日前，杉杉股份披露2026年度定增预案，拟向间接控股股东安徽海螺集团有限责任公司发行A股股票，募集资金总额不超过40亿元，由海螺集团以现金全额认购。募集资金中，25亿元投向年产15万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，15亿元用于补充流动资金。
这是海螺集团2026年7月正式成为杉杉股份间接控股股东后，短短三个月内抛出的第二笔大额资本动作，距离其以近100亿元代价取得控制权，也不过数月之隔。
公告显示，负极一体化项目总投资约51.06亿元，其中固定资产投资43.18亿元，建设期17个月，计划2027年3月开工、2028年7月竣工，规划年产15万吨负极材料并配套5万吨石墨化产能。定增募资中仅有25亿元用于该项目，即便算上全部补流的15亿，杉杉股份还需自行解决超10亿的资金缺口。
杉杉股份为本次扩产给出的核心理由是“现有生产能力已无法满足客户日益增长的需求”。
不过值得注意的是，新增15万吨产能要到2028年7月才竣工投产，届时行业供给版图可能已经改写。科达制造2026年9月宣布拟斥资45亿元建设50万吨石墨负极项目，尚太科技、中科电气等头部厂商同步扩产，新增产能的集中释放窗口普遍指向2027年下半年之后。当杉杉的15万吨在2028年进入市场时，面对的供给竞争强度大概率高于当前。若需求增速在此期间回落，80%的行业利用率非但不会成为扩产的注脚，反而会成为产能过剩重新显性化的起点。
事实上，这并非杉杉股份第一次试图以定增支撑负极扩产。
2022年10月，杉杉股份曾披露一笔规模高达60亿元的非公开发行预案，其中42亿元投向30万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，18亿元补充流动资金。该方案经2022年第四次临时股东大会审议通过，但最终未能走完监管流程。
公司此后在互动平台确认，“2022年第四次临时股东大会审议通过的非公开发行股票方案目前已终止”。接近交易的人士则将终止归因于询价环境逆转以及彼时控股股东层面的状况，“当时的控股股东杉杉也出了一点问题，所以未开展定增”。
客观而言，海螺集团的入主确实为杉杉股份提供了此前民营企业阶段稀缺的信用缓冲。海螺集团资产总额超3000亿元，水泥熟料产能居全国第二，以近100亿元取得控制权后，再以40亿现金全额认购定增，其向上市公司输送长期资本的意愿是明确的。在负极材料这个石墨化成本占比超40%、一体化布局成为竞争胜负手的重资产行业，国资背景带来的融资成本优势和抗周期能力，是杉杉股份相对于中小竞争对手的一道真实护城河。
然而，51亿项目的回报账，最终取决于2028年投产时的负极价格、石墨化自给带来的成本节约幅度，以及届时15万吨新增产能能否被长期协议锁定。人造石墨均价已从每吨近5万元的高点回落至2.5万至3万元区间，部分低端产品逼近原料成本线。即便一体化布局每吨可省下数百元加工费，在价格下行周期中，这部分成本优势也会被售价的收缩大幅吞噬。
海螺集团用真金白银表达了信心，但周期不会因为信心而改变节奏。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
