出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/图灵
近日，宁波培源股份有限公司（以下简称“培源股份”）回复了北交所第二轮问询。
报告期内，培源股份营收连续增长，但净利润波动较大。2024年净利润大幅下滑、2026年上半年增收不增利，这与外销收入占比高导致的汇兑损益密切相关。培源股份前五大客户收入占比约80%，依赖程度较高。采购端，培源股份外协加工金额激增，但外协采购涉及供应商管理、定价公允性、环保合规等风险。
2025年，培源股份对账确认的收入占比升至54%，存在非公邮箱和微信对账的问题，尤其是微信对账金额及占比大幅提升。此外，公司寄售模式变更、年降返利差错更正等均涉及会计判断，公司回复能否打消监管重点问询疑点，还有待时间揭晓谜底。
大客户集中度高于同行可比公司
招股书显示，培源股份是一家专业从事汽车零部件研发、生产和销售的高新技术企业，主营业务为减震器活塞杆、减震器外筒等减震器零部件以及液压翻转系统活塞杆等液压翻转系统零部件的研发、生产和销售。公司主导产品汽车减震器活塞杆是汽车减震器的核心部件。
2023-2025年、2026年上半年，培源股份营业收入分别为6.1亿元、6.52亿元、7.2亿元、3.82亿元；同比分别增长10.63%、6.97%、10.36%、14.85%；分别实现归母净利润0.76亿元、0.6亿元、0.88亿元、0.34亿元；同比分别变动9.54%、-21.36%、47.72%、-1.42%。
不难发现，培源股份营收连续增长，但净利润波动较大。2024年净利润下降20%以上、2026年上半年增收不增利，这与外销收入高导致的汇兑损益密切相关。
2022-2024年、2025年上半年，培源股份外销收入占主营业务收入的比重分别为 55.79%、55.65%、58.68%、56.14%；公司汇兑损益分别为-1790.11万元、-1229.06万元、991.47万元、-1148.7万元。
此外，培源股份对单一产品较为依赖。2023-2025年，公司产品汽车减震器活塞杆销售收入分别为52580.17万元、56116.74万元、60589.74万元，占各期营业收入的比例分别为86.25%、86.06%、84.2%。
“一根活塞杆打天下”的产品格局，意味着公司经营业绩与下游汽车减震器市场的景气度高度绑定。一旦汽车行业出现周期性波动、技术路线发生更替，或者主要客户调整采购策略，公司或缺乏足够的业务缓冲。
同样值得关注的是培源股份的大客户依赖。2023-2025年，公司向前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为81.53%、80.49%、76.79%。
公司在问询回复中解释称，采埃孚、天纳克、蒂森克虏伯、安斯泰莫均为全球排名前列的汽车零部件 制造商，为发行人报告期内的主要客户，这导致发行人客户集中度高。
来源：申报材料
培源股份这一解释在行业逻辑上有其合理性。然而，培源股份的客户集中度显著高于同行业可比公司。以北特科技为例，其2025年前五大客户收入占比约为36.85%，德迈仕约为49.86%，同行可比公司均值为54.39%，而培源股份则高达76.79%。培源股份表示，公司主营业务产品主要集中于汽车减震器活塞杆，故而客户集中度更高。
外协加工金额激增
2023-2025年，培源股份外协采购金额分别为6318.21万元、6838.11万元、9135.12万元，2025年同比增长33.57%；制造费用中加工费分别为5374.52万元、6054.33万元、7542.51万元。
公司解释，外协采购激增的原因是产能饱和，但外协采购涉及供应商管理、定价公允性、环保合规等风险。
问询函回复公告显示，培源股份实际控制人曾向发行人捐赠电镀设备并放置于外协供应商处（商宁波市鄞州拓集镀业有限公司、宁波市奉化诚欣环保科技有限公司）专门用于加工公司产品，不收取使用费。报告期内，拓集镀业对培源股份加工收入占其收入的比重在 60%-70%左右。
培源股份表示，放置于外协供应商的电镀设备所有权归公司所有，外协供应商仅享有其使用权，且仅能用于加工培源股份的产品，电镀价格公允，不存在可能导致实质利益倾斜的情形。
放置于外协供应商处的拓集镀业、诚欣环保，使用培源股份设备加工。培源股份称环保合规，外协供应商已办理环评批复、排污许可证，报告期内无环保处罚。
管材采购价格差异是问询中的尖锐问题。203-2025年，培源股份管材采购价格分别为0.85万元/吨、0.85万元/吨和0.81万元/吨，而市场均价为0.49万元/吨、0.46万元/吨和0.42万元/吨，公司采购价接近市场均价的两倍。
来源：申报材料
此外，培源股份2023-2025年前三大管材供应商采购占比分别为99.19%、91.08%和96.23%，集中度极高。
培源股份表示，公司采购管材为汽车减震专用精密无缝管材，需供应商以圆钢棒、钢带为基础原料，完成全流程精密深加工、热处理及无损探伤；市场低价管材仅为简易成型普通钢管，两类产品在材质标准、加工链条、质量管控上存在本质差异。公司管材采购单价高于市面普通钢管价差的持续性可追溯，不存在报告期内人为提高管材采购价格的情形。
微信对账确认收入激增13倍 占比大幅攀升
培源股份收入确认分为三种模式：对账确认、签收确认和出口报关确认，其中对账确认收入占比2025年度升至54%。2023-2025年，公司对账模式收入占比分别为42.67%、39.97%、54.10%。
来源：申报材料
报告期内，公司存在非公邮箱和微信对账的问题，尤其是微信对账金额占比大幅提升。2023-2025年，培源股份非公邮箱仅2023年存在，金额12.77万元，占当年对账总额0.05%；微信对账各年度均存在，金额分别为602.50万元、178.72万元、2，565.32万元，占比分别为2.32%、0.69%、6.59%。
培源股份称，公司存在非公邮箱对账的情形，相关交易金额及收入占比较低，对账真实、收入确认准确；不存在收入造假、跨期等违规事项，公司已进行有效整改规范，相关情形不构成收入确认重大瑕疵。
但值得关注的是，非公邮箱和微信对账在实务中也被视为内控瑕疵。尤其是公司2025年微信对账占比升至6.59%，金额超过2，500万元同比暴增13倍。
此外，培源股份寄售模式变更、年降返利差错更正等均涉及会计判断。
申报材料显示，采埃孚德国、采埃孚西班牙、天纳克美国、蒂森克虏伯罗马尼亚等客户，报告期内收入确认方式由出口报关变更为寄售对账模式。
从金额看，变更影响似乎不大。2025年，采埃孚德国、采埃孚西班牙、天纳克美国、蒂森罗马尼亚寄售对账确认收入合计6389.28万元，若模拟按出口报关确认则为7790.57万元，差额-1401.29万元，占收入比例-1.95%；2024年合计差额-1204.43万元，占收入比例-1.85%。
培源股份年降和销售返利的会计处理也涉及收入确认。报告期内，定期价格年降金额分别为306.29万元、281.31万元和398.00万元，占营业收入0.50%、0.43%和0.55%；返利金额分别为673.92万元、634.57万元和758.66万元，占营业收入1.11%、0.97%和1.05%。
培源股份对返利作为可变对价冲减收入，并曾针对销售返利事项进行会计差错更正，减少2023年度利润总额17.53万元、2024年度利润总额66.42万元，占比分别为0.19%和0.89%。虽然影响较小，但差错更正本身说明此前返利核算存在跨期问题，收入确认的完整性和准确性曾存在瑕疵。
截至本招股说明书签署日，俞培君持有培源股份26.07%股份，张佩琴持股24.74%，俞科宇持股39.55%，田雨持股0.37%，四人合计控制发行人 90.73%的股份，为发行人的共同控股股东、实际控制人。
申报材料显示，培源股份实际控制人俞培君控制的部分企业存在民间借贷纠纷、被列入失信被执行人、被限制高消费等情形。公司与实际控制人俞培君控制企业存在部分客户、供应商重叠。
客户重叠方面，培源股份与实控人俞培君控制的宁波中宸重叠客户主要包括比亚迪、大宇。公司表示，比亚迪、大宇对公司和宁波中宸采购由不同采购物料组负责，公司与宁波中宸具有各自独立的供应商代码，产品和技术不存在重叠，无法同时获取主机厂相同零件需求包。公司称不存在联合获取业务机会或让渡商业机会。
供应商重叠方面，培源股份与实际控制人控制企业在辅料、备品备件等零星采购方面存在少部分供应商重叠。公司称重叠供应商采购规模较低，不存在对任一重叠供应商采购金额同时超过50万元的情形，采购价格公允，各重叠供应商之间不存在关联关系，不存在利益输送。
但这些形式上的隔离，并不能完全排除实质性的关联质疑，因为客户重叠的金额较大（培源股份、宁波中宸对比亚迪2025年的销售额都在1亿元上下）。培源股份与实控人控制的其他“兄弟”公司在同一客户体系内各自获取订单，是否存在信息共享、价格协同或商业机会的让渡？公司的解释能否打消投资者疑虑？时间会揭晓谜底。
