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热点聚焦
动力煤价重返千元！
消息面上，据证券日报报道，受冬储补库需求以及供给偏紧影响，近期动力煤价格时隔3年再度重返千元上方。
中国煤炭市场网发布的数据显示，10月12日，CCTD环渤海5500大卡动力煤现货价格报1004元/吨，此后多日上涨；截至10月16日，环渤海5500大卡动力煤现货价格报1025元/吨，较年初上涨47.27%。
投顾点评：
我们认为，近期动力煤价格再度站上千元关口，现货市场表现明显强于此前市场预期。此轮上涨并非单纯由短期天气或补库推动，而是供给弹性下降、库存水平偏低、冬储需求启动以及进口成本抬升共同作用的结果。换言之，动力煤正在由传统的强周期品种，逐步呈现供需紧平衡叠加稳定现金流的双重属性。
从供给端看，行业最突出的变化是产量弹性明显减弱。安全监管趋于常态化，部分主产区生产受到影响，违规超产和隐性产能受到更严格约束。经过前期产能核增后，进一步释放产量的空间相对有限，新增矿井从审批、建设到投产也需要较长周期。部分观点甚至指出，行业可能出现复产不复量的现象，即生产活动恢复，但合规产量难以同步增长。与此同时，国际能源价格和海运成本维持高位，进口煤的价格优势受到削弱，对国内煤价形成外部支撑。因此，未来一段时间煤炭供给更可能呈现总量稳定、弹性偏低的特征，极端天气、安全检查或运输瓶颈都容易放大价格短期波动。
需求端则表现出较强韧性，夏季用电负荷偏高已经为煤电需求提供支撑，进入秋冬季节后，北方供暖逐步启动，电厂需要为冬季用能高峰补充库存。当前部分内陆电厂库存低于往年同期，补库需求仍有释放空间。虽然新能源装机持续增长，但火电在迎峰度夏、迎峰度冬以及极端天气期间仍具有兜底作用。电力需求的季节性变化，会使动力煤在年内呈现旺季偏强、淡季回稳的特征。不过，需求韧性不等于需求高速增长，未来煤炭消费总量更可能保持相对稳定，而非出现显著扩张。
在此基础上，未来行业的量和价可能呈现不同方向。产量方面，受安全约束、产能天花板以及绿色转型影响，煤炭总量增长空间有限，部分企业甚至面临产量平稳或小幅下降的压力。价格方面，由于供给弹性不足、长协机制稳定需求、冬储补库以及进口成本较高，动力煤价格中枢有望高于过去一段时期的低位水平。因而，行业盈利不一定依赖销量增长，而更可能来自价格改善、成本控制和销售结构优化。
从产业链角度看，上游煤炭开采环节仍是此轮行情的主要受益者。煤价上涨能够直接改善开采企业的销售收入和利润预期，尤其在生产成本相对稳定、资源禀赋较好、运输条件占优的情况下，盈利弹性会更加突出。具有优质动力煤资源、产量相对稳定且市场煤销售占比较高的企业，更容易在煤价上行阶段获得业绩弹性；而以长协销售为主的企业，虽然短期弹性可能略低，但盈利稳定性和股东回报能力通常更强。投资者需要区分高价格弹性与高分红确定性，二者并非总是集中在同一类企业身上。
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数据复盘
数据来源：
Choice，数据时间：2026年10月19日
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盘面解读
大盘综述：
周末消息面总体偏多，长鑫科技预计前三季度净利润1310亿元-1325亿元，同比扭亏为盈。周一A股波澜不惊，三大指数涨跌互现。
今日早盘市场小幅低开，经过近1小时的调整后逐渐回暖，午后震荡上行，沪指最终红盘报收，上涨0.39%。风格指数中，仅有代表中小市值的中证2000飘绿；分类指数互有涨跌，科创50跌幅居首。
个股上涨2275家、下跌3129家、涨跌比1:1.4，涨停49家、跌停25家。沪深京三市成交1.45万亿元，缩量1203亿元，全天主力资金净流出116.21亿元。申万二级行业中，出版、影视院线和数字媒体涨幅居前，通信设备、房地产服务和元件跌幅领先。
市场热点：
（一）地面兵装（申万二级）：日涨幅+5.22%，甘化科工涨停，北方导航、国科军工等涨幅居前。
中巴“喀喇昆仑-2026”陆军联训10月中下旬在新疆库尔勒举行，这是中巴首次陆军联合训练，以高海拔反恐清剿为课题，包括无人机操作、远距离狙击等课目。
（二）减速器（东财概念）：日涨幅+3.48%，宁波动力和兆威机电涨停。
彭博社近日刊文称，机器人技术是中国率先超越美国的战略性高科技领域之一。今年上半年，中国企业在全球的人形机器人出货量中占据97%的份额。
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后市展望
国庆长假后A股迎来开门黑，市场非但不涨反而加速下跌，所有股指悉数跌破7月份创下的前期低点。其中，以双创指数为代表的科技成长板块成为调整幅度最剧烈的方向；仅有石油、煤炭、公用事业和银行等低估值红利及资源类板块，出现逆势上扬。近期A股持续的缩量调整，反映出市场情绪偏弱，增量资金入市趋于谨慎。
海外扰动是近期A股调整的导火索，上周三晚公布的美国9月CPI同比上涨3.7%，高于预期，加息预期升温，海外科技股下跌对风险偏好形成扰动；海外算力租赁服务商债券及股价波动加大，AI基建融资可持续性受到质疑，波及海外映射相关品种。
我们认为，短期看，未来2-3周内，A股市场的核心逻辑将围绕三季报行情展开。随着10月8日后季报披露逐步启动，市场的定价重心将由前期的情绪与预期驱动切换至业绩兑现与盈利质量的验证阶段。
针对AI硬件板块，尽管当前筹码集中度较7月已大幅改善，但这并不意味着增量资金已全面回归，前期估值快速扩张的阶段大概率难以重现。不过，鉴于产业周期依然向上，那些具备真实订单、收入可验证且拥有现金流支撑的细分领域，有望在三季报窗口期吸引资金回流；反之，单纯依赖概念炒作、缺乏业绩支撑的高估值品种，其调整压力将进一步加大。
展望中期，支撑市场的主线逻辑并未破坏。宏观层面，随着稳增长政策与股市维稳措施的协同落地，政策底特征明显；资金层面，以宽基ETF为代表的稳定市场力量正在逐步入场，体现了管理层稳流动性、稳信用、稳预期的坚定意图。
未来，若宏观政策能持续改善盈利预期，科技股的正向业绩能有效提振市场情绪，叠加维稳资金打破负向反馈循环，三者形成合力，A股的市场信心有望得到实质性修复，从而逐步走出缩量调整的格局。
我们建议，投资思路应从泛AI转向可验证的景气细分，优先关注订单与现金流可兑现的AI硬件与算力基础设施方向，回避纯题材、估值过高的品种；AI应用端，关注商业化落地加速方向；同时，红利资产作为组合压舱石仍有配置价值，可在海外长端利率高位、市场高波动的环境下，优选高股息、现金流稳定的板块以对冲波动。
仓位上宜保持克制，不宜因单日反弹而激进加仓。在海外长端利率仍在高位、外部不确定性尚未完全消化的背景下，大盘存在继续考验3700下方的可能，建议将股票仓位控制在五成以内，以防范外盘突发波动带来的被动风险。
夏峻伟（S1160622090004）
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