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热点聚焦
电车出海增长超预期！
9月28日，工业和信息化部装备工业一司副司长郝立顺在2026世界智能网联汽车大会新闻发布会上表示，当前，汽车产业国际化合作从传统产品贸易，向联合研发、协同制造、供应链共建、标准法规协同等多领域、全方位协作延伸，加速重塑世界汽车产业竞争与合作新格局。
近期，工业和信息化部联合相关部门编制发布《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，提出构建全球产业链供应链、提升海外发展服务能力、支持外资企业在华投资合作等目标任务，致力于打造市场化、法治化、国际化一流营商环境，开创全球产业合作新局面。
数据显示，2026年前8月乘用车零售虽然同比下滑约21%，但乘用车和新能源车出口却大超预期，分别为625万辆和344万辆，同比大幅增长72%和120%，内需换挡降速与出海高增形成分化。
投顾点评：
我们认为，目前国内电车渗透率已过高增长平台期，整车价格战仍在消耗利润，而海外电动化仍处于区域分化扩张阶段，出口高增正在从销量补充变成部分车企和供应链的盈利稳定器。海外市场中，俄罗斯和巴西等同比快速增长，欧洲稳步突破，形成新兴市场经济型走量，欧洲中高端赚利润，东南亚与中东建渠道和拉美补产能的黄金组合。
中国整车企业的出海机会，首先来自产品矩阵完整度。内销承压时，具备混动、插混、纯电并行平台的车企可用不同动力形式切入欧洲与新兴市场。欧洲以纯电和插混应对碳排与关税，拉美和东南亚以插混、经济纯电降低用车成本，中东与澳洲以长续航纯电和高配智驾做品牌突破。
其次看本地化能力，单纯出口会遇到关税、配额、反补贴和海运瓶颈，已在欧洲、东南亚、拉美、中东布局整车厂或KD厂的企业，能把贸易型出海转成制造型出海，用本地就业、本地采购换取政策缓冲；这类企业短期承担建厂折旧和渠道费用，中期获得更稳份额与更高毛利。
再次看品牌结构，过去出海多靠低价，未来溢价要靠800V快充、高阶智驾、AI座舱、长续航电池和统一售后标准；只卖低配小车的企业易受当地货币贬值和价格战挤压，具备中高端车型、海外研发中心和本地合规体系的车企更适合做出品牌溢价。
投资机会上，我们建议整车端看本地化能力，优先选在海外有KD或整车厂、渠道售后自成体系、能用纯电加插混加增程覆盖不同区域关税和充电条件的企业。电池与三电重点看海外建厂能力、快充电芯、长循环储能型电池包，普通动力电芯同质化产能过剩，弹性不大。高压快充是出海技术溢价核心，这个环节看IATF、海外主机同步开发、就近配套。智驾与座舱看出海合规落地，激光雷达、域控、车规算力芯片、车载存储、座舱OS和OTA中间件都受益，优先选已跟海外车型定点、能做多语言和多法规适配的软硬件。
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数据复盘
数据来源：Choice，数据时间：2026年09月28日
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盘面解读
大盘综述：
周末消息面偏暖，中美达成八点成果共识，已同意将贸易休战协议延长至明年1月，央行称综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。周一A股不为所动，三大指数悉数收跌。
今日早盘市场低开后，一路震荡下行，午后加速探底后有所反弹，沪指最终以当日次低点报收，下跌1.67%。风格指数中，蓝筹、成长、主题和中小市值普跌；分类指数全线收跌，创业板指跌幅居首。
个股上涨898家、下跌4554家、涨跌比1:5.1，涨停35家、跌停57家。沪深京三市成交1.72万亿元，小幅放量475亿元，全天主力资金净流出914亿元。申万二级行业中，商用车、养殖业和非白酒涨幅居前，非金属材料、通信设备和玻璃玻纤跌幅领先。
市场热点：
（一）养殖业（申万二级）：日涨幅+2.03%，东瑞股份涨停。
据卓创资讯，2026年二、三季度母猪减产逐步加速，两轮减产先后经历低效母猪减产向高效母猪减产的推进，政策面及市场端或推动产能去化周期延续。
（二）阿兹海默（东财概念）：日涨+1.05%，ST万邦涨停。
罗氏与礼来合作开发的Elecsys pTau217检测获美国FDA批准，用于55岁及以上、存在认知下降相关症状的人群。
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后市展望
随着科技方向的退潮，沪指4000攻坚战暂告失利，并在海外利空预期的发酵下进一步跌破3900整数关。当前市场缺乏明确的领涨主线，题材轮动速度加快，成交量的萎缩进一步加剧了行情的割裂。无论是旅游、军工、创新药和房地产的短线炒作，还是国产半导体与海外算力链的超跌反弹，均主要依赖于消息面刺激，由于缺乏增量资金的有效承接，行情整体存在继续走弱的可能性。
A股近期持续回落的核心原因在于海外利率压力再度上升，美国长端国债收益率处于高位，10年期美债收益率升至5.2%以上、30年期升至5.4%以上，叠加美联储可能进一步加息预期，对权益资产特别是科技成长股估值形成压制。同时，高溢价新股集中上市造成的亏钱效应，也降低了市场的风险偏好。
我们认为，短期看，经历近期一轮调整后，A股估值与交易层面的风险已得到较为充分的释放。历史规律显示，节前回撤往往对应着节后较高的修复概率，当前持股过节的赔率已有所改善。然而，考虑到国庆长假期间美国就业及PMI等关键数据将密集出炉，外部不确定性犹存，建议投资者将股票仓位控制在五成以内，以防范外盘突发波动带来的被动风险。
中期看，尽管节前市场避险情绪或带来短期扰动，但支撑牛市的核心逻辑并未破坏。值得注意的是，美债收益率的攀升并未有效传导至中债，并非当前A股定价的主要矛盾。AI产业依然是中期配置主线，虽然市场全面普涨的Beta行情难度加大，但科技板块内部的高低切换与结构性机会依然值得挖掘。综合来看，随着近期外部不确定性的逐步消化，A股市场有望逐步企稳。
建议投资者围绕业绩确定性与筹码出清充分两大维度分批布局，以逢低介入的方式配置前期涨幅有限、机构持仓较低且具备业绩支撑的优质标的，避免追涨交易拥挤度过高且业绩低于预期的高位科技股，以时间换空间，静待产业景气与盈利修复的进一步确认。
夏峻伟（S1160622090004）
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