日前，常州微亿智造科技股份有限公司（以下称“微亿智造”）通过港交所主板上市聆讯，独家保荐人为东方证券国际，冲刺“港股工业具身智能第一股”。从2025年9月首次递表至今，这家公司已三次更新申请材料，几经财务数据补充方才通过聆讯。
招股书显示，微亿智造收益从2023年的4.34亿元增至2025年的7.96亿元，复合年增长率达35.4%。然而， 2024年录得净溢利1573.9万元，2025年却骤降至506.6万元，同比下滑约67.8%，净利润的走势与营收形成鲜明反差。
利润大幅缩水的直接推手来自两方面。其一，政府补助从2024年的1850万元锐减至2025年的230万元，一次性收益大幅退坡。其二，研发开支从2024年的1.65亿元同比大增42.8%至2.36亿元，研发费用率攀升至29.6%。若剔除股份支付、赎回负债利息等非经常性项目，公司2025年经调整净利润为4872.6万元，但这与近8亿元营收体量相比，盈利厚度依然薄弱。
更值得警惕的是营运效率的持续恶化。报告期内，微亿智造存货分别为4570万元、7760万元、1.1亿元，存货周转天数分别为43天、72天、83天，截至2026年前五个月进一步攀升至98天，存货周转率从10.1次/年降至3.4次/年。
应收账款问题同样突出。2024年末，公司贸易应收款项及应收票据达6.15亿元，超过当年6亿元的营收总额。2025年末回落至4.64亿元，但应收账款周转天数仍长达256天。这意味着公司每完成一轮销售回款周期，需耗费近9个月，对营运资金形成持续挤压。
需要注意的是，2022年，微亿智造前五大供应商采购占比高达74.2%，2025年，前五大供应商中有3家为GPU服务器及算力服务供应商，公司对高性能计算硬件的依赖，使其面临因国际出口管制引发供应链中断的潜在风险。
2025年11月14日，证监会向微亿智造发出补充材料要求，针对国资管理程序、控股股东认定、入股价格合理性及业务经营模式等八大问题要求补充说明，并就股权激励是否存在利益输送出具明确结论性意见。此时距公司首次递表仅两个月。
此外，微亿智造还存在社保及住房公积金未足额缴纳情形，2023至2025年各期差额分别约为330万元、370万元和410万元，未计提拨备；另有九处租赁物业尚未办妥备案登记。
值得一提的是，早期投资方百度在IPO临门一脚之际选择清仓离场，此前已套现约1亿元。大厂在公司上市前退出，被市场解读为对发展前景的审慎判断。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
