选基金到底有没有用？
这是困扰我从业16年的问题
历史上追了那么多的明星基金经理
最后基民到底能赚钱吗？
如果换一个思路呢？
我去买每年最差的10只基金？
效果又怎样呢？
废话不说，开干！
我用AI拉了20 年数据 ，4.85 万条基金年度收益 ，4000 次模拟
先说一个可能让你不太舒服的数字
2006 到 2025，整整 20 年。如果你每年年底只做一件事：
把全市场主动权益基金按当年收益排个序，买入跌得最惨的那 10 只，等权，第二年再换一批：
年化 12.84%
同期沪深300 是 8.39%。
一个专门买【最烂基金】的人，20 年下来跑赢沪深300 四个半点
那买最好的呢？14.10%
但是【最好基金】历史上大部分时间是落后，直到最近两年才追上来
闭着眼睛全买呢？？
13.63%。随机抽 10 只、重复 4000 次，中位数 13.55%，没区别。
三个数字摆在一起，你应该能看出问题在哪了：【选基金】这件事，可能没有你以为的那么值钱。
至少统计学上，几乎没有差别
一、这个回测是怎么做的
数据：韭圈儿App数据skill，2004—2025 每年全市场基金的区间涨幅，约 4.85 万条年度记录，收益全部是复权口径（含分红再投资）
样本池：股票型 + 混合型（偏股 / 灵活 / 平衡）+ QDII 权益类。剔除指数型、债券型、FOF、货币、REITs。同一只基金的 A/C 份额只留A。
规则：每年 1 月首个交易日，按上一年的收益排名买入 Top10 或 Bottom10，等权；12 月最后一个交易日卖出；下一年重新排队。
对照组：同一批基金【全部等权买入】——也就是闭眼买，再加上沪深300
回测区间 2006—2025，20 个完整持有年度。
二、1 块钱，20 年后变成多少
2006 年初各投 1 元：
追最牛的 10 只 ：13.99 元
抄底最惨的 10 只： 11.21 元
全池等权（闭眼买）： 12.87 元
沪深300 ：5.01 元
第一名和最后一名（除去沪深300），只差 2.78 元。
而买沪深300指数的那位，连基金的零头都没赶上。
但请注意一件事：追冠军组合在大部分时间是落后倒数组合的
倒数组合甚至在很长时间内都保持着领先优势
而且倒数组合的最大回撤，还是最小的
只有-40%，追冠军要回撤-49%，沪深300要回撤-66%
三、4个和直觉不一样的地方
下面这几条，是我做完这个回测之后最想说的。
每一条都和我入行时的认知相反。
1、差 1.26 个百分点，等于没差
20 年，追冠军年化 14.10%，抄底垫底 12.84%，差 1.26 个百分点。
做配对 t 检验，p = 0.56。
什么意思？
意思是：如果这两个策略其实完全一样，你看到 1.26 个百分点的差距，有 56% 的概率只是运气。统计上，这叫「不能拒绝原假设」。
翻译成人话：你没法证明【追冠军】比【抄底垫底】强。
2、基金排名，没有外推意义
这是整个回测里最有趣的一条。
把去年 Top10 放进今年的全池排名里，看它们落在什么位置。0% 是第一，50% 是正中，100% 是最后。
答案：50.4%。
去年 Bottom10 呢？51.7%。
两个数字都贴着 50%。
50% 是抛硬币。也就是说：去年的冠军，第二年大概率回到队伍正中间；去年的倒数第一，也是。
极端年份也不给面子。2019 年的 Top10，到 2020 年平均落到第 84% 分位（接近垫底）；2016 年的 Top10，到 2017 年落到第 80% 分位。反过来也有——2021 年的 Top10 到 2022 年反而排在 28% 分位，还行。
但整体看，排名里没有可以拿来做决策的信息。它描述的是过去，不是未来。
3、冠军优势，几乎全来自【极端值】
如果 1.26 个百分点是真的优势，它应该在换个口径之后还在。但没有。
只要剔除当年涨幅超过 150% 的极端样本，两个策略的年化差距就从 1.26 个百分点塌到 0.05 个百分点。基本归零。
再换个更狠的过滤：要求基金在排序期开始时已经成立满 2 年。差距变成 −0.43 个百分点；满 3 年，变成 −1.80 个百分点。
也就是说：把次新基金剔掉之后，追冠军基金不但没有优势，还变成劣势。
4、而且这个结论，换个十年就反过来
必须说清楚一件事：20 年平均下来冠军动量略胜，是很多年份相互抵消之后的结果，不是一条稳定的规律。
2006—2015 这十年：追冠军年化 20.13%，抄底垫底 23.23%，垫底反转反而赢了 3.09 个百分点。
2016—2025 这十年：追冠军年化 8.38%，抄底垫底 3.34%，冠军动量赢了 5.04 个百分点。
同一套规则，前后两个十年结论相反。所以更准确的说法不是「追冠军无效」，而是——追冠军还是抄底，取决于你恰好落在哪个十年，而你在事前并不知道。
再看风险。Top10 组合的年化波动 45.7%，最大回撤 −49.1%；Bottom10 是 41.3% 和 −40.4%。
也就是说，追冠军承担了更高的波动和更深的回撤，换回来的收益优势只有 1.26 个百分点、且不显著。风险调整后（夏普比率 0.43 对 0.41），两者几乎完全一样。
四、几个真实的名字
数字太抽象，看几只真基金。
把每年的冠军基金拉出来
和第二年的全市场平均去比
根据超额收益排名再看一看
20 个冠军，恰好 10 个跑赢、10 个跑输 —— 抛硬币。 中位超额 −1.44pp，平均 +0.89pp，6/20 次年直接亏钱。夺冠涨幅超过 100% 的那 9 只“疯狂冠军”，平均超额是 −0.77pp——涨得越疯，次年越差。
反差最大的案例：
2008 金元顺安宝石动力 ：熊市里跌 3.1% 夺冠，次年牛市只涨 1.6%，全池平均 +65%。
说明啥？盈亏同源！
闪电劈下来时你不在场，上涨的时候也没你的份
五、结尾两句话
如果只记一句话：基金排名的信息量，远没有你以为的那么大。
但这不是让你别买基金。恰恰相反：
全池等权 13.63%，沪深300 只有 8.39%，差 5.24 个百分点。主动权益基金作为一个整体，是明显跑赢宽基指数的（而基金遴选的目的，是剔除最烂的苹果避免你吃到就可以了）。
如果再多说一句话：把【择时】和【选基】的精力重新分配。
真正值钱的动作不是【买不买权益基金】，而是【怎么买】、【什么时候买】，而不是【买哪一只】。
你把精力花在后者上，属于自娱自乐。
当然，自娱自乐，只要开心也挺好。
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