01
本周全景：内外资产明显分化
复盘本周全球大类资产表现，可以看到一组鲜明对比：A股市场在节前出现缩量调整，而海外科技资产持续创出阶段新高。内外市场出现分化并非罕见现象，但本周行情运行方向与上周形成明显反转。
信息来源：东方财富证券股票投顾团队整理
从周内节奏，能够更直观感受A股本周冲高回落的完整过程。
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四个交易日走出一轮完整冲高回落行情：周一，在美联储加息落地叠加中美元首会晤预期的共同推动下，市场放量普涨；周二成交进一步放大至本周峰值2.15万亿，但指数滞涨；周三开始成交量快速收缩；周四进一步缩量普跌，收盘落在全周最低点。
全周日均成交约1.9万亿元，表面看高于上周1.8万亿，但增量资金集中在前两个交易日，后两日缩量，更能反映节前真实的市场情绪。
02
白宫会晤：八点共识带来哪些市场信号
本周最重要事件，是我国领导人9月23日启程，9月24日在白宫举行会谈，25日结束本次国事访问，双方对外公布八大成果共识。
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站在资本市场视角，经贸与AI两大内容最受关注。
经贸层面，贸易理事会的设立，意味着中美经贸有望形成常态化沟通渠道；300亿美元对等降税框架、吉隆坡磋商成果延期，市场预期能够延后出口链条面对的关税不确定性，外销占比较高的制造、家电、消费电子、汽车零部件行业尾部风险存在收敛的可能性。
人工智能领域，中美确定建立AI对话机制与事件沟通渠道。市场此前担忧算力、模型竞争演变为硬脱钩风险，而沟通机制把分歧纳入对话框架内，市场预期相关政策不确定性折价有望得到修复，但不会完全消除，算力、半导体设备、存储板块行情仍需要产业基本面配合。
03
万亿呵护与双节红包：流动性与消费政策同步发力
在外交取得突破的同时，国内流动性呵护、消费刺激政策密集出台，政策力度处于年内较高水平。
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这一组政策操作，信号意义大于单次投放规模，传递三层态度：第一，央行对于跨季跨节资金面目标是充分满足需求，而非维持紧平衡；第二，中期流动性连续三个月净投放，货币政策取向没有转向收紧；第三，从隔夜、7天、14天逆回购到1年期MLF，期限工具齐备，政策拥有充足工具储备应对四季度各类流动性扰动。
与流动性同步，消费端政策提前铺排。
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结合8月社零同比仅增长0.4%的偏弱数据来看，政策选择在传统旺季来临前，通过消费券、以旧换新做需求铺垫。不少机构由此判断，四季度行情存在从科技单极向均衡配置切换的可能性，但内需线索能否兑现，最终要看后续消费数据真实表现，不能把政策预期直接等同于行情结果。
04
油价的缓和交易：提议不等于落地
本周影响全球通胀与美联储加息路径的一条重要变量来自霍尔木兹海峡。
9月25日伊朗外长对外表示，伊方已经通过卡塔尔向美方递交方案，提出如果美方满足对应条件，霍尔木兹海峡可在7天内恢复正常海运通行，同时提出分阶段冲突缓和构想。消息传出，市场交易局势缓和预期，WTI原油本周下跌3.82%至92.41美元。
但仍需要客观看待局势，风险尚未解除：第一，该方案为伊朗单方面对外提议，并未完成美伊双方确认，中东局势反复是常态；第二，现货原油市场依旧紧张，即期布伦特现货价格仍处于高位，远近月价差显示现货紧缺并未实质缓解；第三，地区武装冲突仍在持续。油价走势将直接左右美国通胀读数，进而影响美联储加息节奏，整条链条变数仍然较多。
05
十月三大观察窗口及四个指标
下周A股仅有3个交易日（9.28‑9.30），随后进入国庆长假，假期将集中累积大量内外信息，并在10月8日开市一次性释放。关键事件日历如下：
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后续市场可以划分为三个观察窗口：
1.数据窗口（9.30‑10.2）：国内PMI观察内需景气；美国PCE、ISM、非农集中落地，任意数据超预期都可能放大全球资产波动。
2.业绩窗口（10月中下旬）：市场关注点将从事件刺激，转向企业财报的真实兑现。市场当下争论的重点不再是AI故事是否成立，而是哪些公司可以真正把故事转化为利润。
3.政策窗口：“十五五”规划细则会陆续落地，稳增长、内需政策仍存在加码可能；同时国内产业政策、海外AI企业IPO也会带来潜在主题催化。
站在当前时点，可以跟踪四个验证指标：
一是成交，两市成交额能否由当前1.67万亿元水平回升至1.9‑2.0万亿元区间，是反弹能否延续的第一道门槛；
二是指数位置，上证3840‑3860点为短期第一支撑区间，3900点为情绪观测关口，支撑能否守住、关口能否收复，决定市场是箱体震荡还是二次探底；
三是中军板块，AI、算力核心标的能否止跌企稳，是判断高位板块调整是否告一段落的信号；
四是外部变量，美国非农数据、油价走势，决定分母端压力是缓解还是进一步加大。
【投顾姓名及其登记编号】
邓亚勇（S1160626040001）
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