来源：金融投资报
虽然业绩保持快速增长态势，但开始出现放缓苗头，北化股份（002246）在发布三季报后遭到资金“用脚投票”。
二级市场上，受业绩低于市场预期，以及机构减持等因素影响，北化股份遭到资金明显抛售，截至10月21日收盘，北化股份报收23元，下跌8.22%。
不过，短期业绩波动并未改变机构对公司中长期成长逻辑的判断。有机构认为，硝化棉量价弹性、军品高景气与全球供需缺口将支撑业绩持续释放，环保烟花替代空间及产能扩充亦为公司中长期增长提供支撑。
01
短期业绩承压
机构集中减持
北化股份10月20日晚间发布三季报显示，公司前三季度实现营业收入19.76亿元，同比增长7.71%；实现归属于上市公司股东的净利润3.07亿元，同比增长63.29%；实现扣除非经常性损益后的净利润2.8亿元，同比增长73.22%；基本每股收益0.5603元。
值得一提的是，前三季度北化股份业绩增速虽然较上半年有所放缓，但仍然维持较高增幅。但从单季度来看，情况就没有那么好了。第三季度，公司实现营业收入6.4亿元，同比下降9.06%；实现归属于上市公司股东的净利润8231万元，同比增长0.81%。可以看到，北化股份第三季度单季营业收入同比下滑同时，净利润同比增长几乎停滞。
三季度中，机构投资者集中对北化股份进行了减持。三季报前十大流通股东来看，社保基金2106组合、平安沪深300指数增强股票型养老金产品、易方达环保主题灵活配置混合型基金均退出前十大流通股东之列，拓牌兴丰7号私募证券投资基金则出现了一定幅度的减仓。
公开信息显示，北化股份隶属于兵器工业集团，目前形成以硝化棉为核心的纤维素及其衍生物产业、以活性炭为基础的防化及环保产业和以渣浆泵为核心的特种工业泵产业“三元主业”的三大产业新格局。在近几年经历了业绩下滑到亏损的阶段后，公司迎来了主营业务的强势回升。
02
需求释放或带来盈利回升
虽然短期盈利承压，但考虑到硝化棉量价的弹性，业绩有望持续释放。有分析预计公司硝化棉业务2025年至2027 年收入复合增长率为18.4%，毛利润复合增长率为43.87%。
民用方面，方正证券分析师李鲁靖则指出，传统烟花燃烧会产生大量烟雾和残渣，而以硝化棉制备的烟花，可以减少烟雾和污染物排放，在环保要求趋严的背景下，替代空间广阔。北化股份在环保烟花领域已有一定的技术储备，若市场需求爆发，将具备先发优势。
值得一提的是，北化股份曾在2025年年报中指出，2026年，特种工业泵行业在烟气脱硫、磷化工领域的需求基础保持稳定，矿业冶金领域的新增需求持续释放；预计国内民用硝化棉市场需求保持稳定略有增长，国际高端市场需求持续增长；随着国内经济进一步复苏，预计活性炭、催化剂及环保装备的市场需求将迎来新机遇。
有分析指出，北化股份硝化棉产品价格有望充分受益于全球的供需缺口，跟随出口价格上涨趋势稳定增长。结合公司现有产能规划，测算得出公司2028 年产能扩充后，产值范围或为10亿元至23亿元，对应毛利润5.44亿元至16.56 亿元。
| 金融投资报记者 林珂 |
