（来源：华安ETF）
11月12日，国际现货黄金报3876.43美元/盎司，单日下跌2.78%。当天盘中，金价一度触及2025年10月以来最低水平。去年11月12日，金价还在4195美元附近。而就在本周一，金价刚反弹至4140美元附近，随后连跌三个交易日，再度跌破3900美元。一周之内，从反弹到破位。市场此前已普遍预期美联储12月加息，是什么让黄金在这几天加速下跌？
01
加息已有预期
黄金为何仍在跌？
关键不只是“是否加息”，而是市场对加息幅度和持续时间的判断正在变化。美国10月CPI环比上涨0.4%，低于9月的0.6%，但仍高于市场预期；核心CPI环比连续第三个月上涨0.3%。美联储理事沃勒在数据公布前表示，如果10月核心CPI环比仍在0.3%左右或更高，12月应考虑加息50个基点。
截至11月13日，利率期货市场对12月加息25个基点和50个基点的概率分别约为89%和11%。这说明，25个基点虽是基准预期，更大幅度紧缩的风险仍在被市场评估。美元走强、美债收益率上行会压制无息资产黄金的吸引力；金价跌破关键价位后，部分短线仓位调整也可能放大波动。
油价又给这轮调整增加了一层压力。11月12日，中东能源供应担忧升温，布伦特原油上涨近4%，黄金却加速下跌。在通胀本就偏高的阶段，油价上涨容易强化利率维持高位的预期。
02
央行还在买
为什么金价仍然承压？
三季度全球央行及其他官方机构净购金321吨，同比增长42%。官方购金主要服务于储备配置，短期金价却更容易受到美元、利率和交易资金变化影响。两种力量同时存在，央行持续买入期间，金价依然可能经历较大调整。
黄金ETF更能体现投资者近期的配置节奏。全球实物黄金ETF在10月仍有净流入，持仓升至月末纪录。到11月首周，资金转为净流出。这个变化发生在本轮急跌之前，接下来要看的是金价回落后，持仓能否连续回升。
03
金价后市怎么看？
重点观察三类信号
短期来看，黄金仍处于货币政策预期与资金调整交织的阶段，波动可能维持较高水平；中长期的央行购金与储备多元化逻辑仍值得跟踪。
北京时间11月13日21:30，美国将公布10月PPI。数据落地后，可以先看两年期美债收益率，判断市场是否继续上调加息预期，随后看美元和十年期实际收益率能否回落。
黄金在组合里的角色是分散风险，不是短线趋势品种，定下配置比例，用分批与再平衡替代择时。
风险提示：黄金ETF华安风险等级为R3（中风险），其他产品风险等级为R4（中高风险）。敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。关于ETF产品申购、赎回费率，投资者在办理申购或赎回时，销售机构可按照不超过0.5%的标准收取一定的费用/佣金，其中包含交易所、登记结算机构等收取的相关费用。
