日前，永达股份定增收购风电资产事项即将上会。2024年10月，永达股份已经买下金源装备51%的控股权。两年后，它决定把剩下的49%也装进来。
需要注意的是此次交易的对赌业绩。交易对方葛艳明对2026-2028年的承诺是累计扣非净利润不低于2.50亿元，年均约8333万元。而金源装备2025年实际扣非净利润已经达到1.14亿元，承诺年均值较2025年实际低近三成。也就是说，承诺方将三年均值定在前一年实际利润之下。对于收购方而言，一份低于标的当前盈利水平的承诺，不构成对未来盈利的保障，反而确认了下行风险的现实性。
更重要的是，金源装备锻件均价已从2022年的1.18万元/吨降至2026年上半年的0.92万元/吨，四年降幅约22%。定价模式是“原材料+加工费”，当钢材价格下行与风电整机厂降本压力同时作用时，加工费空间被持续压缩。金源装备对第一大客户中国高速传动的销售占比在2026年上半年高达61.07%，前五大客户合计占比80.08%，客户集中度进一步放大了单一客户经营波动对标的资产的传导风险。
永达股份选择在这一时点将剩余49%股权收入囊中，本质上是在行业价格中枢尚未企稳的阶段，用上市公司的资产负债表承接一个客户高度集中、单价持续下行、业绩承诺已主动下调的风电锻件资产的完整风险敞口。
事实上，永达股份自身经营状况并不理想。今年前三季度，公司实现营收15.52亿，同比增长1.69%，归母净利润-0.09亿，已由盈转亏。
此外，本次交易同时拟募集配套资金不超过4.87亿元，其中2.09亿元用于支付现金对价，2.44亿元用于补流还债。但截至2026年6月30日，永达股份可用资金余额仅为1.36亿元，相对偏小；资产负债率已从上年末的49.19%升至52.90%，有息负债约10.4亿元。公司自身在重组报告书中明确提示，若配套融资失败或不足，现金对价缺口须以自有或自筹资金填补，补流还债用途可能无法实施，负债率存在进一步攀升的压力。
当上市公司自身亏损、标的业绩承诺低于历史值、配套融资又存在实质性不确定性时，用近7亿元去“加码风电”的决策，永达股份或许已经不起一次“不及预期”。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
