文丨惠凯
编辑丨承承
湖南裕能上半年净利增853%，产品产销两旺，推进港股IPO，分红有提升空间，机构看好中长期修复。
湖南裕能上半年交出亮眼成绩单，营收同比增长142.92%，归母净利润同比大增853.51%。在磷酸盐正极材料产销两旺之际，公司同步推进港股IPO，构建“A+H”双融资平台。尽管部分产业股东因资金规划调整持股，但比亚迪等仍坚定持有。随着碳酸锂价格逐步企稳，叠加港股上市对分红机制的潜在带动，公司中长期价值正迎来重估窗口。
两大股东减持湖南裕能
湖南裕能（301358.SZ）是业内主要的锂离子电池正极材料供应商之一，专注于磷酸盐正极材料（主要是磷酸铁锂）的研发、生产和销售。最新发布的2026年半年报披露，公司上半年实现营收348.77亿元，同比增长142.92%；归母净利润29.10亿元，同比增长853.51%。今年上半年，公司磷酸盐正极材料的销量达66.72万吨，同比增长38.77%。
近日，湖南裕能发布公告称，股东宁德时代（300750.SZ）于2026年6月26日至9月16日，通过集中竞价、大宗交易减持1746万股，占公司总股本的2.06%。本次减持后，宁德时代持有公司股份4238.65万股，占公司总股本的比例为4.99%，不再是公司持股5%以上的股东。公告还透露，宁德时代本次减持主要是自身资金管理需求及正常投资安排，不会对双方业务合作产生影响。
事实上，宁德时代和湖南裕能渊源颇深，双方在股权、业务方面有着深厚的合作关系。据湖南裕能公告，其在2020年实施增资扩股时，宁德时代出资2亿元，取得5984.6万股，上市前的持股比例达到10.54%，成为湖南裕能第三大股东；业务方面，宁德时代通过对湖南裕能的采购等方式，多年来是湖南裕能的第一大客户，推动湖南裕能业绩规模快速增长。2022年-2025年，湖南裕能对宁德时代的销售收入占总营收的比例分别达到42.82%、40.98%、31.08%、29.73%。
除了宁德时代，湖南裕能近期还被上海津晟新材料科技有限公司（下称“津晟新材料”）减持。津晟新材料此前是湖南裕能的第二大股东。据湖南裕能公告，津晟新材料2026年7月10日至9月23日期间通过集中竞价、大宗交易等方式减持1766万股，占公司总股本的2.08%。减持结束后，津晟新材料持有湖南裕能的股份为4239万股，占公司总股本的比例为4.99%，不再是公司持股5%以上的股东。
值得指出的是，相比上述两大股东，作为湖南裕能的第七大股东的比亚迪（002594.SZ）选择了坚守。近年来，比亚迪的持股比例保持稳定，暂未发布减持湖南裕能的消息。
产品产销两旺
股东减持的背后，是湖南裕能股价从高位的大幅回撤。统计数据显示，湖南裕能2025年股价涨了43.5%，2026年5月股价创上市以来新高，上半年涨幅接近18%。但下半年因股东的减持加大了公司股价下行的压力。从5月初高点调整以来，湖南裕能股价跌幅超过50%。
面对股价的持续调整，投资者有所担忧。在今年9月初召开的业绩说明会上，有投资人提问：“公司股价一路下跌，大股东一直减持，不知道是公司存在问题还是什么原因？管理层也不采取一点措施，比如说增持？是不是公司有什么利空存在？”对此，湖南裕能董办相关负责人回应称：“二级市场股价走势往往受到国际国内经济环境、政策驱动、行业发展等多重因素影响……目前公司生产经营正常，产品产销两旺”。
然而，与“产销两旺”形成鲜明反差的，是公司现金流的持续承压。据湖南裕能财报，近几年公司经营性净现金流持续为负，其中2024年、2025年分别为-10.42亿元、-15.46亿元，今年上半年为-17.63亿元。探究其背后原因，主要是应收款项的持续走高。过去几年，湖南裕能的应收票据和应收账款的合计从2023年末的50亿元走高至2025年末的93亿元，今年6月末进一步提升至128.5亿元。
分红力度有较大提升空间
在现金流承压的另一面，公司的资本运作与股东回报规划也进入关键阶段。在近年A股公司加速出海的大趋势下，湖南裕能也在积极构建A+H双上市架构。今年8月，公司正式递交港股IPO招股书。不过，A股股价的持续疲软，也给港股发行带来了考验。统计数据显示，自港股招股书发布以来，湖南裕能股价跌去近三成。
在港股投资者中，机构特别是外资机构较多，这类机构投资者普遍看重上市公司的持续成长和股东回报能力，高分红、高回购的上市公司更受青睐。Wind显示，湖南裕能自2023年上市以来，分红力度均保持在20%以上，2023年-2025年度的现金分红比例分别是20.03%、20.03%、23.51%。2026年上半年，公司实现归母利润大增853.51%，在当前监管层鼓励企业中期分红的大背景下，公司上半年未能实施中期分红。
横向对比来看，湖南裕能的分红力度仍有较大追赶空间。财报披露，湖南裕能的大股东是湘潭电化集团，湘潭电化旗下的上市公司湘潭电化（002125.SZ）直接持有湖南裕能5.7%的股份。Wind显示，湘潭电化2023年度、2024年度、2025年度的现金分红比例分别是30.02%、31.97%、32.11%。
不仅低于关联方，与重要股东宁德时代相比，差距同样明显。宁德时代于2018年A股上市，2025年港股上市，其2025年度的现金分红比例高达50%。今年中期，公司又派发了64.88亿元现金分红，中期分红比例达14.99%。
碳酸锂价格走势影响业绩表现
对于湖南裕能的全年业绩，不少券商给出了看多预期。比如银河证券分析师曾韬、段尚昌在今年8月末发布的研报中预测，湖南裕能2026年、2027年、2028年营收预期分别是731亿元、803亿元、870亿元，归母净利润预期分别为69亿元、71亿元、76亿元。相较于上次评级，上调了业绩预测，给出“推荐”评级。看多湖南裕能的核心逻辑之一是：“碳酸锂库存收益”推动盈利增长。
2025年下半年以来，碳酸锂价格持续上行，GFEX碳酸锂指数上涨98.95%。进入2026年后，碳酸锂价格继续震荡上涨，至5月13日创下2023年9月以来的新高后进入了调整状态，从5月高点的211652元/吨跌至9月末的119180元/吨（午间收盘价），跌幅高达42.6%。碳酸锂期货价格的涨跌走势和湖南裕能的股价走势重合度较高。历史数据表明，在碳酸锂价格上涨时，公司的业绩表现为增长，而当碳酸锂价格下行时，则公司的业绩也明显受到拖累。
对于未来的碳酸锂价格走势，中信期货有色与新材料团队分析师郑非凡、杨飞、王美丹、张耕毓今年9月末在研报中表示，2026年三季度以来，碳酸锂在强现实和弱预期中来回切换，展望四季度，受年底电池出口退税取消、新能源车以旧换新补贴政策到期等因素影响，预计会有较强的需求透支现象，但透支造成的需求减弱预期仍将压制价格，对2027年一季度价格走势带来压力；库存方面，今年四季度国内维持去库，但2027年预计转宽松，碳酸锂过剩规模会更大。
宁德时代获机构看好
股价变动和碳酸锂价格波动高度贴合的还有宁德时代。作为湖南裕能的股东之一，宁德时代股价自今年5月上旬以来也出现了明显调整。统计数据显示，宁德时代A股2025年上涨了42%，但今年5月开始自历史高点467元跌至9月28日的286.8元，跌幅接近39%（前复权价）。公司股价见顶时间，大致和碳酸锂价格高点重合。
面对跌势，公司试图通过回购维稳股价。今年8月，宁德时代公告将实施200亿元—400亿元规模的股票回购计划，用于注销并减少公司注册资本。9月11日，宁德时代首次实施回购，回购金额2亿元。但该回购利好暂未阻挡住股价继续下跌趋势。截至9月28日，宁德时代A股再度下跌14%。
尽管股价短期承压，但机构对宁德时代长期逻辑依然看好。比如高盛集团在9月28日发布的研报中指出，海外储能增长放量是宁德时代业绩领先的最明确推动因素，而且电池新产能审批自今年6月起实际暂停，监管采用白名单方式，只允许获批企业扩产，其中储能行业是监管重点，目标是遏制非理性价格竞争。电池行业的整合有利于龙头企业，宁德时代A/H股仍是中国大市值电池股中的首选买入标的。
（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）
