来源：市值风云
吃到出海红利，但高端化滞后。
作者 | 贝壳XY
编辑 | 小白
工业世界里有一门最不性感却最离不开的生意：测量。
从电工手里的万用表，到实验室捕捉波形的示波器，再到光模块产线上的全套检测设备，电流、温度、信号的每一次微小跳动，都需要一把精准的“尺子”去衡量。可以说，没有测量，就没有现代工业的精度与迭代。
优利德（688628.SH）就是一家国内测试测量仪器领域的老牌厂商，旗下“UNI-T”品牌在电工圈和电子爱好者中拥有不错的认知度。
今年前三季度，公司交出了归母净利润同比增长55.49%的优异成绩。9月，公司股价一度狂飙，管理层赶忙跳出来向市场“泼冷水”降温。
“大而全”布局，守住通用基本盘
与国内大部分死磕单一赛道的测试测量仪器厂商不同，优利德走的是“大而全”的综合型平台路线，主打一个什么都做。
公司以“UNI-T”品牌为核心，构建了覆盖通用仪表、专业仪表、测试仪器、温度与环境测试仪表四大产品线的矩阵，产品型号超过1000个，广泛应用于电力、电子制造、5G新基建、新能源等领域。
公开信息显示，优利德是国内唯一同时布局示波器、信号源、射频、电源与负载、安规五大类仪器的企业。
（来源：优利德2025年报，制表：市值风云APP）
这种“大而全”布局，首先赋予了公司较强的防御属性。测试仪器下游极度分散，丰富的产品线能有效平滑单一行业景气度波动，这也是公司过去十年营收未出现明显下滑的主要原因。
同时，一站式采购带来渠道复用优势，比方说海外经销商采购万用表时可以顺势搭售示波器、热像仪。一个实验室要配齐基础测试设备，不需要分别找五家供应商，优利德一家就能凑出大部分。
全能也有短板，高端难以突围
放眼全球，2025年电子测量仪器市场规模已达820亿美元，但金字塔尖的高毛利始终被是德科技、泰克等欧美巨头垄断。高端仪器的壁垒体现在模拟前端芯片、高速ADC、信号处理算法及系统架构的全栈能力，需要长期投入与集中攻坚。
在高端赛道，优利德资源的短板开始显现。我们可以横向对比国内同业，差异一目了然：
普源精电走的是“芯片自研+垂直深耕”路线，靠着自研芯片组在高端数字示波器领域实现了从底层硬件到上层算法的全栈自主可控，带宽已突破13GHz，直接切入国际巨头腹地，吃到了高毛利的甜头。
鼎阳科技选择在射频微波领域做深做透，其高端频谱分析仪和矢量网络分析仪在5G通信、卫星导航等高频场景已实现规模化应用，射频微波产品的高毛利显著拉升了整体盈利水平。
反观优利德，2025年研发投入1.46亿元，绝对值不低，但当这笔钱要同时支撑示波器、信号源、射频、电源等十余条产品线的迭代时，分配到每个单点的资源就显得捉襟见肘了。
目前，其示波器带宽虽已推进至12GHz，但在尖端单点技术上仍落后于上述两家同业，更远逊于是德科技、泰克等海外巨头，毛利率实打实的有差距。
（来源：市值风云APP）
“大而全”守住了公司的下限，但也让其触碰行业上限的步伐显得更为沉重。
于是，面对自研的漫长周期和技术壁垒，优利德选择了用资本换时间：买！
2026年4月，公司斥资8160万元收购信测通信51%股权，增值率约84%，借此硬生生切入到光通信测试赛道。
从标的质地来看，信测通信在行业里摸爬滚打了十余年，现已拥有光电测量基础仪表、光时域反射仪、光纤传感等成熟产品，是国家级专精特新“小巨人”，2025年营收8442万、净利润1637万。
这笔收购补齐了优利德在光测领域的空白，使其具备了“电测+光测”的综合解决方案能力。
但并购买来的是入场券，两家企业在底层技术架构上的深度整合仍需时间，能否转化为真正的技术护城河还有待观察。
更关键的是，信测通信的产品主要面向光网络的建设运维和基础测试，与光模块产线上最核心的高速采样示波器、误码仪等高价值设备之间，仍有一段距离。
出海红利兑现，高端放量尚远
理解了“大而全”模式的优劣，再来看看优利德近期的业绩波动，逻辑就会清晰很多。
2025年，公司营收同比增长8%至12.2亿元的同时，归母净利润却同比下跌17.54%至1.51亿元，呈现典型的“增收不增利”。
（来源：Choice终端）
主要是越南工厂投产初期的折旧、人员、产线磨合成本先行计入，叠加原材料价格降幅收窄所致。
（来源：Choice终端）
随着越南基地在2025年底完成批量交付，恰逢北美电力基建与数据中心需求爆发，2026年一季度直接进入满产状态。规模效应摊薄制造成本，今年前三季度，营收同比增长40.1%至12.93亿元，归母净利润同比大增55.5%至2.1亿元。
单三季度归母净利润同比高增88.97%，环比也呈增长态势。
其中，上半年境外收入达到4.71亿元，同比高增51%，占总营收比重达58%。境外毛利率同比提升4个百分点，带动公司整体毛利率提升2.4个百分点至44.93%。
从资产负债表来看，截至今年9月末，公司资产负债率26.5%，有息负债率仅6.3%，基本没有偿债压力。同时，近几年公司还加大了股东回报力度，2025年分红率超过80%。
（来源：市值风云APP）
不过回过头来看，我们需要追问一个核心问题：这轮业绩高增的驱动力究竟是什么？
答案很明确，是海外市场的提速放量与越南工厂的成本红利，而并非高端产品迎来了爆发式增长。
公司自己在9月的澄清公告里也说得很直白：市场热炒的高端高频测试产品，公司现有频率最高仅到9GHz，根本够不着67GHz的数据中心高端门槛，且相关收入占比不足1%。
（来源：优利德公告20260924）
至于市场寄予厚望的自研67GHz矢量网络分析仪，目前尚处于研发调试阶段，距离商业化还有很远的距离。
（来源：优利德公告20260929）
这场由出海红利和产能释放驱动的业绩提速，掩盖不了一个残酷现实：高端突围，依然是优利德最难啃的骨头。
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