 年15-18 倍的PE 估值水平，对应合理价格为11.55-13.86 元。给予“增持”评级。

风险因素：区域需求景气下滑、应收账款回收不力。

世龙实业(002748)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

烧碱、盐酸、液氯、AC发泡剂(偶氮二甲酰胺)、次氯酸钠溶液、水合肼溶液、氯化亚砜的生产、销售；化工产品的技术开发、技术转让、技术服务；上述产品的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件、包装制品的销售；本企业自产的化工产品的出口；本企业生产、科研所需的原材料、机械设备、仪器仪表、零配件的出口。(以上国家有专项规定的按规定办理。

【机构研究】

兴业证券：世龙实业2015 年17-22 倍PE 估值水平

　 　世龙实业是AC 发泡剂、氯化亚砜领域主流生产企业。公司主要产品包括AC 发泡剂、氯化亚砜、氯碱等，目前具备 AC 发泡剂 6 万吨、氯化亚砜 3.5 万吨和烧碱 29 万吨的年产能力，是国内第二大的AC 发泡剂和氯化亚砜生产商，具有较高国内市场占有率和一定品牌知名度。

AC 发泡剂业务可望改善，氯化亚砜延续高盈利。AC 发泡剂行业集中度较高，国内骨干企业具备突出的规模优势，同时在高端改良技术上不断有所突破。近年AC 发泡剂出口量的逐年增大，加之传统下游行业及新兴领域应用拓展，需求稳步增长，供需格局和行业景气可望改善。而氯化亚砜行业随着下游染料等行业恢复，需求 增加，2012-2014 年价格稳步回升，盈利能力呈向上趋势，预计2015 年可望延续较高盈利水平。

循环经济一体化，后续规模扩大可望带动增长。世龙实业形成以氯碱为基础，AC 发泡剂、氯化亚砜为下游产品的产业链，具备循环经济优势。

公司在所属AC 发泡剂和氯化亚砜细分领域中具有一定价格话语权。在行业景气持稳或向好背景下，随着募投项目的实施，公司AC 发泡剂和氯化亚砜的产销规模有望继续扩大，带动公司盈利的稳步增长，巩固公司竞争优势。

　 　盈利预测：我们预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为0.80、0.89和0.98 元(假设新股发行数量为3000 万股，发行后总股本为12000 万股计算)，结合行业平均估值及公司竞争优势，并考虑公司募集资金情况，我们认为可给予公司2015 年17-22 倍PE 的估值水平，对应公司合理市值为16.3-21.1 亿元。

风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求低迷的风险。

四通新材(300428)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

生产、加工、销售铜、铝、镁、硅、钛铸造制品及废旧有色金属回收。

【机构研究】

国金证券：四通新材合理估值区间为30-36倍PE

四通新材，专业从事中间合金类功能性合金新材料的研发、制造和销售，拥有超过 100 种的铝基中间合金产品，是国内最大的中间合金生产企业之一。产品主要用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑建材、食品医药包装等终端产品所需的中高端铝材加工。

　 　铝中间合金具有良好的发展前景。 铝中间合金可改善合金材料的性能，是生产铝材的关键原材料之一， 应用于汽车制造、轨道交通、航空航天、电子电力等行业铝材的加工。 我国铝中间合金行业固定资产投入少，企业规模小、技术水平低。由于技术等进入壁垒比较高，优势企业利润还比较好。 预计2015 年，我国铝基中间合金的需求量将从 2013 年的 16 万吨，增长至 23 万吨以上，年复合增速约 20%， 市场规模将超过 48 亿元；全球铝基中间合金的需求量将超过 100 万吨，市场规模将超过 200 亿元。

公司是国内铝基中间合金行业龙头企业之一。 2013 年公司在铝基中间合金市场上的市场占有率已近 14%。公司产品在国内、国外两个市场，获取了许多优质客户的认可。 其中，公司的海外销售占营业收入的 30%左右。国内外客户包括挪威海德鲁铝业、 Hoesch Metals and Alloys GmbH，辽宁忠旺、东北轻合金、 山东创新科技等公司。

公司技术实力突出， 研发契合行业升级方向。 公司拥有 4 项发明专利、 10项实用新型专利， 14 项非专利技术。 公司对用于高端装备制造业的中间合金进行了技术研发和准备， 已成功研发出铝钪中间合金、铝锂中间合金等应用于航空航天等高端装备行业的铝合金材料， 契合了铝加工业的升级方向。同时，公司也在加紧对铝钪锆、铜基中间合金等合金的研发。

公司剑指全球龙头， 此次拟发行不超过 2020 万股，募集资金拟投资于年产2.2 万吨功能性合金材料项目及补充与主营业务相关的营运资金。

投资建议

　 　盈利预测： 我们预计，按发行 2020 万股摊薄后， 公司 2015， 2016 年的EPS 分别为 0.86 和 1.00 元。申购价预计为 14.71 元。公司二次市场的合理估值应为 2015 年摊簿后 EPS 的 30-36 倍，对应的股价区间为 25.80 至30.96 元。

风险提示： 行业竞争加剧，毛利率下降风险，贸易摩擦与人民币贬值风险，技术风险等。

诚益通(300430)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

生产加工工业自动化控制系统、执行器、阀门；技术开发、技术服务；销售机械电子设备、仪器仪表、计算机软硬件及外围设备；货物进出口。

【机构研究】

华创证券：诚益通合理价格区间26.4-30.8元

诚益通是医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案的提供商。

1. 下游行业快速发展为公司打开未来巨大市场空间

我国医药制造业发展迅速，2013 年医药制造业累计固定资产投资额达4526.83亿元，过去7 年复合增长率达29%。经测算，预计2017 年我国医药工业自动化行业的市场需求将由13 年的226.34 亿元增长至469.34 亿元。2013 年公司市场占有率不到1.3%，未来有极大地增长空间。

2. 国内领先的技术和自主创新能力，公司发展内在动力十足

公司通过独立自主研发和创新，在医药、生物制品生产工艺的关键环节掌握了多项国内领先的核心技术。公司拥有已授权3 项发明专利及39 项实用新型专利，软件著作权1 项，均为自身研发获得，具备独立研发核心技术的研发能力。

3. 良好的品牌声誉，行业地位稳固

作为国内较早从事医药、生物工业自动化行业的领先企业，公司在行业内树立起了良好的声誉，“诚益通”的品牌已经赢得了众多客户的认同，这为公司巩固行业地位，扩大市场份额打下了良好基础。

　 　4. 募集资金投资项目将扩大公司的市场份额和增强公司技术实力本次募集资金主要投入自动化控制系统产业化项目和研究中心建设项目。自动化控制系统产业化项目的 实施，将显著增加公司的生产能力，有效提升公司的市场份额，项目达产后预计新增年收入2.037 亿元；研发中心建设项目将加大技术研发投入，保持公司技术的领先优势，增强公司的核心竞争力。

　　5. 盈利预测及估值。

我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.88 元、1.18 元、1.55 元，市盈率在30-35 倍较为合理，对应的合理价格区间26.4 元-30.8 元。

风险提示

募投项目实施风险；技术研发及新产品开发风险

富临精工(300432)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

研发、制造、销售汽车零部件、机电产品(不含汽车)?从事货物及技术的进出口业务(涉及行政许可事项的需取得许可证后方可经营)。

【机构研究】

广发证券：富临精工2015 年20倍左右估值

受益于转型升级的高端制造龙头股

　 　公司主营业务汽车发动机精密零部件的研发、生产与销售，产品包括气门挺柱、可变气门系统等八类。公司14 年实现营收6.99 亿元，同比增长30.5%，实现归母净利润1.37 亿元，同比增长46.3%。从公司财务指标来看，公司具有较强的盈利能力和营运能力，成长性较高，且财务情况比较健康。

行业竞争格局及公司主要优势

　 　目前为国内主机厂配套的从事汽车动力总成精密零部件研发生产的企业主要以德资、美资和日资为主，包括：德资企业伊纳，美资企业德尔福、伊顿、博格华纳、 麦达因等，日资企业NTN、电装、三国、椿本、OTICS等。本土自主品牌精密零部件企业主要有宜宾天工、富泰和、上海宝福、铁岭天河、浙江黎明、济南沃 德和浙江宇太等。与本土公司相比公司主要竞争优势有：技术和研发能力突出，与主机厂同步研发及技术共享带来市场领先，产品系列不断扩展带来规模优势以及客 户资源广泛而稳定。

募投项目分析

公司拟发行不超过3000 万股，计划募集资金约3.77 亿元，其中0.9 亿元用于年产1500 万支液压挺柱项目，1.8 亿元用于年产180 万套可变气门系统项目，0.8 亿元用于年产200 万只汽车动力总成精密零部件项目，0.3亿元用于发动机精密零部件研发中心项目。项目建成后能够扩充公司产能、提升公司研发能力，为公司长期发展提供产能 和技术保障。

盈利预测

以公司IPO 后总股本12000 万股计算，我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为1.4 元、1.7 元、2.2 元。参考行业平均估值水平，结合公司的经营情况，给予公司2015 年20 倍左右估值，对应股价28 元。

风险提示

下游行业景气度下滑；公司新产品销量不及预期。

拓普集团(601689)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

　 　汽车用特种橡胶配件、粘性连轴器(汽车四轮驱动用)、工程塑料、隔音件、内饰件、密封件(国家限制的除外)的生产；电动助力转向系统、盘式制动器、高强 度紧固件制造；汽车减震器、锻造件、橡胶塑料制品、车用模具、五金工具、电子电器、机械设备及备件的生产、研发、测试(限制外商投资项目除外)；汽车模 具、摩托车模具(含冲模、注塑模、模压模等)、夹具(焊接夹具、检验夹具等)设计、制造；汽配、塑料制品、橡塑制品、机械设备、五金工具、电子电器的批 发；自营和代理各类货物和技术的进出口(不涉及国营贸易管理商品?涉及配额、许可证经营商品的?按国家有关规定办理申请)。

【机构研究】

上海证券：拓普集团合理定价为20.26-24.31 元

具影响力的汽车 NAV 产品供应商

　 　公司主要从事汽车 NVH(即减震降噪及舒适性控制)领域橡胶减震产品和隔音产品的研发、生产与销售，致力于消除来自汽车动力总成、路面及空气的振动与噪声，提升整车的舒适 性及平顺性。公司主要有橡胶减震和隔音两大类产品，包括悬置、扭震、衬套和汽车隔音件等四大系列，共 3,000 多个品种。2011 年至 2013 年，公司橡胶减震产品销售额国内排名均为第一名；公司隔音产品销售额国内排名均为第六名。

募投项目提高产能

公司本次发行募集资金将增资投入投资建设年产260万套汽车减震器项目和年产 80 万套汽车隔音件项目。募投项目投产后，扩大公司产能，有利于提升盈利能力。

盈利预测

根据公司产能和募投项目建设进度情况，我们预计 2015、2016 年归于母公司的净利润分别为 4.38 亿元和 4.85 亿元，同比增速分别为 9.85%和 10.66%，相应的稀释后每股收益为 0.68元和 0.75元。

定价结论

本次拟发行股份 12910万股，发行后总股本 64910万股，公司发行价格为 11.37元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性，我们认为给予公司合理估值定价为 20.26-24.31 元，对应2015年每股收益的 30-36倍市盈率。